地产行业周报：一线城市土地出让城投托底提升，全国销售环比回暖

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 地产行业周报（20220919-20220925） 一线城市土地出让城投托底提升，全国销售环比回暖 2022 年 09 月 28 日 ➢ 周度销售环比改善开始显现。9 月是地产公司推盘的传统旺季，上半月的市场销售数据同环比均不够理想，第三周数据有所反弹，主因是部份城市疫情和中秋节较早导致的网签延迟，这部分将体现在后半月，预计整月销售金额环比 8 月略有增加，但“金九”成色或许略显不足。由于从去年三批次起至今，开发商拿地量明显下降，叠加去年土地市场上的主要参与者当前大部份处于“吃紧”状态，因此四季度商品房供应或将不足。 ➢ 非城投公司投资力度下降。上周进行三批次土地出让的城市主要包括北京、上海、合肥和郑州，其中前三个为今年商品房市场销售相对较好的城市。从参拍公司类型来看，拿地的城投数量进一步增加，在上海表现得尤为明显，主要有三个原因：1）重点城市上一批次土地出让大部分在 6-7 月进行，如越秀、建发等公司基本已将投资头寸用足，后续 7-8 月又进入市场淡季，两次土地出让间开发商可获得的现金回款有限；2）北京和上海的单项目总价大多十亿以上，对公司而言资金占用较高，同时项目从拿地到销售的各个流程报批手续严格，周转速度相对也缓慢，而在当前行业背景下现金周转速度尤为重要；3）7 月至今又有数家地产公司债务展期，资本市场对混合所有制公司和民营公司的资金情况担忧明显加大，导致这部分公司在投资时更加谨慎，更愿意留出足够的现金应对更极端情况。 ➢ 政策可博弈更要合理预期。近期市场对地产政策大幅松绑的预期进一步上升。我们认为：1）中央对地产政策的形式始终定调为“因城施策”，且不同城市乃至区县间从经济基本面到市场热度分化越来越大，因此 “一刀切”式调控政策实行的可能性不大；2）部分二线城市如宁波、南京，8 月中旬陆续进行了第二轮力度较大的政策松绑，需要 2 个月左右的市场反应观察期，期间或将以城市间相互对标学习辅助性政策为主。 ➢ 投资建议：当前地产行业正处在政策宽松、销售回暖迹象显现的背景，优质公司的基本面“不会更差”，并将受益于竞争格局优化带来项目净利率显著回升。我们关注财务稳健的公司：中国金茂、保利发展、中国海外发展、越秀地产、旭辉控股集团(需关注资本市场的不确定性因素)、金茂服务。维持房地产行业“推荐”评级。 ➢ 风险提示：政策变动风险，房价下跌风险，市场波动风险 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 李阳 执业证书： S0100521110008 电话： 1527099722 邮箱： liyang_yj@mszq.com 研究助理 陈立 执业证书： S0100122080002 电话： 18817507365 邮箱： chenli_yj@mszq,com 研究助理 徐得尊 执业证书： S0100122080038 电话： 13818319641 邮箱： xudezun@mszq.com 相关研究 1.地产行业 2022 年 H1 业绩点评：同比数据预期内偏弱，行业分化逐渐形成-2022/09/19 2.2022 年 8 月中国房地产销售数据点评：环比数据与 7 月持平，信心修复见效或将延迟-2022/09/01 3.踞炉炭上，立足当下——民生地产 2022 年中期策略报告-2022/07/10 行业定期报告/房地产 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 上周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 市场表现 ................................................................................................................................................................. 4 3 土地市场 ................................................................................................................................................................. 6 3.1 重点关注 23 城推出土地 125 宗地，主要来自南京、成都集中出让土地 .............................................................................. 6 3.2 重点关注 23 城成交土地 124 宗，总土地出让金 1546.3 亿元 ................................................................................................ 6 3.3 重点关注 32 家上市公司上周共拿地 11 宗，中海、万科及华发排名总权益拿地金额前三 ............................................... 8 3.4 上市公司土地市场要闻 ..................................................................................................................................................................... 9 4 公司融资 .............................................................................................................................................................. 11 4.1 公司信用评级变动及融资情况 ....................................................................................................................................................... 11 4.2 债券市场要闻 ...............................................................................................