医疗器械行业点评：脊柱集采拟中标结果公布，国产份额有望提升

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 袁维 何冠洲 分析师 SAC 执业编号：S1130518080002 (8621)60230221 yuan_wei＠gjzq.com.cn 联系人 heguanzhou＠gjzq.com.cn 脊柱集采拟中标结果公布，国产份额有望提升 事件  2022 年 9 月 27 日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购拟中选结果公示》。  最终共有超过 140 家申报企业的 520 套产品获得拟中选资格。采购周期为 3 年，共分为 14 个产品系统类别，分为 ABC 三类竞价单元，中选产品预计将在 2023 年 1-2 月陆续开始其陆续开始执行。 点评  产品设置保底拟中选降幅，各系统产品降幅区间较窄。此前发布的国家组织骨科脊柱类耗材带量采购 2 号文件中新增了一条特殊的中标规则：同一个产品系统类别内，若申报价格≤本产品系统类别最高有效申报价 40%的，则该企业获得拟中选资格。该规则使得此次骨科脊柱类耗材中标率明显提升，相较于此前冠脉支架及关节类产品竞争激烈程度趋缓。且最终各系统产品降幅区间较为集中（见图表 1），均价相较于最高有效申报价降幅全部都在 60%附近。  国产龙头公司中标情况良好，市场份额有望加速集中。威高骨科、三友医疗、大博医疗等国内骨科龙头企业在此次中标情况中表现良好，以威高骨科为例，公司在主要的单独用颈椎融合器系统、颈椎后路钉棒固定系统、颈椎后路椎管扩大钉板固定系统、颈椎前路钉板固定融合系统、胸腰椎后路开放钉棒固定融合系统、胸腰椎后路微创钉棒固定融合系统、胸腰椎前路钉棒固定融合系统、椎体成形系统、椎体后凸成形系统等产品类别中均实现中标，且此前公布的医疗机构意向采购量份额较大。预计未来国产龙头公司在国内市场份额有望进一步提升，骨科脊柱类行业市场有望加速集中。  脊柱手术渗透率有望进一步提升。此次脊柱类产品集采实施周期为 3 年，相比关节类产品进一步延长，对各家企业的影响也会更大。过去脊柱手术在国内渗透率仍有较大提升空间，此次降价后脊柱类手术量有望实现快速增长。从过去纳入带量采购的药品和器械历史经验来看，医疗机构终端使用量普遍实现快速放量，预计此次中标的企业将获得高于约定采购量的销售份额。 投资建议  此次全国骨科脊柱类产品带量采购落地后，预计生产厂商仍有望保持合理的利润空间，但行业集中度将进一步提升，流通环节费用空间可能被压缩，有利于规范耗材采购和使用行为，改善行业生态。建议关注骨科赛道中，产品管线齐全、研发实力较强且拥有一定品牌力的核心竞争力企业。 风险提示  中标产品供应风险；医疗机构落实采购量低于预期风险；中标产品质量风险；产品价格继续下滑风险。 证券研究报告 2022 年 09 月 28 日 医疗组 医疗器械行业研究 增持 (维持评级) 行业点评 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 1：各脊柱类系统组别产品均价及相较于最高有效申报价降幅 来源：国家组织医用耗材联合采购平台，国金证券研究所 系统分组均价（元）最高有效申报价（元）均价相较于最高有效申报价降幅A2571650060%B2321650064%单独用胸腰椎融合器系统A2765700060%A887240063%B903240062%A39281000061%B39641000060%A1143295061%B1164295061%A44271136061%B44771136061%C1761--A47301213061%B47671213061%C2727--A56641443061%B57241443060%C3947--A3751943060%C1334--A70751700058%C5963--椎间盘系统A111482800060%A747200063%B764200062%A1367350061%B1384350060%胸腰椎后路微创钉棒固定融合系统胸腰椎前路钉板固定融合系统胸腰椎前路钉棒固定融合系统椎体成形系统椎体后凸成形系统单独用颈椎融合器系统经皮内窥镜下腰椎髓核摘除系统颈椎后路钉棒固定系统颈椎后路椎管扩大钉板固定系统颈椎前路钉板固定融合系统胸腰椎后路开放钉棒固定融合系统行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司投资评级的说明： 买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上； 增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%； 中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上； 增持：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%； 中性：预期未来 3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来 3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对