农林牧渔深度报告：白羽种源垄断打破，大周期启动仍需观察

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 白羽种源垄断打破，大周期启动仍需观察 [Table_IndNameRptType] 农林牧渔 行业研究/深度报告 [Table_IndRank] 行业评级：增 持 报告日期： 2022-09-27 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：王莺 执业证书号：S0010520070003 电话：18502142884 邮箱：wangying@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1、《肉鸡养殖行业深度报告：白羽鸡种源垄断打破，产业链价格或温和波动》20210629 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 白羽肉鸡种源以进口为主，种源垄断被打破 我国白羽肉鸡祖代雏鸡以进口为主，主要品种包括科宝爱维茵、AA+、哈伯德、罗斯 308。近年来，由于部分国内企业在白羽肉鸡育种方面获得重大突破，国内自繁量也开始稳步上升。圣农发展经过十余年白羽鸡育种工作，成功培育具有自主知识产权白羽肉鸡品种—圣泽 901（SZ901），并于 2021 年末获得农业农村部批准，取得对外销售资格，“圣泽 901”是我国第一批具有自主知识产权的白羽鸡品种，目前父母代种鸡已经开始对外销售。此外，广东省佛山市高明区新广农牧有限公司引入我国地方鸡素材，培育出广明 2 号白羽肉鸡；北京市华都峪口禽业有限责任公司、中国农业大学和斯玛特（北京）食品有限公司也联合培育出“沃德 188”。 ⚫ 白羽鸡产业周期性强，生产弹性大 白羽肉鸡生产具有很强的周期性。祖代鸡苗或父母代鸡苗经过 24 周进入产蛋期（25-66 周），在 32 周左右才能达到正常生产高峰，从祖代引种至商品代肉鸡出栏大约需要 14-15 个月。白羽肉鸡生产呈现扩繁系数高的特点：1 套祖代肉种鸡可提供 50 套父母代肉种鸡，1 套父母代肉种鸡可提供 100-130 只商品代鸡苗，从祖代到商品代扩繁系数可高达 5000-6500倍。白羽肉鸡行业的生产能力具有较大弹性。无论是祖代种鸡养殖户，还是父母代种鸡养殖户，都可以通过强制换羽、延迟或提前淘汰来调整生产能力，此外，鸡病也会影响白羽肉鸡产业的生产能力。 ⚫ 白羽鸡产业链价格传导分析 祖代更新量变化与 1 年后父母代价格负相关。白羽肉鸡生产具有周期性，从祖代更新至父母代鸡苗出生需要 27 周，从父母代鸡苗出生到商品代肉鸡出栏需要 33 周，若考虑产蛋高峰期，祖代更新传导至父母代鸡苗至少需要 9 个月，从祖代引种传导至商品代鸡苗至少需要 20 个月。根据 2009-2021 年白羽肉鸡行业年度数据，我们发现，祖代更新量变化与 1 年后父母代鸡苗价格、与 2 年后商品代鸡苗和毛鸡价格均有较强的负相关性。 父母代销量变化与 10 个月后商品代负相关。根据 2016-2021 年白羽肉鸡行业月度数据，我们发现，父母代鸡苗销量变化与 10 个月后鸡产品价格、与 10 个月后毛鸡价格均有较强的负相关性。 ⚫ 白羽鸡大周期启动仍需观察 从替代品角度看，猪价已步入新一轮上行周期，据农业部能繁母猪存栏量变化推算，2023 年 5 月之前，生猪出栏量将呈现逐月环比下降的趋势，由于二元母猪补栏积极性偏弱，2023 年全年猪价有望维持相对高位；目前猪鸡比价处于历史均值水平，高猪价或对鸡价形成一定支撑。 从白羽肉鸡自身周期看，父母代鸡苗价格向上周期或于 2023 年 5 月启动，商品代价格上行周期或于 2024 年启动。2021 年 9 月-2022 年 4 月，祖代更新量相对较高，我们预计 2023 年 4 月之前，父母代鸡苗价格将维持低位；由于今年 5-8 月祖代更新量较低，2023 年 5 开始父母代鸡苗价格有望明显回升。今年 9-12 月祖代更新量将影响 2023 年 9-12 月父母代[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 17 证券研究报告 鸡苗价格，我们将密切跟踪祖代更新情况。 2021 年我国祖代更新量 124.62 万套，处于历史相对高位，对应 2023 年商品代毛鸡和鸡产品价格会相对偏弱；今年祖代更新量有望降至 90 万套左右，对应 2024 年商品代毛鸡和鸡产品价格有望明显回升。由于 2022年 5-8 月父母代鸡苗销量处于历史高位，对应 2023 年 3-6 月商品代毛鸡和鸡产品价格或维持相对低位，我们将紧密跟踪父母代销量数据。 ⚫ 风险提示。 疫情；鸡价大幅下跌；祖代引种量大增。 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 17 证券研究报告 正文目录 1 白羽肉鸡种源以进口为主，种源垄断被打破 ..................................................................................................................... 5 2 白羽鸡产业周期性强，生产弹性大 .................................................................................................................................... 6 2.1 白羽肉鸡产业周期性强，扩繁系数高 ................................................................................................................................ 6 2.2 白羽肉鸡行业生产弹性大.................................................................................................................................................... 7 3 白羽鸡产业链价格传导分析 ............................................................................................................................................... 9 3.1 历史回顾 ....................................................................................................................................................................