苏垦农发(601952)引领农业现代化升级，尽收种植收益提升红利

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 苏垦农发(601952) 种植业/农林牧渔 [Table_Date] 发布时间：2022-09-27 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2022/09/26 6 个月目标价（元） 15.97 收盘价（元） 11.95 12 个月股价区间（元） 10.17~17.27 总市值（百万元） 16,467.10 总股本（百万股） 1,378 A 股（百万股） 1,378 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 23 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -19% -18% 15% 相对收益 -13% -6% 35% [Table_Report] 相关报告 《苏垦农发（601952）：季节性影响业绩释放，静待下半年盈利兑现》 --20220822 《苏垦农发（601952）：打造省级种业整合平台，强化种植核心竞争力》 --20220624 《苏垦农发（601952）：规模种植产业化龙头，尽享粮价上涨收益》 --20220419 [Table_Author] 证券分析师：王玮 执业证书编号：S0550521100003 021-61001524 wangwei_7781@nesc.cn 研究助理：陈科诺 执业证书编号：S0550122020016 18382023603 chenkn@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 引领农业现代化升级，尽收种植收益提升红利 报告摘要： [Table_Summary] 坐拥百万亩优质耕地资源，全产业链经营优势明显。以百万亩优质耕地为根基，苏垦农发构建了以自营种植基地为核心、龙头子公司专业化分工经营的全产业链一体化经营模式，业务范围囊括稻麦原粮种植、种子生产、大米加工、食用油加工和农资贸易。种植业基本盘成本效益优势突出，公司稻麦种植的亩均成本和亩产均优于行业。公司的全产业链一体化经营模式，产业分工协作明确，经营优势不断放大。 多因素推动粮价上涨，行业景气度维持高位。2020 年以来，受生产成本、运输成本大幅上涨推动，以及极端天气灾害叠加俄乌冲突爆发影响，国际粮价持续快速上涨。而部分国家实施的粮食出口限制影响了全球粮食供应链稳定，进一步加剧了粮价的上行趋势。我们预计未来短期内粮价在地缘政治升温、极端天气频发和粮食贸易保护主义抬头的影响下易涨难跌，行业景气度维持高位，公司将充分受益。 种植业享受政策红利，政策持续催化产业升级。今年是乡村振兴战略规划的收官之年，国家已实施提高小麦、水稻的最低收购价、增加乡村振兴补助资金的政策保障种植收益，而长期来看，在共同富裕、乡村振兴的发展目标下，加大扶持种植业、保障农民收益或将是政策发力的核心方向。近年来，公司积极响应国家政策调整种植结构、参与土地流转以拓展自主经营耕地面积，种植面积不断扩大、种植结构不断优化，有望引领国内种植产业现代化升级。 盈利预测与投资建议：从长期来看，我们持续看好国内种植收益的提升趋势。随着国内城镇化大力推进、产业结构不断升级，未来农村劳动人口将长期维持下降趋势，从而带动种植收益提升。公司在生产经营中不断提高机械化水平和科技贡献率，有望凭借在现代种植领域内积累的丰富经验和技术优势，引领国内种植产业由小农经济向规模化、机械化、产业化升级。我们维持公司 2022-24 年净利润 8.80/10.06/11.51 亿元不变，对 应 EPS 分 别 为 0.64/0.73/0.84 元 ， 对 应 当 前 PE 估 值 分 别 为18.71/16.37/14.31 倍。维持目标价 15.97 元不变，重申公司买入评级。 风险提示：粮食价格波动风险、天气灾害风险。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 8,620 10,640 14,273 17,337 19,075 (+/-)% 7.38% 23.43% 34.15% 21.47% 10.03% 归属母公司净利润 670 737 880 1,006 1,151 (+/-)% 13.25% 10.06% 19.41% 14.32% 14.38% 每股收益（元） 0.49 0.53 0.64 0.73 0.84 市盈率 28.69 22.47 18.71 16.37 14.31 市净率 3.07 2.84 2.61 2.38 2.17 净资产收益率(%) 10.63% 12.75% 13.95% 14.55% 15.13% 股息收益率(%) 1.76% 2.01% 2.14% 2.44% 2.80% 总股本 (百万股) 1,378 1,378 1,378 1,378 1,378 -40%-20%0%20%40%60%80%2021/92021/122022/32022/6苏垦农发沪深300仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 35 [Table_PageTop] 苏垦农发/公司深度 目 录 1. 全产业链一体化经营的国有大型农业企业 ...................................................... 5 1.1. 业务版图结构清晰，全产业链协同发展 ............................................................................... 5 1.2. 种植经营模式多样，“五统一”规模效应明显 ....................................................................... 7 1.3. 多元布局推动营收稳增，种植业为核心主业 ....................................................................... 7 2. 粮食安全暗藏隐忧，全球粮价趋势上行 .......................................................... 8 2.1. 当前全球粮食库存水平并不安全 ........................................................................................... 9 2.2. 俄乌冲突彻底点燃粮价，四州公投再起波澜 ..................................................................... 10 2.3. 种植成本大涨，粮价易涨难跌 ................................................