凯美特气点评报告：股权激励授予完成，电子特气有望高增长

证券研究报告 | 点评报告 | 化学制品 http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 凯美特气(002549) 报告日期：2022 年 09 月 27 日 股权激励授予完成，电子特气有望高增长 ——凯美特气点评报告 投资要点 ❑ 事件 1、9 月 26 日，上市公司发布《2022 年度非公开发行 A 股股票预案（修订稿）》。 2、近日 2022 年限制性股票激励计划首次授予完成 ❑ 计划定增 10 亿投资电子特气等新项目，进一步扩大产业布局、丰富产品结构 此次非公开发行计划募集资金 10 亿元，用于实施宜章凯美特特种气体、福建凯美特 30 万吨/年（27.5%计）高洁净食品级、电子级、工业级双氧水两项目，两项目计划投资金额分别为 5.9/5.2 亿元，较此前预案披露的金额小幅降低，非公开发行计划募集资金总额不变。 1、宜章凯美特特种气体项目实施主要产品包括电子级溴化氢、氯化氢、氟基混配气等产品。预计项目建成后 IRR 达 27.4%，回收期 6.2 年。 2、福建凯美特双氧水项目主要为满足华南地区周边需求，同时提升上游丰富氢气资源的产品附加值，预计项目投产后 IRR 达 12.9%，回收期 8.3 年。 ❑ 2022 年限制性股票激励计划首次授予完成，覆盖面广泛彰显管理层信心 此次股权激励计划授予条件已经达成，以 8.19 元的授予价格向 198 名激励对象共授予 1520 万股限制性股票（约占公司总股本 3%）。此次获授对象包括公司总经理、财务总监、董秘、中层管理人员、核心技术（业务）人员等。此次股权激励计划分三年期解锁，业绩解锁条件分别为 2022/2023/2024 年净利润不低于1.8/2.5/3.5 亿元。此次股权激励成本合计为 1.9 亿元，2022-2026 年限制性股票成本摊销分别为 562/6746/6505/3694/1767 万元。 ❑ 传统业务稳中向好，二氧化碳产能扩张、双氧水等新品助力增长 传统业务方面，公司合计投资 20 亿元用于扩张二氧化碳产能以及实现双氧水等新产品量产能力。1）福建凯美特拟投资 5.2 亿元实施 30 万吨/年高洁净食品、电子级过氧化氢项目。2）揭阳凯美特拟实施 30 万吨高洁净双氧水及相关气体提纯项目。项目总投资 14.86 亿元，项目完成建设后将实现 30 万吨/年高纯食品级二氧化碳和 30 万吨/年工业、电子级双氧水的量产能力。 ❑ 电子特气打造新增长极：稀有气体激光气体持续放量、切入合成电子特气 1）2021 年稀有气体稳步销售，取得相干认证，累计签订稀有气体（氪气、氙气、氖气）销售合同金额达 1938 万元。预计 2022 年稀有气体有望放量。 2）拟成立宜章凯美特特种气体有限公司，正式切入合成类气体。产品包括卤族气体、VOC 标气、氘气等产品，项目总投资 7.5 亿元，项目建设期为 3 年，预计达产后年收入 6.5 亿元，纳税 1 亿元，内部收益率高达 28%。 ❑ 盈利预测及投资建议 预计公司 2022-2024 年的归母净利润分别为 2.5/4.1/5.4 亿元，复合增速达 57%，对应 PE 分别为 53/32/24 倍，维持买入评级。 ❑ 风险提示： 项目投产进度不及预期、电子特气销售不及预期。 投资评级: 买入(维持) 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：张杨 执业证书号：S1230522050001 zhangyang01@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥20.87 总市值(百万元) 13,016.62 总股本(百万股) 623.70 股票走势图 相关报告 1 《电子特气订单取得重大突破，业绩有望高增长 ——凯美特气点评报告》 2022.09.18 2 《【凯美特气】签电子特气采购合同，预计下半年业绩提速【浙商机械】》 2022.07.30 3 《【凯美特气】签中石油广东石化二氧化碳供销协议，揭阳项目推进【浙商机械】》 2022.06.28 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 668 909 1460 1864 (+/-) (%) 29% 36% 61% 28% 归母净利润 139 246 410 540 (+/-) (%) 88% 77% 67% 32% -29%-16%-3%10%23%36%21/0921/1021/1222/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/09凯美特气深证成指凯美特气(002549)点评报告 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 每股收益(元) 0.22 0.39 0.66 0.87 P/E 94 53 32 24 资料来源：浙商证券研究所 凯美特气(002549)点评报告 http://www.stocke.com.cn 3/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录： 近日公司控股子公司岳阳凯美特签订销售激光气及高纯稀有气体合同，总金额14316.18 万元。公司 2021 年公告特种气体订单 1938 万元，2022 年年初至今已公告特种气体销售总金额达 25724 万元，达去年订单金额的 13 倍，实现大幅增长。 据公告，2021 上半年及 2022 上半年电子特气业务毛利率分别为 96%及 85%，岳阳凯美特电子特种气体公司净利率为 51%，假设按照 51%的净利率测算，该笔订单所对应的净利润占 2021 全年净利润的比例达 46%，预计对 2022 年业绩构成积极影响。 表1： 2022 年公司公告特种气体销售情况——累计销售金额 25724 万元 合同签订时间 客户 产品类型 产品规格 金额（万元） 2021 年 2021 年 3 月 17 日 上海谂筠实业 氪气 99.999% 343 2021 年 5 月 14 日 光谱特种气体贸易有限公司 氪气 99.999% 384 2021 年 5 月 14 日 上海华谊三爱富化工销售公司 氪气 99.999% 225 2021 年 11 月 3 日 天津赛能气体产品有限公司 氙气 99.999% 425 2021 年 12 月 20 日 天津赛能气体产品有限公司 氪气 99.999% 506 2021 年 12 月 20 日 天津赛能气体产品有限公司 氖气 99.999% 55 合计 1938 2022 年 2022 年 3 月 22 日 未披露 氖气 未披露 4500 2022 年 6 月 23 日 未披露 氪气 未披露 1052 2022 年 6 月 24 日 未披露 氪气 未披露 1056 2022 年 7 月 28 日 未披露 氙气 未披露 4800 2022 年 9 月 16 日 未披露 激光气及高纯稀有气体 未披露 14316 合计 25724 资料来源：公司公告，浙商