民生医药一周一席谈：医药多板块中报触底，长周期底部蓄势待发

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 民生医药一周一席谈 医药多板块中报触底，长周期底部蓄势待发 2022 年 09 月 12 日 ➢ 上周回顾：上周申万医药指数下跌 0.23%，跑输同期创业板指数（0.6%）和上证综指（2.3%）。上周五受口腔医疗服务价格调整落地的消息刺激，医疗板块整体大涨，因此我们深度讨论当前医药板块政策和产业运行情况，一言蔽之，我们看好当前医药多板块触底，长周期底部蓄势待发。 ➢ 顶层政策出台愈发理性，充分尊重市场客观规律。本次价格治理通知引起市场广泛关注，具有非常积极的意义，极大利好医疗服务产业的未来发展，我们认为本次价格调控体现了两点重要意义：其一医保局充分重视医疗服务价值，单颗种植牙服务价格 4,500 元的标准充分保障口腔医生的服务价值；其次医保局充分重视市场经济客观规律，旗帜鲜明的提出民营医疗机构价格可进行市场调节，只要符合公平合法、诚实信用和质价相符的原则即可，充分呵护民营医疗机构的运行环境和盈利水平。其次 DRG 方面，其本质是规范医疗行为，但建立配套措施来引导发展也必不可少，除外支付即是在 DRG 大框架下充分尊重新产品的体现，展现创新自有的市场规律，充分进行市场验证，DRGS 支持创新等疏导作用逐步体现，市场对创新的悲观预期将逐步修正。 ➢ 医药多板块触底时刻到来，当下即为长周期上升起点。回顾今年 Q2 整体医药板块运行情况，我们发现在疫情冲击和多方面政策的负面影响下，医药整体及多个子版块增速较低，医药板块 Q2 营收同比增速仅 1.72%，仿制药、生物制品、医疗服务、医疗器械、医药流通等多个领域营收同比增速均跑输 2022Q1 与 2021Q2水平，因此我们认为医药多板块触底时刻已经到来，未来恢复性增长可期。其次我们当下药品集采已经到后周期，器械耗材集采也已过中段，创新引导将逐步体现，很多创新公司商业化产品开始放量，从今年 Q2 情况看，创新药和 CXO 板块增速仍然十分靓丽，因此我们看好创新板块底部崛起，拉动整个医药板块长周期上升。 ➢ 本周重点关注组合：成长组合：药石科技、金斯瑞生物科技、聚光科技；稳健组合：百济神州、迈瑞医疗、恒瑞医药；弹性组合：荣昌生物、迪哲医药、康方生物。 ➢ 投资建议：我们认为国内对于高质量创新鼓励趋势和力度仍然不变，在国内庞大人口基数红利下，我们看好创新产品放量带来的创新板块底部崛起，对创新药械板块维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：医保支付不及预期；行业融资不及预期；集采的政策风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 300725.SZ 药石科技 78.40 2.44 1.76 2.54 32 45 31 推荐 1548.HK 金斯瑞生物科技 23.25 -0.17 -0.11 -0.04 / / / 推荐 300203.SZ 聚光科技 27.54 -0.52 0.53 0.78 / 52 35 暂无 688235.SH 百济神州 101.22 -7.30 -6.68 -4.59 / / / 暂无 300760.SZ 迈瑞医疗 299.46 6.59 8.03 9.73 45 37 31 暂无 600276.SH 恒瑞医药 34.78 0.71 0.70 0.82 49 50 42 暂无 688331.SH 荣昌生物 54.65 0.57 -1.56 -1.00 96 / / 暂无 688192.SH 迪哲医药 32.06 -1.86 -2.09 -2.47 / / / 暂无 9926.HK 康方生物 25.85 -0.77 -1.11 -0.78 / / / 暂无 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2022 年 9 月 9 日收盘价；未覆盖公司数据采用 wind 一致预期；金斯瑞生物科技及康方生物股价单位为港元） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周超泽 执业证书： S0100521110005 邮箱： zhouchaoze@mszq.com 分析师 许睿 执业证书： S0100521110007 电话： 021-80508867 邮箱： xurui@mszq.com 相关研究 1.创新药行业 7 月月报：新一代 mRNA 技术进入产业验证阶段，国内生物药申报数持续增长-2022/08/29 2.CXO 行业 7 月月报：临床前研发活跃，临床前 CRO 公司发展前景广阔-2022/08/29 3.民生医药一周一席谈：中报体现创新产品放量，看好创新药底部崛起-2022/08/29 4.医药新制造之原料药月报 2022 年 7 月：维生素价格蓄势待涨，供给收缩需求回暖有望带来较大价格弹性-2022/08/28 5.民生医药一周一席谈：从联影医疗上市看核医学设备的国际化进程-2022/08/21 行业定期报告/医药 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 医药多板块中报触底，长周期底部蓄势待发 ............................................................................................................. 3 1.1 顶层政策出台愈发理性，充分尊重市场规律 ................................................................................................................................ 3 1.2 医药多板块触底时刻到来，当下即为长周期上升起点 ............................................................................................................... 4 2 投资建议 ................................................................................................................................................................. 6 3 风险提示 ................................................................................................................................................................. 7 插图目录 ......................................................................