食品饮料行业2022年第39周周报；同样的结果，不同的出发点

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1s￥jiashixxbmnxxbmn同样的结果，不同的出发点[Table_CoverStock]—信达证券食品饮料行业 2022 年第 39 周周报仅供内部参考，请勿外传请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2证券研究报告行业研究[Table_ReportType]行业周报[Table_StockAndRank]食品饮料投资评级看好上次评级看好[Table_Chart]马铮 食品饮料首席分析师执业编号：S1500520110001邮箱：mazheng@cindasc.com[Table_BaseData]信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]同样的结果，不同的出发点[Table_ReportDate]2022 年 9 月 25 日本期内容提要:[Table_Summa白酒周思考：同样的结果，不同的出发点。压货是厂家完成业绩最常用的手段之一，为了使经销商配合承接更多的商品，厂家往往会辅以对应的费用政策利诱经销商打款。但若遇到较长期的动销不畅，经销商在面临资金压力的情况下便会低价甩货，从而导致市场价盘混乱，进而影响现有经销商的代理信心及新经销商的进入，久而久之形成恶性循环。从去年下半年以来，白酒市场接连遇到疫情反复、经济环境疲软等外部影响，消费意愿的表达及频次呈现出较大波动，最直观的表现就是有酒商反映酒不好卖了。当然，从我们实际的调研情况来看，今年各品牌的渠道库存相比去年同期均有小幅提升，但总体仍在酒厂的控制范围内，除个别旺季节点外，主流通单品的批价均保持稳定。厂家深知，维护价盘稳定就是维护渠道利益，做好消费者活动就是通过体验式消费到品牌植入的过程。站在今年年初，不同酒厂由于规模体量、发展节奏、历史情况、产品结构等不同，分别做出了不同的战略规划，不论是加快回款节奏以应对行业不确定性，还是均匀回款保持渠道稳定，都具有各自的合理性。有过以量换价成功经验的酒企，借助香型优势、大商优势，能够尽早锁定回款任务；经历过压货崩盘的酒企，在缺乏大商模式的支撑下，则更加注重经销商的信心、价盘的稳定、渠道的良性。事实证明，不论采取何种战略选择，在疫情长期反复的扰动后，终究迎来了不同的压力与挑战。前者面对消费疲软、动销放缓、库存提升、批价不稳定等压力，不得以调整发货节奏来稳定渠道，后者则在业绩方面承受市场更多的拷问。虽然各种战略选择的出发点不同，但面对下行压力时，最终的结果是一致的，那就是要尊重行业本质、尊重消费者、敬畏市场，一时的业绩是不可持续的，水能载舟亦能覆舟，白酒生意需要厂商的配合互动，而不是单方面的主导，尤其在 C 端意见领袖的培育上，越来越需要底层挖掘与聚焦，离不开终端烟酒店老板的客情维护，如何抓住核心消费群体也正是各酒厂在研究的一门课题。我们已经能看的出熟悉酒企战略选择的历史背景和现实考量，这对于判断哪个公司先起势是有帮助的。经济形势好，行业上行时候，奋楫猛干，抢占更多市场资金、渠道资源，有利于快速扩张；在经济较为低迷、行业下行的特殊阶段，战略有定力，市场有节奏，踩刹车就是加油门。总之，适合自己的才是最好的，正如酿一瓶好酒，愈久弥香，坚持长期主义，做马拉松选手跑到最后。市场行情回顾：本周沪深 300 下跌 1.9%，价值表现好于成长，SW 低市盈率指数本月下跌 1.1%、本周下跌 0.4%。截止 9 月 23 日，北向资金累计净买入 16809.5 亿元，本周成交净流出 61.3 亿元，其中食饮行业上周净卖出 8.4 亿元。板块行情回顾：SW 食品饮料下跌 0.8%，跑赢沪深 300 指数 1.1pct。白酒下跌 0.6%，周成交额环比+4.0%，中秋旺季过后，市场对三季度业绩有了一定预期，前期跌幅较多且有一定弹性的区域名酒普遍回涨；啤酒上涨 2.2%，周成交额环比+31.4%；乳制品下跌 1.3%，周成交额环比+4.0%，贝因美接受调研，嘉必优股价波动；休闲制品下跌 1.7%，周成交额环比-8.1%，板块资金面情绪一般；预加工食品上涨 1.4%，周成交额环比-14.9%，安井食品和千味央厨基本面稳健，股价逆势上涨；调味品下跌3.6%，周成交金额环比-8.4%，板块情绪受挫，关注调整后的布局机会。风险因素：新冠疫情反复、食品安全风险仅供内部参考，请勿外传请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3目录1 市场行情回顾..............................................................................................................................................41.1 指数走势：食饮行业跑赢沪深 300 指数 1.1pct................................................................................41.2 资金流向：外资流出，食品饮料略加仓.......................................................................................... 52 个股行情回顾及经营更新..........................................................................................................................92.1 白酒板块：稳定渠道，积蓄势能...................................................................................................... 92.2 啤酒板块：板块跑赢行业 2.6pct，燕京啤酒放量上涨..................................................................102.3 乳制品板块：贝因美接受调研，嘉必优股价波动........................................................................ 112.4 休闲制品板块：绝味再启激励，彰显信心.................................................................................... 122.5 预加工板块： 安井食品和千味央厨基本面稳健，股价逆势上涨.............................................. 132.6 调味品板块：板块情绪受挫，关注调整后的布局机会.......................................