【粵开策略大势研判】市场底部特征逐步显现，三四季度有望上演“周期搭台、成长唱戏”

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 9 证券研究报告 | 策略研究 投资策略研究 【粤开策略大势研判】市场底部特征逐步显现，三四季度有望上演“周期搭台、成长唱戏” 2022 年 09 月 25 日 投资要点 分析师：陈梦洁 执业编号：S0300520100001 电话：010-83755578 邮箱：chenmengjie@ykzq.com 近期报告 《【粤开策略大势研判】震荡调整期防御优先》2022-07-17 《【粤开策略深度】中证 1000ETF-小市值、高成长稀缺标的》2022-07-18 《【粤开策略】每日数据跟踪-20220721》2022-07-21 《【粤开策略大势研判】如何看待近期市场波动行情（附基金二季报看点分析）》2022-07-24 《【粤开策略】每日数据跟踪-20220727》2022-07-27 大势研判：底部特征逐步显现，三四季度有望上演“周期搭台、成长唱戏” 本周市场继续缩量调整，上证指数周跌 1.22%，创业板周跌 2.68%，万得全A 周跌 1.77%，大小盘分化有所弥合。资金面，日均成交额维持在 6530 亿元的地量水平，节前市场交投清淡，情绪偏弱。周中美联储议息会议指示了更高的最终利率、更长的加息周期，使得全球市场波动放大。 当前，货币政策内松外紧的格局仍在延续，在美元强势下，面临着较大的贬值压力。但我们认为快速贬值的时候或已过去，在内外扰动因素钝化、国内经济复苏向好背景下，后续陆股通大概率由净流出重回净流入，可以重点关注陆股通有望布局的板块和个股。行业方面，高景气的能源电力链确定性较高，个股方面，布局高 ROE，从中报数据来看可能会偏向大盘蓝筹。 展望后市，我们并不悲观，市场底部特征逐步显现，依旧维持经济弱复苏+流动性宽松的环境不支持市场大幅下行的判断。上半年市场聚焦于高景气赛道以及中小盘的业绩弹性，但忽视了在经济下行周期中，大盘龙头股稳定的增长能力、出色的议价能力和较高的抗风险能力，预计大小盘风格将在三四季度再平衡，有望上演“周期搭台、成长唱戏”的格局。 行业比较方面，依旧推荐“确定性”趋势中与能源相关的品种以及与居民消费端相关板块。1）凛冬将至，全球能源危机下，煤炭、石油、电力值得继续关注。2）主题投资方面，即将迎来国庆长假和世界杯，关注食品饮料、旅游、社服板块为代表的消费。 汇率贬值，对股市资金面影响几何 理论上，升值和资本流入呈现螺旋加强的关系。而从实际情况上来看，汇率与陆股通行为确实有较强的相关性。回溯历史，历次人民币贬值区间，均伴随着陆股通净流入金额的减少或转为净流出。自 8 月 15 日汇率贬值以来，陆股通已净流出近 110 亿元，市场担忧会对蓝筹权重股产生压制。我们认为： 1）从持仓市值来看，确实以蓝筹权重为主。但我们观察陆股通持股量变化发现：无论是本次贬值期间，还是今年以来，获得增持的个股均过半数，减仓权重股的说法并不成立。 2）后市怎么走？考虑到快速贬值的时候或已过去，叠加我国经济复苏向好，后市北上资金大概率会是由流入放缓到再次涌入的态势，那么短期关注持仓结构的调整，后续关注趋势增量资金带来的积极变化。 3）行业配置来看，北上资金的历史偏好是大消费板块，但今年更多地把有限的子弹更多的集中在了高景气的能源电力链以及防御板块。风格配置来看，北上历来侧重择股，对高 ROE 个股有明显的偏好，结合中报的情况来看，大盘龙头在 ROE 方面的表现更好，可能偏向大盘蓝筹为主。 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 9 风险提示 政策支持不及预期、疫情超预期拖累经济增长、外围扰动超预期。 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 9 目 录 一、汇率贬值，对股市资金面影响几何 ...................................................................................................................... 4 二、大势研判：市场底部特征逐步显现，三四季度有望上演“周期搭台、成长唱戏” .................................................. 7 三、风险提示 .............................................................................................................................................................. 7 图表目录 图表 1： 跨境资本影响金融市场的主要途径 ............................................................................................................. 4 图表 2： 外资持股市值，万亿 ................................................................................................................................... 4 图表 3： 历次人民币贬值区间，陆股通净流入减少或由净流入转为净流出 .............................................................. 5 图表 4： 重仓股行业分布........................................................................................................................................... 5 图表 5： 陆股通重仓股持股量变化 ............................................................................................................................ 6 图表 6： 本次贬值期间增配高景气、强周期行业，减配消费、金融行业 .................................................................. 6 图表 7： 板块风格指数财报数据表现 ........................................................................................................................ 7 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 4 / 9 一、汇率贬值，对股市资金面影