专题策略：美元持续强势，如何影响全球资产配置？

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003 Email:xuchi@r.qlzq.com.cn 分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003 Email:zhangwy@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 投资要点  一、美联储 9 月加息落地，四季度全球衰退主线下的机遇 美联储 9 月加息 75bp 落地，全球大类资产配臵最确定主线在于全球衰退预期，而非通胀。欧元区经济受制于能源危机导致的需求抑制，在更高的通胀制约下，四季度伴随能源更多的生产、生活限制，会陷入进一步更深的衰退预期。相对而言，美国经济表现得相对“韧性”，是助推美联储表态持续超鹰派“底气”，但衰退预期对市场的扰动或将在年内持续。 反观国内，虽国内经济复苏的态势当前仍受疫情动态演绎的影响，但冬季病毒传染性的增强或进一步增加稳经济的动力，叠加以稳为主的宽松流动性，经济复苏的势头仍有所呵护。当前中国宏观经济仍处于缓慢复苏过程中，叠加内外的复杂环境影响，市场情绪的走弱可能带来权益市场的一定调整。因此在稳定宏观经济大盘的政策方向上，此前央行也采取了“降息”等刺激经济措施。 市场对中概股审查的乐观预期四季度迎来“考量”，助力四季度“暖冬行”。9 月 19日，据《南华早报》报道，美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）赴港开展对在美上市中概股的审计底稿的检查，中概股审计这一事件结果牵动资本市场乐观预期，预期的纠偏迎来重要观察期。但是需要注意的是，近期外交部长访美，强调中国同美方开展多边协调的意愿是确定的，且强调必须维护好中美关系的政治基础，表明在地缘形势近期重大变化下，今年大国关系受冲击后或出现缓和预期，这预期的变化或将带来四季度市场风险偏好的修复，也将为四季度“暖冬行情”有所助力。 二、投资建议 美联储 9 月加息落地，四季度全球衰退主线下的机遇。我们反复强调，当前是四季度“暖冬行情”布局期，建议采取控制仓位且攻守兼备的行业配臵，并维持国产替代、电力、券商是四季度行情重要配臵方向不变。 具体来看，当下应当围绕国产替代主线，关注未来科技产业政策的变化，其中，军品定价机制改革有望利好主机厂及有核心研发能力的龙头企业。同时，但市场行情的核心仍是政策预期，其中我们相对看好，弹性较大且受益于资本市场利好政策的非银，以及地产、建材等弹性较大的方向。此外，受益于资本市场解禁等“造富效应”下的高端消费景气度，四季度或具备较高的相对收益、防御价值与长期布局价值。 风险提示：地缘政治冲突超预期，全球流动性收紧超预期，国内 Omicron 疫情超预期爆发，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。 美元持续强势，如何影响全球资产配置？ 证券研究报告/专题策略 2022 年 09 月 24 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题策略 内容目录 一、美联储 9 月加息落地，四季度全球衰退主线下的机遇 ................................. - 3 - 二、投资建议 ...................................................................................................... - 5 - 三、市场回顾及展望 ........................................................................................... - 5 - 3.1 指数与行业表现 .................................................................................... - 5 - 3.2 情绪指标跟踪 ........................................................................................ - 7 - 3.3 估值指标跟踪 ........................................................................................ - 8 - 图表目录 图表 1：美国经济连续第二个季度萎缩 .............................................................. - 3 - 图表 2：美国 7 月新屋销售环比大跌 12.6% ...................................................... - 3 - 图表 3：美国 8 月 PMI 与 7 月持平，同创两年来新低 ....................................... - 3 - 图表 4：6 月以来，波罗的海干散货指数（BDI）下跌明显 ............................... - 3 - 图表 5：1 年期 MLF 续作延续缩量态势 ............................................................. - 4 - 图表 6：央行继续开展 20 亿逆回购操作 ............................................................ - 4 - 图表 7：本周市场普跌，创业板指、中证 100 领跌 ........................................... - 6 - 图表 8：本周煤炭、石油石化、有色金属领涨 ................................................... - 6 - 图表 9：万得全 A 换手率 .................................................................................... - 7 - 图表 10：创业板指换手率 ................................................................................... - 7 - 图表 11：融资余额变化 ....................................................................................... - 8 - 图表 12：次新股指标 .......................................................................................... - 8 - 图表 13：主要行业估值（PE） ...........