钠离子电池行业深度报告：蓄势待发，即将快速成长

请阅读最后一页的重要声明！ 电池 / 行业深度分析报告 / 2022.9.24 钠离子电池行业深度报告 证券研究报告 投资评级：看好(首次) 最近 12 月市场表现 分析师 佘炜超 SAC 证书编号：S0160522080002 shewc@ctsec.com 相关报告 蓄势待发，即将快速成长 核心观点 钠离子电池量产成本比锂离子电池低 35%左右，与锂电池形成补充。钠离子电池上游资源储量丰富廉价，中游材料成本低廉，制造环节与锂离子电池相通，钠离子电池规模量产化低成本（0.3 元/Wh 以下）成为锂电池的有效补充。同时，钠离子电池稳定性高，低温性能好，而且能量密度、循环次数远超铅酸，因此钠离子电池在两轮车、储能等领域有较大的市场空间。 钠离子电池属新的技术形式，正极、负极、电解液、集流体四个环节不同于锂电。正极材料：钠离子电池主要有层状金属氧化物、普鲁士蓝和聚阴离子类化合物，层状金属氧化物发展较为成熟，有望率先量产；负极材料环节：由于迁移的离子不同，硬碳与正极配对更为合适，有望成为主要材料；集流体：钠离子电池的负极可以使用铝箔；电解液：采用六氟磷酸钠作为电解质，添加剂各异，影响钠电池的性能。 预计 2025 年钠离子电池市场规模为 398 亿元，行业处于量产化前夜。钠电行业公司积极布局钠离子电池行业，宁德时代于 2021 年发布钠离子电池，有望于 2023 年形成钠离子电池产业链，传艺科技 2023 年 I 期预计达到 2GWh 产能，中科海纳 2023 年有望形成 1-2GWh 钠离子电池的产能，我们预计随着钠离子电池的规模量产，其成本经济性优势加速其市场渗透率，未来有望在两轮车和储能市场占据较大的空间。 投资建议：我们认为钠离子电池是能源的一种重要形式，看好钠离子电池产业的发展，看好具有核心技术的钠电池及相关材料公司，建议关注电池端：传艺科技、宁德时代、华阳股份；材料端：容百科技、振华新材、多氟多等。 风险提示：钠电池产业化进度不及预期；下游市场不及预期；产品成本超预期。 重点公司投资评级 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（09.23） EPS（元） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 002866 传艺科技 134.63 46.50 0.58 0.62 1.07 21.66 23.20 13.50 增持 300750 宁德时代 10185.06 417.34 6.83 10.95 17.41 86.03 38.11 23.97 无评级 600348 华阳股份 461.28 19.18 1.47 2.47 2.70 8.06 7.75 7.11 无评级 688005 容百科技 406.69 90.20 2.03 4.39 6.61 56.84 20.57 13.65 无评级 002407 多氟多 308.71 40.30 1.64 3.58 5.32 27.36 11.27 7.57 无评级 688707 振华新材 246.45 55.64 0.93 2.44 3.09 54.09 22.80 18.03 无评级 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 备注：未覆盖标的 EPS 和 PE 取自 wind 一致预期 -44%-34%-25%-15%-6%4%电池沪深300上证指数 行业深度分析报告 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录 1. 钠离子电池量产化在即 ................................................................. 4 2. 钠离子电池的构造决定其电化学性能 ............................................... 5 2.1. 钠离子电池正极材料重要性显著 .................................................. 5 2.1.1. 层状金属氧化物技术较为成熟 .................................................. 6 2.1.2. 普鲁士蓝类化合物比容量高，稳定性较低 ................................... 7 2.1.3. 聚阴离子类化合物稳定性较高，比容量较低 ................................ 8 2.2. 钠电池的主流负极材料是无定形碳 ............................................... 9 2.3. 钠电池的集流器可以采用低成本的铝箔 ........................................ 11 2.4. 钠电池隔膜可以与锂电池相同，电解液各异 .................................. 11 3. 钠电池目标市场小动力两轮车、储能，市场空间较大 ......................... 12 3.1. 钠电池成本低，性能好带来了产业化优势 ..................................... 12 3.1.1. 低成本原材料和与锂离子电池兼容设备利于钠离子电池降低成本.... 12 3.1.2. 钠离子电池低能量密度下循环次数较高 ..................................... 13 3.2. 市场定位小动力、两轮车和储能市场，未来市场空间较大 ................ 14 4. 各公司共同推进钠电池产业化发展 ................................................. 16 4.1. 海外：欧美和日本是钠电池发展的主要推动国家 ............................ 16 4.2. 中国：创业公司和老牌电池公司共同推动顶尖技术研发 ................... 17 4.2.1. 创业公司多由研究所人员成立，布局钠电池产业链 ...................... 17 4.2.2. 产业链公司加速钠电池研发和量产 ........................................... 20 5. 投资建议 .................................................................................. 21 6. 风险提示 .................................................................................. 22 图表目录 图 1. 2010 年起钠电池发展提速 .......................................................... 4 图 2. 钠电池是摇椅式二次电池 .