有色金属周报：加息压力下，旺季来临支撑价格

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报 20220925 加息压力下，旺季来临支撑价格 2022 年 09 月 25 日  重点推荐铜铝、钴锂和贵金属板块。本周(9.19-9.23)上证综指下跌 1.22%，沪深 300 指数下跌 1.95%，SW 有色指数上涨 1.43%，贵金属方面 COMEX 黄金下跌 1.95%，白银下跌 3.98%。主要工业金属价格中 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-5.08%、-4.67%、-4.34%、-4.69%、4.53%、-4.21%;主要工业金属库存中 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.10%、22.28%、-18.79%、-4.00%、1.69%、6.28%。  工业金属：美联储加息 75BP 符合预期，旺季又逢国庆节前备货，工业金属支撑较强。核心观点：供应端干扰仍存，“金九银十”背景下，国庆节前备货开启，需求端旺盛，支撑金属价格反弹。铜方面，美联储加息符合预期，但依旧偏鹰，金属承压。但智利 Escondida 矿山罢工风险仍存，供应端干扰持续，需求端因旺季叠加节前备货，铜库存持续走低，支撑价格反弹。铝方面，供应端，云南等地水库蓄能下降，电力供应紧张，据 ALD 调研，云南省内电解铝产能受限规模或将由 10%扩大至 30%，限产或近 150 万吨/年，同时海外能源价格高企，电解铝减产或将继续；需求端，下游拿货情况好转，开始节前备货，开工率稳中向好，国内电解铝去库明显，铝价延续反弹。重点关注：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、神火股份、南山铝业、云铝股份、索通发展、西部矿业、中国有色矿业。  能源金属：锂镍供应偏紧，下游新能源车需求旺盛，能源金属价格强势运行。核心观点：锂矿拍卖再创新高，锂供应紧张难解，电池厂对锂、镍需求旺盛，供需矛盾带动价格上行。锂方面，四川、青海及江西恢复运输，订单交付中，暂无散单流通，缺矿状况难解，P 矿第九次拍卖创下 6988 USD/t 新高；需求端，电池厂排单量逐步增加，锂下游备库需求旺盛，锂价继续上行。钴方面，钴盐企业开工向好，供给恢复，国内需求端仍然较弱，但北美需求持续向好，为国内钴价提供较强支撑，预计钴价维稳。镍方面，供应端，菲律宾雨季将至，叠加台风影响镍矿运输，此外俄镍、挪威镍到货下降，高冰镍、湿法品产量暂未释放；需求端，下游三元材料需求向好，同时节前备货即将开启，供需缺口有所扩大，电解镍继续低位去库，价格仍然坚挺。重点关注：华友钴业、西藏矿业、天齐锂业、盐湖股份、赣锋锂业、永兴材料、盛屯矿业、北方稀土、盛和资源等。  贵金属：9 月加息落地，美联储不改紧缩决心，金价承压。核心观点：美联储加息同时，释放未来大幅加息信号，金价承压；但对于美国经济硬着陆、以及地缘局势的担忧，为金价提供较强支撑。9 月 21 日，美联储议息会议继续加息75 个基点，随后鲍威尔讲话和最新的点阵图继续释放鹰派信号，暗示年内最后两次会议累计加息或达到 125bp，金价承压。美联储激进加息或将推高失业率，加剧美国经济硬着陆风险，此外俄乌冲突不息，欧洲能源危机背景下，购金避险需求仍然较强，金价中长期上行趋势明朗。重点关注：赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业和山东黄金。  风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 601899.SH 紫金矿业 8.53 0.60 0.92 1.05 14 9 8 推荐 603993.SH 洛阳钼业 4.84 0.24 0.39 0.42 20 12 12 推荐 000933.SZ 神火股份 17.53 1.44 3.12 3.58 12 6 5 推荐 603799.SH 华友钴业 72.10 2.45 3.51 5.65 29 21 13 推荐 002460.SZ 赣锋锂业* 80.26 3.64 7.71 8.95 22 10 9 / 002466.SZ 天齐锂业 111.67 1.41 12.36 13.04 79 9 9 推荐 000792.SZ 盐湖股份 25.00 0.82 3.23 3.28 30 8 8 推荐 000762.SZ 西藏矿业 46.24 0.27 2.19 3.04 171 125 15 推荐 600988.SH 赤峰黄金 21.54 0.35 0.86 1.14 62 25 19 推荐 000975.SZ 银泰黄金 13.05 0.46 0.54 0.82 28 24 16 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2022 年 9 月 23 日收盘价；未覆盖公司数据采用 wind 一致预期） 推荐 维持评级 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 电话： 021-80508866 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 张航 执业证书： S0100522080002 邮箱： zhanghang@mszq.com 分析师 张建业 执业证书： S0100522080006 电话： 010-85127604 邮箱： zhangjianye@mszq.com 研究助理 刘小华 执业证书： S0100121120055 电话： 021-80508866 邮箱： liuxiaohua@mszq.com 相关研究 1.民生有色周报 20220918：加息压力逐步消化，需求向好带动金属价格反弹 -2022/09/18 2.有色金属周报 20220911：淡旺季切换工业金属价格反弹，需求旺盛锂价突破 50 万大关-2022/09/11 3.有色金属行业 2022H1 总结：2022H1 盈利向好，板块继续精彩纷呈-2022/09/05 4.有色金属周报 20220904：加息偏鹰预期走强，工业金属价格承压-2022/09/04 5.有色金属周报 20220828：限电支撑工业金属价格，供需向好能源金属价格走高-2022/08/28 行业定期报告/有色金属本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 ....................................................................................................................................................... 3 2 基本金属 ................................................................................................................................................................. 3 2.1 价格和股票相关性复盘 .................