游戏行业22M8数据跟踪报告：国内头部产品流水承压，出海收入环比实现正增长

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 9 月 24 日 行业研究 国内头部产品流水承压，出海收入环比实现正增长 ——游戏行业 22M8 数据跟踪报告 互联网传媒 事件：22 年 9 月 23 日，作为中国音像与数字出版协会主管的中国游戏产业研究院的战略合作伙伴，伽马数据公布 2022 年 8 月中国游戏产业市场规模、中国游戏用户规模、中国自研游戏出海市场规模等跟踪数据。 本土：中国游戏市场规模同比下降，版号审批恢复常态化。根据伽马数据，22M8 中国游戏市场实际销售收入 200.1 亿元，同比下降 21.9%。22M4、M6、M7、M8、M9 分别下发 45、60、67、69、73 款版号，游戏版号基本恢复常态化发放。22M9 头部公司腾讯、网易自 21M7 以来首次获发版号，监管面边际向暖，有利于释放产品线游戏存量，驱动精品化游戏研发，提振市场信心。 中国移动游戏市场实际销售收入 139.6 亿元，同比下降 27.5%，主要原因如下：1）部分头部产品流水下降，《王者荣耀》《和平精英》DAU 承压。根据MoonFox 数据，《王者荣耀》22M8 月均 DAU 6886 万，同比下降 20%，《和平精英》22M8 月均 DAU 2702 万，同比下降 33%。2）新游表现不佳。22M8新游仅《无期迷途》首月流水预估达 2 亿元+，其他游戏均未达到 1 亿元。 22M8 移动游戏收入环比下降 4.63%，较 22M7 降幅收窄，IP 端游改编手游表现亮眼。1）网易与暴雪合作的经典 IP 改编手游《暗黑破坏神：不朽》22M7首月流水测算达 9 亿+，22M8 位列移动游戏流水测算榜第 3 名，较 22M7 上升 7 名。2）22M8 腾讯旗下英雄联盟 IP 衍生手游《英雄联盟电竞经理》推出“IG 冠军卡”活动，有效刺激流水增长，位列移动游戏流水测算榜第 9 名。3）长线运营游戏的夏日促销活动贡献移动游戏收入增量。 出海：持续布局海外市场，自研游戏出海收入实现环比正增长。根据伽马数据，22M8 中国自主研发游戏海外收入达 14.3 亿美元，环比增长 1.8%。1）《原神》、腾讯《PUBG Mobile》等头部产品带动流水增长。SensorTower数据显示，22M8 IOS+Google Play 渠道《PUBG Mobile》海外收入约 6100万美元，位列中国手游出海收入榜第 2 名；腾讯、动视暴雪联合推出的《使命召唤手游》海外收入环比增长 29.1%，位列手游出海收入榜第 6 名；《暗黑破坏神：不朽》海外收入约 3800 万美元。2）新游《幻塔》贡献海外收入增量。腾讯、完美世界联合推出的开放世界手游《幻塔》于 8 月 11 日海外上线，22M8 海外收入突破 4400 万美元，位列手游出海收入榜第 5 名。 投资建议：我们认为，国内游戏行业进入存量市场，监管趋严，海外市场方兴未艾，自研能力强的全球化公司更能在出海市场取得主动权。游戏版号基本恢复常态化发放，22M9 头部公司腾讯、网易获发版号，提振游戏行业市场信心，推动产品线进展加速，贡献业绩增量。维持互联网传媒行业“买入”评级。 推荐公司：腾讯控股、网易-S。主要考虑：1）优质的新游戏、新内容、新活动的持续稳定产出是手游厂商的核心竞争力，看好游戏内容工业化产出能力强的头部厂商；2）海外游戏市场竞争趋于激烈，看好自研能力强、有丰富发行和运营经验的国际化厂商。关注腾讯旗下《Valorant》《Apex》等热门端游IP 改编手游国内发行，以及《王者荣耀》的全球化布局。 风险提示：版号监管风险；新游表现不及预期；海外市场不及预期 买入（维持） 作者 分析师：付天姿 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 futz@ebscn.com 联系人：赵越 zhaoyue1@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 腾讯、网易旗下游戏 22 年首度获发版号，监管面边际向暖——22M9 游戏版号审批跟踪报告（2022-09-13） 中国游戏市场规模同比下降，游戏出海收入取得正增长——游戏行业 22H1 数据跟踪报告（2022-07-22） 游戏版号审批跟踪点评报告：版号 22 年第三次下发，后续有望恢复逐月发放（2022-07-13） 游戏行业 22 年 5 月数据跟踪报告：手游重磅新品缺席，头部端游产品表现稳定（2022-06-23） 游戏行业跟踪报告：版号监管有望常态化，游戏出海持续推进（2022-06-08） 游戏行业 22 年 4 月数据跟踪报告：新游同比表现疲软，内容更新推动收入环比提振（2022-05-27） 游戏出海跟踪研究报告：头部厂商及应用表现稳定，关注三七互娱新品增量（2022-04-22） -30%-20%-10%0%10%20%30%21/0921/1122/0122/0322/0522/07传媒 沪深300 要点 仅供内部参考，请勿外传 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 互联网传媒 图 1：21Q1-22Q2 中国游戏市场、移动端游戏、客户端游戏实际销售收入（单位：亿元人民币） 资料来源：伽马数据，光大证券研究所整理 图 2：21M1-22M8 中国移动端游戏市场实际销售收入 图 3：21M1-22M8 中国自主研发游戏海外市场实际销售收入 资料来源：伽马数据，光大证券研究所整理 资料来源：伽马数据，光大证券研究所整理 -30%-20%-10%0%10%20%30%05010015020021M121M221M321M421M521M621M721M821M921M1021M1121M1222M122M222M322M422M522M622M722M8中国移动端游戏市场实际销售收入（单位：亿元人民币） 环比增长率（右轴） 770 735 738 722 795 683 588 559 555 553 604 500 151 148 151 138 155 152 9.0% -4.6% 0.5% -2.2% 10.1% -14.0% -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%010020030040050060070080090021Q121Q221Q321Q422Q122Q2游戏行业 移动端游戏 客户端游戏 行业环比增长率（右轴） -15%-5%5%15%25%35%036912151821M121M221M321M421M521M621M721M821M921M1021M1121M1222M122M222M322M422M522M622M722M8中国自主研发游戏海外市场实际销售收入（单位：亿美元） 环比增长率（右轴） 仅供内部参考，请勿外传 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 互联网传媒 行业及公司评级体系 评