云计算专题报告之五：低碳之下，IDC“液冷时代”契机来临

计算机|证券研究报告—行业深度 2022 年 9 月 22 日 [Table_Industr yRank] 强于大市 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《当好指标变成‚坏‛指标：计算机行业事件点评》20220921 《计算机行业周报（9.12-9.18）：信创主线开始浮出水面》20220919 《2022 年 9 月计算机行业观点：‚胆大心细‛，向成长确定性好的细分领域找收益》20220906 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 计算机 [Table_Analyser] 证券分析师：杨思睿 (8610)66229321 sirui.yang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518090001 联系人：王晓莲 (8610)66229321 xiaolian.wang@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300121080038 [Table_Title] 低碳之下，IDC‚液冷时代‛契机来临 云计算专题报告之五 [Table_Summary] 液冷服务器行业在技术、政策和需求的带动下，有望快速成为未来成长弹性大、确定性好的赛道。此千亿级市场迎来强劲的驱动力，具备长期的替换和新增需求等积极因素。看好液冷服务器厂商和上游材料器件厂商。 支撑评级的要 点  技术、政策和需求的三重催化，‚液冷时代‛来临。一方面，液冷技术可以满足 CPU、GPU 等芯片功率密度攀升下的更高散热要求。另一方面，国家级自顶向下的能源节约战略和“双碳”规划，对能耗大户 IDC 提出更高的 PUE（能耗利用率指标）要求（普遍低于 1.3，“东数西算”节点要求低于 1.25）。第三方面，在政府传统客户之外，互联网和运营商等商业客户从经济角度开始产生需求。总之，大规模、密集的算力堆砌，意味着散热对液冷解决方案存在越来越强的依赖，‚液冷时代‛正在到来。  存在三条技术路线，高门槛培育良好格局。液冷服务器一般采用三种方案，即冷板式、浸没式和喷淋式。后两者均为直接接触式，其中尤以浸没式为主。目前，冷板式方案成熟度较高，商用基础较好；浸没式致冷效率更高，未来前景良好。同时，器件高精密度和漏液等挑战使得解决方案技术门槛较高，也意味着不同于传统服务器的竞争格局将会形成。  千亿级市场广阔，渗透率提升在即。据赛迪顾问，到 2025 年我国液冷 IDC市场规模将突破 1200 亿元，增速保持 30%以上；渗透率现处于 20%左右，后续逐步提高。下游客户方面，金融、互联网和电信行业市场规模领先，预计 2025 年 IDC 占比分别达 25%、24%和 23%，能源、生物和政务等行业也在快速跟进。技术方面，浸没式制冷效率更高，最高可使单机柜功率密度提升 3 倍以上，预计 2025 年占比超 40%。  产业链分三大环节，相应受益。产业链的核心是液冷服务器，上游为材料器件，下游是解决方案和运维，然后面向最终用户。首先，液冷服务器有望直接受益，此外液冷方案中用量较大的材料和器件厂商受益程度也较高。 投资建议  关注服务器企业：浪潮信息（互联网基础领先）、曙光数创（液冷服务器核心厂商，政府客户基础领先）、中国长城（业内较早参与）、紫光股份（旗下新华三较早布局液冷）。材料器件供应商：中航光电（流体连接器 TOP2）、申菱环境（冷媒材料核心厂商）、英维克、高澜股份。解决方案和运维服务厂商：亚康股份、网宿科技。 评级面临的主要风险  核心技术和成本优化突破不力；信息基础设施投建不及预期；政策落地延迟。 [Table_Companyname] 2022 年 9 月 22 日 低碳之下，IDC“液冷时代‛契机来临 2 目录 双碳与算力刚需之下，液冷为 IDC 散热必经之路 ................................. 5 IDC 是能耗大户，衡量数据中心能耗的 PUE 指标日趋严格 .................................................... 5 芯片能耗密度高企，风冷逐渐乏力，液冷势在必行 ................................................................. 7 液冷市场开始进入拐点，将具备显著爆发力 ........................................ 9 液冷是高密度 IDC 能耗优化的重要技术，走向规模量产阶段 .................................................. 9 双碳达标潜台词，液冷应用将在 B/G 端需求中普遍化 ........................................................... 10 渗透率快速提升，2025 年市场规模将达 1200 亿 .................................................................. 12 三条技术分支，冷板式较成熟，浸没式前景较好 ................................................................... 13 存在技术门槛，核心挑战是高精密性、防漏、自主可控 ........................................................ 14 行业机会向产业链多方延伸 ............................................................... 16 产业链逐渐成型，上中下游均可受益 ..................................................................................... 16 产业链环节之服务器厂商：受益最为直接 ............................................................................. 17 产业链环节之材料器件商：价值量高，受益较多 ................................................................... 22 投资建议 ............................................................................................ 23 风险提示 ............................................................................................ 24 2022 年 9 月 22 日 低碳之下，IDC“液冷时代‛契机来临 3 图表目录 图表 1. 数据中心规模分类 .......