通信行业2022年半年报综述：疫情下的崛起，新基建的支柱

通信|证券研究报告—行业点评 2022 年 9 月 21 日 [Table_Industr yRank] 强于大市 公司名称 股票代码 股价(人民币) 评级 中国移动 600941.SH 64.38 买入 中国电信 601728.SH 3.73 未有评级 星网锐捷 002396.SZ 19.14 买入 紫光股份 000938.SZ 16.33 未有评级 移远通信 603236.SH 129.90 买入 广和通 300638.SZ 20.60 买入 和而泰 002402.SZ 15.72 未有评级 拓邦股份 002139.SZ 11.60 未有评级 中际旭创 300308.SZ 26.95 未有评级 新易盛 300502.SZ 21.98 未有评级 光迅科技 002281.SZ 16.14 买入 中天科技 600522.SH 23.53 未有评级 长飞光纤 601869.SH 42.32 未有评级 亿联网络 300628.SZ 65.85 未有评级 瑞可达 688800.SH 140.23 未有评级 意华股份 002897.SZ 59.98 未有评级 资料来源：万得，中银证券 以 2022 年 09 月 20 日当地货币收市价为标准 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 通信 证券分析师：庄宇 (8610)66229000 yu.zhuang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060004 [Table_Analyser] 证券分析师：吕然 (8610)66229185 ran.lv@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521050001 [Table_Title] 通信行业 2022 年半年报综述 疫情下的崛起，新基建的支柱 [Table_Summary] 通信行业整体业绩增速回升，景气度持续改善。需求提升带动上市公司营收稳步增长，龙头公司盈利能力增强提升行业净利率。运营商齐聚 A 股提升板块配臵比例。当前通信板块估值整体处于历史低位，估值与盈利持续背离迎配臵机会，持续看好通信行业发展。 支撑评级的要点  新基建支柱之一，行业整体盈利能力稳中有增，各细分板块龙头企业韧性更强。行业风向标三大运营商及中兴通讯营业收入与归母净利润稳步提升；三大运营商 CAPEX 稳健增长，但 5G 相关投资稳步下降，三大运营商更着重于完善网络覆盖和容量扩容，实现规模建设，带动行业整体发展。通信行业具体营业数据方面，2022 年 H1 通信行业整体营收稳步增长，龙头公司盈利能力增强带动行业净利率提升；2022 年 H1上市公司营收与归母净利润波动较大，增长势头略有下滑；22Q2 毛利率提升明显，主要在于受到 5G 催化下影响较大的中兴通讯与三大运营商的积极带动，龙头彰显行业韧性。  行业估值处于历史低位，机构配臵有所下降，股价触底反弹可能性增加。2022 年上半年配臵比例持续攀升，从 2021 年底 1.22%增加到1.29%；同时通信行业整体股价下降 11.91%，位列全行业第二十，由于其他成长赛道。上半年经济承压，通信上游企业 capex 投资加大，带动通信行业成为稳经济的支柱，因此整体业绩表现出色；随着中国电信及中国移动回归 A 股进程完成，通信行业在 A 股总市值占比持续缓慢上升，通信板块配臵有所提升，但行业仍处于低配状态。重仓股方面，机构投资者偏好持有行业龙头公司和细分行业发展前景相对较好的公司。整个通信板块市盈率在经过十年震荡期后，近两年连续下跌后已处于历史低位。新基建等利好政策推动下，通信行业市盈率有望回暖。  “东数西算”与“跨界转型”两翼齐飞，创新与融合仍是 2022 年通信行业的主旋律。受东数西算推进影响，网络设备、IDC/CDN/云计算等表现相对较好，行业营收增速均超 10%；光纤光缆量价齐升，光通信和网络设备受益；在俄乌危机等外部环境不确定性增加的背景下，北斗产业链持续发力，利润增速突破 38%；物联网等新兴领域实现较快发展。 重点关注  中国移动、中国电信、星网锐捷、紫光股份、移远通信、广和通、和而泰、拓邦股份、科华数据、英维克、中际旭创、新易盛、华工科技、光迅科技、中天科技、长飞光纤、亿联网络、瑞可达、意华股份。 评级面临的主要风险  5G 投资进展不及预期，新冠疫情带来不确定风险，原材料上涨压力持续，全球贸易摩擦加剧。 仅供内部参考，请勿外传 2022 年 9 月 21 日 通信行业 2022 年半年报综述 2 目录 1 行业综述：行业重回增长，业绩分化明显 ......................................... 6 1.1 行业概览：整体业绩稳中向好，企业龙头彰显地位 ........................................................... 6 1.2 市场表现：避险偏好提升配臵比例，仍处于低估值低仓位 .............................................. 11 1.3 细分行业横向比较：传统板块承压，新型应用兴起，各板块分化明显 ............................ 14 2 细分板块情况：传统通信承压，企业转型新机遇，关注结构性机会 17 2.1 运营商：时隔八年再次迈入稳定高增期，新兴业务增长势头强劲 ................................... 17 2.2 通信设备：传统通信主设备商承压，5G 建设新机遇带动增长 ......................................... 20 2.3 物联网：高景气赛道带动业绩高增长，市场空间广阔成长性无忧 ................................... 23 2.4 IDC：板块短期受疫情冲击，政策环境利好龙头公司 ...................................................... 26 2.5 光模块与光器件：数通电信双驱推动光模块业绩高增，激光雷达赋予光器件新机遇 ...... 29 2.6 光纤光缆 ：需求侧保持旺盛，集采价格回升改善毛利率 ................................................. 32 2.7 云视讯 ：后疫情时代需求强劲，核心竞争力决定业绩走势 ............................................. 35 2.8 连接器 ：业绩分化明显，新能源车连接器成长性最佳 ..................................................... 38 3 风险因素 ......................................................................................... 41 仅供内部参考，请勿外传 2022 年 9 月 21 日 通信行业