电子行业2022Q2季报总结：国产化基石+智能电车崛起，电子板块主线明朗

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 电子行业 2022Q2 季报总结 国产化基石+智能电车崛起，电子板块主线明朗 2022 年 09 月 21 日 今年以来电子板块波涛汹涌，产业链面临深度变革，传统龙头在周期的压力下蛰伏起来，积蓄新赛道的力量。与之相对的，是智能车风光储的崛起、设备材料零部件的强势出击、特种半导体的“亮剑”，全新的力量引领电子产业穿越周期。 ➢ 板块分析：强势赛道持续兑现，关注库存去化节奏。2022 年 Q2 电子板块营收 6110.07 亿元，YoY+7.61%，QoQ+5.83%；归母净利 453.68 亿元，YoY -21.43%，QoQ+16.25%。相较 Q1 而言，板块结构性分化更为明显：强势赛道如汽车电子、功率半导、设备材料等业绩依旧较为亮眼；此外，消费电子板块则交出超预期的答卷，主要得益于稳定的 iPhone 需求及 XR 放量带动；但与之相对应的芯片设计、电子周期品表现不佳。库存方面，受 Q2 疫情扰动，板块库存压力进一步抬升，周转天数提至 89.85 天，后续需重点关注库存去化节奏。 ➢ 行业分析：国产化、电动化、智能化三大主线明朗 芯片设计：芯片设计公司由于贴近下游需求，受景气度波动影响较大，不同下游市场对应的公司业绩高度分化，下游以消费类应用为主的射频芯片、SOC 等公司业绩出现不同幅度下滑乃至单季度亏损，而特种半导体，如臻镭科技、复旦微电等业绩表现上佳。模拟芯片同样出现分化，二线公司开始显露压力，不过如圣邦、思瑞浦、纳芯微等龙头表现依旧坚挺，体现模拟龙头跨越周期的成长属性。展望下半年，我们认为景气度分化仍将持续，赛道制胜成为标的选择的核心逻辑。 功率器件：汽车、光伏需求正旺，高压 MOS、IGBT 等依旧紧缺。诸多优质公司亦不断推动产品结构向 IGBT、SiC 高端化升级，下游应用向新能源快速切换，奠定业绩确定性和未来高成长性。建议关注：时代电气、斯达半导、士兰微、新洁能、东微半导、扬杰科技、闻泰科技等。 设备材料零部件：晶圆厂持续扩产，设备材料+零部件景气度高，且充分受益半导体制造国产化+设备国产化的双重份额提升，建议关注前道设备：北方华创/芯源微/拓荆科技/华海清科，后道设备：长川科技/新益昌/华峰测控。零部件龙头江丰电子、新莱应材、华亚智能等，以及强壁垒、高成长的优质半导体材料公司，如兴森科技、安集科技、鼎龙股份、华特气体、沪硅产业-U 等。 电子硬件：消费电子方面，虽然安卓市场需求不佳，但 iPhone 需求依旧稳定，加之 AR/VR 新品带来产业链增量，消费电子公司业绩好于预期。建议关注积极参与 XR 创新及转型汽车电子的龙头，如歌尔、立讯、东山精密、三利谱。汽车电子方面，虽有疫情扰动，但板块公司营收维持高速增长态势，这其中含车率尤为重要，部分汽车业务占比较高的公司均有实现翻倍增长。未来随着国内汽车自动驾驶功能升级，车载摄像头、激光雷达等持续搭载上车，板块成长路径清晰。建议关注永新光学、联创电子、炬光科技、长光华芯、瑞可达、江海股份等。 ➢ 投资建议：二季度电子板块依旧分化，消费电子需求不佳，但“国产化、电动化、智能化”等高景气赛道标的均交出了亮眼的答卷。展望后期，手机等消费电子已至磨底阶段，业内公司也加大往新能源领域布局，基本面拐点渐行渐近。且电子板块 PE-TTM 已降至历史底部，短期景气波动的变局中正孕育新机。建议把握高确定性的汽车电子、设备/材料、功率、特种 IC 等板块。 ➢ 风险提示：宏观经济不景气；中美贸易冲突；行业下游需求不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 688187 时代电气 55.36 1.42 1.72 2.11 39 32 26 推荐 002371 北方华创 297.22 2.04 3.81 5.72 146 78 52 推荐 688385 复旦微电 76.65 0.63 1.21 1.68 122 63 46 推荐 688800 瑞可达 136.42 1.05 2.59 3.94 130 53 35 推荐 002484 江海股份 24.88 0.52 0.78 1.05 48 32 24 推荐 300666 江丰电子 93.89 0.45 1.26 1.72 209 75 55 推荐 002036 联创电子 15.17 0.11 0.37 0.55 138 41 28 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2022 年 9 月 21 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 分析师 李少青 执业证书： S0100522010001 邮箱： lishaoqing@mszq.com 分析师 李萌 执业证书： S0100522080001 邮箱： limeng@mszq.com 研究助理 童秋涛 执业证书： S0100122010028 邮箱： tongqiutao@mszq.com 相关研究 1.半导体零部件深度报告：国产替代核心部件，百舸争流加速崛起-2022/09/18 2.电子板块 2022 年二季度基金持仓分析：新能源电子接力成长，传统龙头静待拐点-2022/07/25 3.电子行业 2022 年中期投资策略：电动化核芯，智能化基石-2022/07/14 4.汽车电子 6 月跟踪：新车发布浪潮汹涌，激光雷达中军主力-2022/07/11 5.半导体月度跟踪（2022 年 5 月）：探讨后疫情时代的投资机遇-2022/06/10 仅供内部参考，请勿外传行业动态报告/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 板块综述：强势赛道持续兑现，关注库存去化节奏 ................................................................................................... 3 1.1 营收分析：板块结构性分化，景气赛道持续高增 ....................................................................................................................... 3 1.2 净利润分析：同比下降，面板拉低整体利润表现 ....................................................................................................................... 5 1.3 库存分析：库存水位进一步提升，关注去化节奏 ......................................................