通信行业专题报告：创维数字PANCAKE产品技术领先，有望受益内容端放量

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 创维数字 PANCAKE 产品技术领先，有望受益内容端放量 ■Pancake 取代菲涅尔成为 VR 光学主流方案。VR 光学的发展经历了从非球面透镜、菲涅尔透镜到折叠光路三个阶段，光学发展主要追求更大的视场角、更短的光学镜头总长（TTL）、更小的畸变，非球面透镜和菲涅尔透镜相比，Pancake 具有更好的成像质量与更轻薄的光学组件，可以很好地满足消费者的要求，采用 Pancake 方案的 VR 设备可降低厚度 50%以上、主机重量普遍在 200g 以下，且能进行屈光度调节，因此Pancake 将成为 VR 光学主流方案。 ■创维数字 Pancake 技术已达国际先进水平，有望快速提升国内市场份额。2022 国内外 VR 新品大部分采用 Pancake 方案，创维凭借其 Pancake技术、重量、分辨率、交互技术、芯片等多款指标已赶超国际主流水平，据 IDC 统计，2021 年全球 VR 头显出货量达 1100 万台，VR 全球出货量已突破千万大关，2021 年中国 VR 市场出货量为 138 万台，随着国内厂商竞争加剧，中国市场潜力不断激发，中国 VR 市场 5 年复合年增长率（CAGR）将达到 43.8%，高于全球市场 38.5%的增长率，创维凭借其硬件优势有望在 Pancake 新品发布后快速提升国内市场份额。 ■内容生态已多点开花，国内硬件领先企业有望占领风口。从视频到直播，国内 VR 内容端已尝试全景视频、6-Dof 交互视频、影视、UGC 直播、演唱会直播、体育赛事直播等方向，实现各场景下的深度交互，吸引各类不同群体。在游戏端，根据 Omdia，预计 2022 年全球 VR 内容市场的总收入中，VR 游戏营收占比大约为 89%，游戏仍是消费者的主要兴趣所在，继 2020 年 3 月《Half-Life:Alyx》刺激 VR 活跃用户大幅增长后，VR 用户增长进入冷静期，2022 年起多款优质 3A 大作又将提振消费者市场，国内硬件领先企业有望占领风口，率先获取用户。 ■创维数字硬件端产品力充足，有望受益国内内容端放量。创维硬件端准备充分，公司具有自研和产购一体优势，产品从前端的光学设计到ID 设计、结构设计、硬件设计、从软件底层算法到系统上层应用都是团队独立完成的，已申请 200+专利，能有效避免专利授权费用以及外包的效率和利润问题；创维在软件端借助 VR 设备在教育和医疗领域持续为 B 端客户提供解决方案，有深度积累，现已在四川大学华西医院、云南省昆明医科大学第一附属医院等数十个医院落地“VR+医疗”方案，在内容端即将放量前夕，创维作为硬件领先企业与软件成熟企业有望从中受益。 ■风险提示：（1）竞争加剧风险；（2）VR 普及不及预期；（3）行业政策变动风险 Table_Tit le 2022 年 09 月 21 日 通信 Table_BaseI nfo 行业专题报告 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -4.51 8.33 9.56 绝对收益 -9.77 -0.75 -9.45 张真桢 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521110001 zhangzz2@essence.com.cn 陆心媛 报告联系人 luxy3@essence.com.cn 相关报告 边缘云助力分布式算力架构，多应用场景市场空间广阔 2022-09-08 双端痛点解决，多款新品发布在即——VR 有望成为 5G 首个大规模落地应用 2022-09-01 华为上半年销售收入降幅同比收窄，建议 关 注 智 能 汽 车 领 域 相 关 企 业 2022-08-16 华为正式召开 HarmonyOS 3 发布会，利 好 生 态 合 作 伙 伴 和 产 业 链 发 展 2022-07-29 机器人新浪潮引领软硬一体化，建议关注硬科技龙头和激光雷达等细分行业 2022-07-05 -23%-18%-13%-8%-3%2%7%12%2021-092022-012022-05通信(中信) 沪深300 行业专题报告/通信 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. VR 光学硬件升级：Pancake 取代菲涅尔成为主流方案....................................................... 3 2. 创维数字 Pancake 技术已达国际先进水平，部分指标领先全球 ......................................... 4 2.1. VR 消费端初具规模，2022Q4 密集发布新机 ............................................................. 4 2.2. 创维产品力已达国际主流水平，有望快速提升国内市场份额...................................... 6 3. 内容生态已多点开花，国内硬件领先企业有望占领风口...................................................... 7 3.1. VR 直播/视频，实现各场景下的深度交互 ................................................................... 7 3.2. 游戏主导 VR 收入，多款优质 3A 大作提振消费者市场 ............................................ 10 4. 创维数字硬件端产品力充足，有望受益国内内容端放量.................................................... 12 图表目录 图 1：VR 光学方案 ................................................................................................................. 3 图 2：VR 光学发展历史 .......................................................................................................... 3 图 3：2016-2022H1 全球 VR 设备出货量 ............................................................................... 3 图 4：创维 Panckae1 光学模组厚度缩减 50%以上 ...........................................................