扎根通信制造核心力，开拓汽车电子高成长

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司深度报告● [Table_IndustryName] 通信设备 [Table_ReportDate] 2022 年 09 月 20 日 [Table_Title] 公司深度报告模板 扎根通信制造核心力，开拓汽车电子高成长 [Table_StockCode] 共进股份(603118) [Table_InvestRank] 推荐(首次) 核心观点： [Table_Summary]  聚焦通信制造核心竞争力不断提升，规模优势显现带来业绩基石稳固。 公司专注通信网络设备制造，一路保持比较好的增长态势，近三年归母净利润的复合增长率超过 25%。在长三角的太仓、珠三角的深圳和越南地区有三大生产基地，在上海、深圳和北京等地共有 7 个研发中心，公司立足东亚，志在全球，打通了网络通信产品的所有代工模式包括ODM、OEM、JDM、EMS，并成功进入网通细分行业龙头地位，市占率领先。 现阶段公司的传统业务主要包括网通（营收占比 74.7%）和数通业务（营收占比 17.5%）等，新业务包括传感器封测和汽车电子业务，2021营收破百亿，其中海内外业务营收基本各占一半。随着千兆网络建设进程加速，公司主营网络通信业务（包括 PON、AP 等产品）近年来保持较快增长态势；数通业务方面，受益数字经济拉动数据中心产业链发展，带动包括交换机等产品在内的数通市场需求持续增加，公司规模优势不断显现有望在下游客户的市场份额进一步提升；总体来说公司传统业务基石稳固，为大力发展创新业务开拓进取打下坚实根基。  受益行业景气度不断提升，公司优势复用汽车电子业务有望超预期。 结合传统业务优势，公司在汽车电子相关供应链和制造能力优势可以快速复制，受益于新能源汽车的市场渗透率不断提升带来大市场空间，公司汽车电子业务拓展有望超预期。优势主要表现在一方面公司在供应链方向可以拓展芯片获取优势；另一方面在产能制造方面具备优势，公司汽车制造定在太仓，太仓正处长三角汽车基线区，同时公司部分产能已移到越南，腾出的空厂房只需要装设备即可具备快速投产能力。 公司汽车电子业务目前主要以智能座舱和 ADAS（高级驾驶辅助系统）领域为主要方向：第一步先从 PCBA 的制造开始，以 OEM 模式和 EMS 模式切入市场；第二步会逐渐开始通过一些合作开发，包括与整车厂和Tier1 的资源整合等，以及导入 ODM 的方式，开始公司自有产品的研发，逐步做大汽车电子业务。从长远来看我们预计大概 3-5 年左右，公司汽车电子业务收入占比有望快速提升到较高水平，并有望达 30%左右；总体来说，公司稳住基本盘的同时，不断拓展汽车电子等新业务、丰富产品线，未来业绩高增可期。  公司经营稳健资产状况优秀，业绩拐点显现打开高成长曲线可期。 公司 2022Q2 实现营收 27.40 亿，同比增长 9.98%，实现扣非归母净利润 1.39 亿，同比增长 97.11%，业绩拐点显现（2022H1 实现扣非归母净利润为 1.76 亿，同比增长 36.65%）。2022H1 公司主营业务产品均价较去年同期增加 14.84%，总体费率 7.62%，下降 0.59%，毛利率 12.3%，同比上升 0.5%，经营业绩边际改善趋势显现。考虑公司传统业务基石稳健，创新业务快速突破，我们给予公司 22E-24E 年归母净利润预测值 4.19 亿元、5.02 亿元、6.13 亿元，对应 EPS 为 0.53 元、0.63 元、0.77元，对应 PE 为 16.05 倍、13.40 倍、10.99 倍，鉴于公司的高成长性和低估值优势，给予公司“推荐”评级。  风险提示：全球疫情影响及国外政策不确定性；汇率波动；原材料价格波动风险；创新业务转型发展的风险。  催化剂：汽车电子业务订单突破、客户拓展、认证通过等。 [Table_Authors] 分析师 赵良毕 ：010-80927619 ：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030003 特此鸣谢: 赵中兴 [Table_Market] 市场数据 2022-09-20 A 股收盘价(元) 8.50 股票代码 603118 A 股一年内最高价(元) 10.05 A 股一年内最低价(元) 6.55 上证指数 3,122.14 市盈率（TTM） 17.22 总股本（万股） 79,213 实际流通 A 股（万股） 77,573 流通 A 股市值(亿元) 70 00000.00 [Table_Chart] [Table_QuotePic] 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河通信】行业深度报告：新技术新应用催化流量高增，新基建下交换机需求有望超预期 【银河通信】行业深度报告：ICT“双碳”新基建，IDC 温控新机遇 -30%-20%-10%0%10%20%21/9/1521/11/2622/2/622/4/1922/6/3022/9/10共进股份沪深300 公司深度报告/通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 主要财务指标 [Table_MainFinance] 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 10808.25 12000.00 14166.59 16994.35 收入增长率 22.24% 11.03% 18.05% 19.96% 归母净利润（百万元） 395.56 419.39 502.48 612.59 利润增速 14.08% 6.02% 19.81% 21.91% 毛利率 12.36% 12.50% 12.55% 12.70% 摊薄 EPS(元) 0.50 0.53 0.63 0.77 PE 17.02 16.05 13.40 10.99 PB 1.36 1.28 1.17 1.06 PS 0.62 0.56 0.48 0.40 数据来源：Wind，公司公告，中国银河证券研究院 公司深度报告/通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 一、共进股份：宽带通信产品行业领先 ........................................................... 3 （一）专注宽带通信终端数十载，国内领先的通信终端制造商 ............................................. 3 （二）开源节流产品结构不断优化，经营业绩边际改善 ................................................... 5 （三）不断加大对海外市场的开拓力度，盈利能力持续提升 .................................