医药生物行业观点：医药开始乐观，关注创新药械、低估值反转和消费医疗

请阅读最后一页的重要声明！ 医药生物 / 行业投资策略周报 / 2022.9.19 医药开始乐观，关注创新药械、低估值反转和消费医疗 证券研究报告 投资评级：看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 张文录 SAC 证书编号：S0160517100001 zhangwenlu@ctsec.com 相关报告 1. 《 深度挖掘 TN（L）个股，寻找第二成长曲线 》 2022-09-13 2. 《 口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理点评 》 2022-09-12 3. 《 骨科植入器械政策落地，长期发展空间大 》 2022-09-10 医药生物行业观点-20220918 核心观点 医药开始逐渐乐观。第一，政策支持开始显现。创新药械政策开始支持，创新药医保简易续约规则、北京等地医保局关于新药新技术不纳入 DRG（除外支付）的管理办法、国家医保局提出创新医疗器械暂不实施带量采购。这些政策有利于：竞争格局较好的创新药，国产化率低的医疗器械进口替代与市场正处于高速扩容的医疗器械。不能在成长初期、医生教育还未充分的时候，集采这些产品，不利于医学信息的推广。种植牙服务价格远好于预期，消费型医疗行业得到提振。《国家医疗保障局关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》可能释放出了积极的信号，非医保项目、市场竞争充分的医疗项目，竞争决定市场价格。对于医美、眼科和消费型医疗产品，释放出较为积极的信号。第二，仿制药和器械集采基本出清完毕，即使未出清完毕，相应公司估值也已经回归合理区间，相当于对集采的预期提前消化。第三，疫情影响了非新冠患者的进院诊疗，后疫情时代患者回流将加速医疗需求恢复。医保基金 2021 年全年结余 4699 亿元，同比增长 23%；累计结余 36199 亿元，同比增长 14.9%。2021-2022 年由于新冠疫苗和常规核酸诊断费用很大部分是医保基金支付，剔除这部分因素，过去这两年刚性的医疗需求是被压制更为明显的。2021 年中国卫生总费用 75593 亿元，占比 GDP 不到 6.6%，相对于 2018 年的 6.57%的比例基本没有增长的，扣除新冠后更是比例负增长，也重侧面反应对医疗需求的压制，医疗行业的估值对此是有较为充分预期。第四，医药市值占比低、持仓占比低、估值低。医药市值占比全 A 市值比重为7.56%，较为合理，虽较上轮低点的 6.01%仍有较大差距，但考虑到科创板设立后医药占比较高的情况，预期本轮低点会高出 1 个百分点以上。全部基金医药持有医药股总市值比重为 9.90%，是 2017 年以来的最低点。目前医疗保健行业 TTM-PE 31 倍，比历史最低 PE 估值（20190131）的 25 倍高出24%；相对沪深 300 溢价率 171%，相对沪深 300 历史最低估值溢价（20180206）的 124%高出 38%，仍低于过去十年平均估值溢价率 34%（过去十年相对沪深 300 的平均估值溢价率为 259%）。 重点关注公司：医疗器械关注国产渗透化率低、集采出清等逻辑公司，福瑞股份、正海生物、康拓医疗、海泰新光、澳华内镜、开立医疗、爱康医疗、春立医疗、三友医疗、乐普医疗、先健科技和心脉医疗等；药企的第二增长曲线，华东医药、信立泰、海思科、京新药业、金城医药、花园生物、人福医药和恩华药业等；创新药，恒瑞医药、百济神州、信达生物、康方生物、泽璟制药、海创药业、科济制药、康诺亚、加科思、德琪医药等；中药，中药有中药消费品、中药创新和配方颗粒，达仁堂、太极集团、寿仙谷、佐力药业、以岭药业和红日药业等；疫苗逻辑：康华生物、百克生物和南新制药等；血制品，派林生物、博雅生物和天坛生物等。 风险提示：国内疫情进程的不确定性风险、国际环境剧烈变化的风险等。 -28%-21%-14%-8%-1%5%医药生物沪深300 仅供内部参考，请勿外传 行业投资策略周报 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录 1. 医药开始逐渐乐观，关注创新药械、低估值反转和消费医疗 ................ 3 2. 本周行业回顾 ........................................................................... 5 2.1. 医药生物行业一周表现 ............................................................ 5 2.2. 子行业及个股一周表现 ............................................................ 6 2.3. 行业估值变化 ........................................................................ 7 3. 风险提示 ................................................................................ 7 图表目录 图 1. 全球城镇医保基金收支情况 ...................................................... 3 图 2. 卫生总费用占比 GDP 情况 ....................................................... 4 图 3. 医药占比全 A 市值比重............................................................ 4 图 4. 基金持有医药行业占比情况 ...................................................... 4 图 5. 一年以来医药生物板块与沪深 300 和创业板涨幅比较 ..................... 5 图 6. 上周各行业涨跌幅一览（单位：%） ........................................... 5 图 7. 医药生物子行业涨跌幅（单位：%） ........................................... 6 图 8. 2010 年至今医药生物板块估值变化（TTM、整体法、剔除负值） ..... 7 表 1. 本周个股涨跌幅前十公司 ......................................................... 6 仅供内部参考，请勿外传 行业投资策略周报 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 1. 医药开始逐渐乐观，关注创新药械、低估值反转和消费医疗 医药开始逐渐乐观： 第一，政策支持开始显现。创新药械政策开始支持，创新药医保简易续约规则、北京等地医保局关于新药新技术不纳入 DRG（除外支付）的管理办法、国家医保局提出创新医疗器械暂不实施带量采购。这