通用设备行业研究：中证机床ETF获批，“自主可控”之路加速

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金通用设备指数 2188 沪深 300 指数 3933 上证指数 3126 深证成指 11261 中小板综指 11835 相关报告 1.《春意渐浓，布局当下-通用机械行业深度研究报告》，2022.4.7 满在朋 分析师 SAC 执业编号：S1130522030002 manzaipeng＠gjzq.com.cn 李嘉伦 分析师 SAC 执业编号：S1130522060003 lijialun＠gjzq.com.cn 中证机床 ETF 获批，“自主可控”之路加速 投资建议 ◼ 中国机床进口替代空间巨大，在政策支持、制造业转型升级基金投资、中证机床 ETF 获批支持下，机床产业链有望加速成熟，推动机床进口替代加速，建议重点关注科德数控、合锻智能、海天精工、创世纪、拓斯达。 行业观点 ◼ 2021 年中国机床市场高增长，2022 年受疫情影响增速下降。2021 年全球机床市场空间约 711.68 亿美元，同比增长 6.5%，增速同比提升 27.2pcts，其中国内市场空间 238.9 亿美元，同比增长 12.1%，增速同比提升16.6pcts，占比 33.57%，日本出口中国机床订单 210.3 亿元人民币，同比大幅增长 77%，反应中国高端机床市场需求旺盛。22 年 1 至 2 月协会重点联系企业保持两位数增长，自 3 月开始受疫情影响行业需求出现下滑，22年 1-7 月重点联系企业营收同比下降 0.5%，22 年 1 至 7 月日本出口中国机床订单同比下降 1.81%。 ◼ 中国高端数控机床依赖进口，国产替代空间巨大。根据前瞻产业研究院数据，2018 年低档、中档数控机床国产化率分别为 82%、65%，而高端数控机床国产化率仅 6%，高端数控机床严重依赖进口。2021 年中国金属加工机床进口额 74.6 亿美元，同比增长 20.4%，高端数控机床国产替代空间巨大。 ◼ 从核心部件出发，中国高端数控机床“自主可控”之路逐渐明晰：数控机床核心部件主要包括数控系统与功能部件（主轴、滚动部件、刀塔等），我们认为数控系统与功能部件产业链基础薄弱，依赖进口导致高端数控机床国产替代进度较慢。目前数控系统国内科德数控、华中数控技术实力逐渐向海外龙头看齐。功能部件一方面主机厂积极布局自制；另一方面在政策扶持、制造业转型升级基金投资加持下，功能部件产业链有望加速成熟，我们认为中国高端机床“自主可控”之路逐渐明晰。 ◼ 转型基金加码，首批中证机床 ETF 获批，资金支持下高端数控机床国产替代有望加速：机床为技术、资金密集型产业，目前国内机床企业研发费用率中枢约 5%，以科德数控为例，在政府补助支持下，其 2021 年剔除政府补助研发费用率为 28.62%，远高于研发费用率中枢，高研发投入有望强化长期竞争力。目前制造业转型升级基金积极投资机床产业链公司、9 月 18 日华夏中证机床 ETF、国泰中证机床 ETF 获证监会批复，对机床产业链带来积极资金支持，我们认为一方面有望推动主机厂加强研发投入，在技术升级、功能部件自制等方面持续加码；一方面目前投资覆盖了机床产业链上游企业，有望加速核心部件供应链成熟，从而推动国产替代发展。 风险提示 ◼ 宏观经济变化的风险、原材料价格波动的风险、核心部件进口受阻风险。 1587178319792175237125672763210922211222220322220622国金行业沪深300 2022 年 09 月 19 日 新能源与汽车研究中心 通用设备行业研究 买入 (维持评级) ) 行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1. 中国为全球最大机床市场，高端数控机床依赖进口 ...................................... 5 1.1 机床分为金属切削与金属成型机床，数控金属切削机床逐渐成为主流 .... 5 1.2 全球机床行业规模约 712 亿美元，中国为全球最大机床市场 .................. 6 1.3 德、日等机床大国统治全球高端市场，国内高端数控机床国产化率较低，国产替代空间巨大 .......................................................................................... 6 1.4 2021 年中国机床市场高增长，2022 年受疫情影响增速下降 ................... 7 2 从核心部件出发，中国机床“自主可控”之路逐渐明晰 ..................................... 9 2.1 产业链拆解分析，为什么中国高端数控机床一度受制于人 ...................... 9 2.2 核心部件自制能力提升与供应链的成熟，有望成为高端数控机床“自主可控”破局之路 .................................................................................................. 11 2.2.1 数控系统：国产数控系统已有所建树，技术实力逐渐向海外龙头看齐 11 2.2.2 功能部件：头部企业自制率有望持续提升，供应链逐渐成熟 ............. 14 2.3 国产高端数控机床性能指标、误差控制、可靠性快速追赶国际水平 ...... 17 3. 转型基金加码，首批中证机床 ETF 获批，资金支持下机床产业发展有望加速 ......................................................................................................................... 20 3.1 机床为技术、资金密集型产业，资金扶持有望加强企业研发投入 ......... 20 3.2 转型基金加码、两支中证机床 ETF 获批，有望加速机床产业链发展 .... 21 4.投资建议：具有核心竞争力的公司有望振翅高飞 ......................................... 21 4.1 机床产业链上市公司投资地图 ................................................................ 21 4.2 投资建议................................................................................................. 22 4.2.1 科德数控：国产五轴数控机床龙头，绑定航发系客户 ........................ 22 4.2.2 合锻智能：国