通信行业周报：国防信息化建设提速，精确制导产业链引关注

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 国防信息化建设提速，精确制导产业链引关注 [Table_IndNameRptType] 通信 行业研究/行业周报 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2022-09-18 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 分析师：张天 执业证书号：S0010520110002 邮箱：zhangtian@hazq.com 分析师：陈晶 执业证书号：S0010522070001 邮箱：chenjing@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.通信行业 2022 中报概览：盈利显著改善，增速高峰或已过但韧性仍在 2022-09-13 2.华为 mate50 新功能引起关注，卫星通信不断验证使用场景 2022-09-05 3.华安通信 映翰通 2022 中报点评：中报表现符合预期，海外和配电网业务增长亮眼 2022-08-29 主要观点： [Table_Summary] [Table_Summary] ⚫ 科技观点每周荟（通信） 精确制导导弹或弹药通过各类传感器和信息网络获取待攻击目标位置、速度、图像等特征，通过分析和处理后实时控制自身飞行轨迹，对目标实施精准打击。按阶段分为初始制导、中途制导和末端制导，按原理分为寻的制导、遥控制导、惯导、卫导以及匹配制导等。其中，寻的制导主要用于末端制导，按传感器不同又分为雷达制导和光学制导，雷达制导具有远距离、全天候的优点；光学制导具有识别分别率高、制导精度高的优点，两者各有所长，复合制导是发展趋势。 我国现役导弹体系完备，国内精确制导系统 150-200 亿市场空间。制导系统在导弹中成本占比大部分在 40-50%（部分先进中程空空导弹占比70%以上），在弹道导弹中的占比相对较低，大概在 20%-30%。2022 年我国国防预算 1.45 万亿，装备费占比按 40%，参考美国导弹和弹药申请经费占总采办经费的 8-9%，导弹和弹药费占比按 10%，现代战争精确制导化，10 年时间制导武器使用占比从 7%提升至 70%，导引头占比按40%，则精确制导系统市场规模 150-200 亿。 精确制导系统中，我们认为 T/R 组件、惯导/卫导、嵌入式计算机是核心赛道。雷达制导方面，相控阵雷达具有波束切换快、抗干扰能力强等特点，可同时跟踪多个目标，其逐渐取代传统的机械扫描雷达，成为目前军用雷达发展的主流。而有源相控阵在频宽、功率、效率以及冗余设计方面均比无源相控阵更有优势，其中 T/R 组件是有源相控阵导引头或地面制导雷达价值量占比最高的环节；惯导和卫导方面，惯导和卫导主要用于中途制导，其中，惯导价值量高，且几乎是所有导弹和制导炮弹的标配环节，卫导目前主要用于巡航导弹和部分弹道导弹，虽然价值量低于惯导但覆盖范围广、机动性强，应用潜力较大；嵌入式计算机方面，弹载嵌入式计算机包含 AD/DA、DSP、FPGA、电源等核心器件，主要实现信号数据处理、飞行控制等功能，是导引头和飞控系统的必备环节。弹载领域是 T/R 组件、惯导/卫导、嵌入式计算机增速最快的市场，除了弹载领域，其在机载、车载、舰载、星载领域均有广泛应用。 据我们测算，T/R 组件当前 100-150 亿市场空间，机载、弹载快速放量，电科系拥有绝大多数 T/R 产能；卫导当前 80 亿左右市场空间，单兵和车载领域将是最大增量市场，作为“边缘”产品民企有望占据相当份额；惯导 2019 年超 140 亿市场空间，民企可参与远火配套，其中远火以兵器集团导航控制研究所和理工导航为主。嵌入式计算机市场容量大、产品定制化程度高，行业格局极其分散，国内由各军工集团下属的计算机所主导，民参军企业作为配套和补充，产业链具备全国产化能力。 -32%-21%-10%0%11%21%9/2112/213/226/22通信沪深300[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 18 证券研究报告 ⚫ 投资建议 面对复杂地缘政治环境，十四五期间国内导弹产业链迎来发展机遇，精确制导武器渗透率快速提升，制导系统在整弹中占据核心地位。我们看好精确制导给 T/R 组件、惯导/卫导、嵌入式计算机等核心赛道带来的高成长性，除了弹载领域，其在机载、车载、舰载、星载领域均有广阔的市场空间。投资建议方面，首先，国家队在芯片供应、订单份额、扩产节奏和技术领先方面更有保障，其次，民营企业应该选择配套主流型号、长期坚持研发投入和公司治理和激励到位的标的，具体来看，T/R 组件环节，建议重点关注国博电子、铖昌科技、臻镭科技、盛路通信；惯导环节，建议重点关注理工导航；卫导环节，建议重点关注盟升电子；嵌入式计算机环节，持续推荐智明达。 ⚫ 风险提示 1）疫情反复影响项目进度和交付； 2）国防信息化建设不及预期； 3）军审价导致毛利率下滑； 4）军品免税政策变化。 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 18 证券研究报告 正文目录 1 科技观点每周荟（通信） ................................................................................................................................................... 5 2 市场行情回顾 ............................................................................................................................................................. 11 2.1 通信板块表现 ....................................................................................................................................................... 11 2.2 通信个股表现 ....................................................................................................................................................... 13 3 科技硬件行业重要新闻 ...........................................................................................