量化市场观察：行业择时指标表现分化，技术因子表现突出

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 金融工程 东兴证券股份有限公司证券研究报告 行业择时指标表现分化，技术因子表现突出 ——量化市场观察 2022 年 9 月 13 日 金融工程 定期报告 分析师 高智威 电话：0755-82832012 邮箱：gaozhw@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521030002 投资摘要： 根据东兴金工短期价量行业配置模型，未来一周值得关注的行业分别为：石油石化、煤炭、家电、银行、非银行金融及房地产。可重点布局相关行业或主题的 ETF 基金。 截至 2022 年 9 月 9 日，行业轮动策略的年化收益率为 14.24%，夏普比率为 0.64，显著高于基准组合。行业轮动策略的年化超额收益率为 8.00%，信息比率为 0.85。2021 年以来的累积超额收益率达到 6.29%，基于价量的行业轮动策略表现较好。上期推荐的六个行业的平均收益为 1.38%，略低于除综合金融外的 29 个行业的平均收益 2.16%。 截止上周五，行业择时指标的平均胜率与上期相比小幅下降，变为 47.56%。具体来说，择时指标在非银行金融、家电、银行和医药等行业上的择时胜率比较高。择时胜率变化上，房地产、煤炭和建筑行业胜率提高较多，基础化工、农林牧渔和有色金属行业胜率下降较多。 最近一周北上资金净流出 231.95 亿元，从细分机构来看，银行类资金净流出 179.74 亿元，券商类资金净流出 53.39 亿元，其中外资券商净流出 34.07 亿，内资券商净流出 19.32 亿。上周北上资金持仓收益率为 1.97%，高于沪深 300 的表现，从不同持仓机构来看，券商类资金持仓收益为 2.23%，高于银行类资金的 1.91%。 量化选股因子方面，从 IC 结果可以得出，在全部 A 股中，上周表现较好的因子为技术、价值和一致预期因子；在沪深 300 成份股内，上周表现较好的因子为价值、技术和一致预期因子；在中证 500 成份股内，上周表现较好的因子为价值、成长和技术因子；在中证 1000 成份股内，上周表现较好的因子为成长、一致预期和技术因子。量化选股因子在中证 1000 的整体表现好于在沪深 500 的表现，中证 500 的表现好于沪深 300 的表现。值得强调的是，技术因子表现相对较好，在全部 A 股、沪深300 成分股、中证 500 成分股和中证 1000 成分股四个股票池中的表现总体好于其他因子。 从选股因子多空净值的趋势上来看，上周一致预期、成长和技术因子表现较好，在全部 A 股、沪深 300、中证 500 和中证 1000四个股票池中均取得了较为显著的正收益，波动率因子在全部 A 股、中证 500 和中证 1000 三个股票池中表现较好，市值因子在四个股票池中均表现不佳，其他因子表现一般。 上周，受欧美大幅加息预期等的影响北上资金大幅净流出，但 A 股市场情绪有所回暖，整体震荡上行。中国 8 月社融数据结构改善给予市场一定预期支撑，细分来看 8 月居民中长期贷款仍同比少增，融资需求较弱下 M2 与 M1 剪刀差继续走扩，市场较难产生乐观预期，但开始预期降息降准的刺激政策出现。而随着 8 月中旬至今稳增长政策的密集落地的积极影响，情绪上开始出现积极变化。短期角度上地产端疲弱和疫情的不确定性仍未完全消化，我们预计短期市场可能继续偏向防守风格，未来一周价值因子有望表现优异。 可转债因子方面，上周正股成长和正股一致预期因子表现良好。与股票市场风格类似，市场一直看好的绩优股表现强劲，正股一致预期因子有效性较为稳定。我们维持此前观点，投资者应该重点关注可转债的正股一致预期和正股成长因子。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 东兴证券金融工程报告 金融工程：行业择时指标表现分化，技术因子表现突出 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1. 市场概况................................................................................................................................................................................................... 4 1.1 主要市场指数表现 ........................................................................................................................................................................ 4 1.2 行业指数表现 ................................................................................................................................................................................ 4 1.3 北上资金流向与持仓收益 ............................................................................................................................................................ 6 2. 行业配置建议及策略表现 ...................................................................................................................................................................... 8 2.1 本周行业配置建议 ........................................................................................................................................................................ 8 2.2 行业轮动策略表现 ........................................................................................................................................................................ 9 2.3 有效择时指标跟踪 ......