祖龙娱乐(9990.HK)新游戏《以闪亮之名》港台版登iOS游戏应用畅销榜第1名

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评 [Table_StockA=] 祖龙娱乐（9990.HK） 投资评级 上次评级 [Table_Author] 冯翠婷 传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500522010001 联系电话：+86 17317141123 邮箱：fengcuiting@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 祖龙娱乐（9990.HK）：新游戏《以闪亮之名》港台版登 iOS 游戏应用畅销榜第 1 名 [Table_ReportDate] 2022 年 9 月 16 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] 事件：公司于 8 月 26 日盘后发布中报：2022H1 公司实现营业收入 3.30 亿元，同比减少 40.4%；实现毛利润 2.43 亿元，同比减少 45.0%；毛利率 40.6%，同比下降 3.0pct；Non-IFRS 净亏损 2.80 亿元（去年同期亏损0.47 亿元），落入此前盈警 Non-IFRS 净亏损 2.75~2.85 亿元的范围。 点评： ➢ 受老游戏正常生命周期影响，公司上半年业绩承压。22H1，公司实现营业收入 3.30 亿元，同比减少 40.4%，主要归因于：1）部分上线时间较长的游戏收入受生命周期影响收入降低；2）上半年国内《诺亚之心》发行表现不及预期。 ➢ 公司女性向新游戏《以闪亮之名》连续霸榜。公司女性向手游《以闪亮之名》于 7 月 28 日在中国港澳台地区、新加坡和马来西亚正式上线，上线首日即登顶五个地区 iOS 应用商店免费榜榜首。截至 9 月 8日，在中国香港、中国台湾地区均已登上 iOS 游戏应用商店畅销榜第1 名。公司计划该游戏于下半年在多个国家和地区发行，截至 9 月 8日，该游戏在 TapTap 上预约数量已超 200 万人，中国大陆官网预约人数突破 900 万人。《诺亚之心》7 月下旬通过自发行上线日韩欧美等地，公司顶级 IP“阿凡达”，MMORPG 射击游戏《Avatar：Reckoning》于 6 月 27 日国内市场首曝，并已于海外进行测试。 ➢ 研发开支持续投入，销售及营销开支相对健康。22H1 销售及销售开支为 1.17 亿元，同比下降 26.5%，系广告费用减少。22H1 研发开支为 3.67 亿元，同比增加 8.8%，主要系员工福利开支增加。研发人员数量也从去年末 1210 人变动至 22H1 末 1167 人。 ➢ 公司游戏储备包含《Age of Chaos》等 10 款游戏。为打造多样化的游戏组合，公司预期于 22 年下半年至 24 年期间在全球各地推出 10款 MMORPG、SLG、女性向、射击、策略卡牌等游戏产品，包括22H2 原创 IP《Age of Chaos》、23 年授权 IP 《三国群英传》。 ➢ 投资建议：公司新游《以闪亮之名》持续在中国港澳台地区登榜，下半年新游上线业绩有望进一步修复。根据 Bloomberg 一致预期，2023 年对应 7x Non-IFRS PE，建议密切关注。 ➢ 风险因素：新游戏表现不及预期风险、外汇汇率波动风险、新游戏研发上线不及预期风险 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 游戏储备 表 1：祖龙娱乐的游戏储备情况 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 中文名称 类别 IP 来源 当前所处阶段 预期上线年份 主要市场 2022 《Avatar：Reckoning》 MMORPG + 射击 授权 IP 游戏制作 2022 全球 《以闪亮之名》 女性向 原创 IP 游戏制作 2022 全球 《Age of Chaos》 SLG 原创 IP 游戏制作 2022 全球 2023 《三国群英传》 SLG 授权 IP 游戏制作 2023 亚洲 项目代号：IM 策略卡牌 原创 IP 游戏制作 2023 亚洲 项目代号：SE 策略卡牌+ 原创 IP 游戏制作 2023 全球 2024 项目 D MMORPG - 游戏提案 2024 全球 项目代号：重生 开放世界角色扮演游戏 原创 IP 游戏制作 2024 全球 项目 E 策略卡牌 授权 IP 游戏提案 2024 全球 项目代号：火种 SOC - 游戏制作 2024 全球 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 研究团队简介 冯翠婷，信达证券传媒互联网及海外首席分析师，北京大学管理学硕士，香港大学金融学硕士，中山大学管理学学士。2016-2021 年任职于天风证券，覆盖互联网、游戏、广告、电商等多个板块，及元宇宙、体育二级市场研究先行者（首篇报告作者），曾获 21 年东方财富 Choice 金牌分析师第一、Wind 金牌分析师第三、水晶球奖第六、金麒麟第七，20 年 Wind 金牌分析师第一、第一财经第一、金麒麟新锐第三。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 章嘉婕 13693249509 zhangjiajie@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@c