交通运输行业-航空机场8月数据点评：下半月受疫情影响较明显，预计9月数据并不乐观

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 航空机场8月数据点评：下半月受疫情影响较明显，预计9月数据并不乐观 2022 年 9 月 17 日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件：航司发布 8 月经营数据。8 月航空业景气度受疫情影响环比 7 月小幅下滑。由于疫情影响主要集中在下半月，航司运力投放呈前高后低趋势。 上海枢纽恢复带动东航运力投放增长，但行业整体下降：8 月三大航的国内航线运力投放环比小幅下降，相当于 19 年同期的 80%不到。其中国航与南航运力投放环比下降。东航得益于之前的低基数，以及上海枢纽的持续恢复，运力投放环比小幅提升，与东航类似的还有吉祥航空。 受疫情影响运力投放前高后低，预计 9月数据并不乐观： 8 月受疫情扰动影响，航司运力投放水平呈前高后低态势。虽然从单月数值上看，8月航司运力投放只是略逊于 7 月，但实际上 8 月下旬到 9 月上旬这段时间，由于多地出现疫情，日均航班量已经跌至 6 月初的水平，因此 9 月航空业的各项指标预计并不乐观，运力投放量或下滑至 6 月水平。 客座率微降，具有较强韧性：8月较 7 月客座率微降，但依然维持在 70%左右。9 月行业客座率可能会小幅下滑，但现阶段航司在需求不足的情况下会通过减少运力投放的方式优先保证客座率与票价，因此行业客座率从 6 月开始就表现出较强的韧性。 疫情导致三季度航司业绩继续承压：我们认为航空业对疫情的应对能力在上海疫情之后有显著提升，同时防疫政策较以往也更加优化。但 8 月下旬开始，全国多个大型城市出现疫情，对行业的负面影响不可小觑。 7-9 月是暑运旺季，但 7 月初行业刚从上海疫情中恢复，8 月下旬至今又遭遇多地疫情，导致今年暑运并未展现应有的效果。预计三季度航司业绩依旧会承受较大压力（但亏损金额较一二季度会有明显收窄）。 国际航线管制逐步放松的趋势不会改变，但整体放开需要时间：近期包括调整优化熔断措施在内的一系列政策都说明国家有意逐步放松国际航线管制，加强国际交流。我们认为这一大趋势不会改变，但需要时间逐步放开，不能指望一蹴而就。 投资建议：由于行业整体恢复盈利必须仰仗国际航线的开放。我们建议继续观望行业政策面的变化，特别是国际航线管制的放松趋势。但从预期角度，我们认为经过本轮疫情，行业不管是需求端还是政策端都真正见底，后续的趋势转向乐观，值得市场更多关注。 风险提示：疫情持续时间超预期；宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 未来 3-6 个月行业大事: 2022-10-10 民航局公布 2022 年 9 月民航运行数据 2022-10-16 起上市公司披露 9 月运行数据 行业基本资料 占比% 股票家数 130 2.73% 行业市值(亿元) 31262.08 3.54% 流通市值(亿元) 25011.1 3.72% 行业平均市盈率 19.29 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904 caoy f_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050005 -21.3%-1.3%18.7%9/1611/161/163/165/167/169/16交通运输 沪深300 仅供内部参考，请勿外传P2 东兴证券行业报告 航空机场 8 月数据点评：下半月受疫情影响较明显，预计 9 月数据并不乐观 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 受疫情影响运力投放前高后低，预计 9 月数据并不乐观 8 月受疫情扰动影响，航司运力投放水平呈前高后低态势。虽然从单月数值上看，8 月航司运力投放只是略逊于 7 月，但实际上 8 月末到 9 月上旬这段时间，由于多地出现疫情，日均航班量已经跌至 6 月初的水平，因此 9 月航空业的各项指标预计并不乐观，运力投放水平或与 6 月比较接近，客座率预计也会出现小幅下滑。 我们认为航空业对疫情的应对能力在上海疫情之后有显著提升，同时防疫政策较以往也更加优化。但 8 月下旬到 9 月上旬，全国多个大型城市出现疫情，对航空业的负面影响依然不可小觑。 8 月三大航的国内航线运力投放环比小幅下降，相当于 19 年同期的 80%不到。其中国航与南航运力投放环比下降，而东航得益于上海枢纽的持续恢复，运力投放环比小幅提升，与东航类似的还有吉祥航空。 客座率方面，8 月较 7 月客座率微降，但依然维持在 70%左右。9 月行业客座率可能会小幅下滑，但现阶段航司在需求不足的情况下会通过减少运力投放的方式优先保证客座率与票价，因此行业客座率从 6 月开始就表现出较强的韧性。 7-9 月是暑运旺季，但 7 月初行业刚从上海疫情中恢复，8 月下旬至今又遭遇多地疫情，导致今年暑运并未展现应有的效果。预计三季度航司业绩依旧会承受较大压力（但亏损金额较一二季度会有明显收窄）。 图 1：8 月三大航运力投放环比微降 图 2：三大航客座率维持稳定 资料来源：WIND，东兴证券研究所 资料来源：WIND，东兴证券研究所 长期来看，我们依然维持原来的观点，即疫情对航空业的压制会逐渐减弱。在国外航空出行基本放开的大背景下，我国的国际航线管制措施也呈现出逐步放松的趋势。我们对行业后续将持续好转的判断并未改变。 2. 国内航线运力投放：国内线供给环比下滑，下半月受疫情影响较为严重 国内航线方面，国东南三大航 8 月运力投放分别相当于 19 年同期的 81%、78%和 78%。其中东航因为之前基数较低，且受益于上海枢纽的持续回暖，运力投放环比回升；国航与南航运力投放皆环比小幅下滑。目前来看，上海枢纽已经基本从 4 月以来的上海疫情中恢复，东航的运力投放恢复到了行业平均水平。 05,00010,00015,00020,00025,000国内ASK：南航 国内ASK：国航 国内ASK：东航 5560657075808590国内客座率：南航 国内客座率：国航 国内客座率：东航 仅供内部参考，请勿外传 东兴证券行业报告 航空机场 8 月数据点评：下半月受疫情影响较明显，预计 9 月数据并不乐观 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图 3：南航 8 月国内运力投放相当于 19 年同期的 81% 图 4：国航 8 月国内运力投放相当于 19 年同期的 78% 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 图 5：东航 8 月国内运力投放相当于 19 年同期的 78% 图 6：8 月国内航线运力投放相当于 19 年同期的 83% 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 但进入 8 月下半月，受疫情的扰动，国内多个大城市出行管制趋严，行业运力投放快速下坡，全月运力投放呈前高后低态势。9 月至今，行业的运力投放也一直处于较低水平，因此 9 月行业运力投放环比预计会有比较明显的下行。 图 7：春秋 8 月国内运力投放相当于 19 年同期的 138% 图 8：吉祥 8 月国内运力投放相当于 19 年同