航空8月数据点评：低基数下运营数据同比大增，期待国际线逐步放量

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年09月16日超 配1航空 8 月数据点评低基数下运营数据同比大增，期待国际线逐步放量 行业研究·行业快评 交通运输·航空机场 投资评级：超配（维持评级）证券分析师：姜明021-60933128jiangming2@guosen.com.cn执证编码：S0980521010004证券分析师：曾凡喆010-88005378zengfanzhe@guosen.com.cn执证编码：S0980521030003事项：各航司披露 2022 年 8 月运营数据，由于 8 月下旬疫情再度反复，8 月国内线航班量呈现前高后低走势，但由于去年同期低基数，各航司运营数据同比 2021 年均实现大幅增长。6 月底《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》出台，大幅缩短归国人员、密接、次密接人员隔离天数，8 月初民航局放松国际航线熔断判定标准，10 月底民航即将迎来冬春换季，期待 2022 年冬春换季国际客运航班量实现进一步增长。尽管短期运营压力仍然存在，但长期来看，疫情的影响终将过去，未来我们终将见到民航业再度绽放。当前民航的核心痛点在于需求被疫情持续压制，如有朝一日选择放开，民航需求有望迅猛恢复。供给端，2011-2019 年民航运输飞机数量年化增速 10.1%，而在经营压力较大的 2020-2021 年，各航司显著降低运力引进，民航运输飞机增速仅分别为 2.2%、3.8%。2022 年，从各航司机队引进规划看，如不考虑 B737MAX复飞，年内飞机引进数量仅为 3.6%，如疫情持续，实际引进速度可能进一步压低。连续的运力低增长为供需反转创造先决条件，且当前票价改革持续推进，核心公商务干线经济舱全价票天花板被不断推高，同样为未来供需反转后的运价积攒弹性。我们认为如有朝一日需求恢复，民航运价向上弹性大，业绩有望创历史新高。我们继续看好疫情影响消退后民航供需反转的大方向，在连续低运力引进，票价改革，历史高客座率的共振刺激下，民航业绩有望创历史新高，继续推荐板块性的行业投资机会，推荐中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空、华夏航空。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2评论： 各航司披露 2022 年 8 月运营数据各航司披露 2022 年 8 月运营数据，由于 8 月下旬疫情再度反复，8 月国内线航班量呈现前高后低走势，但由于去年同期低基数，各航司运营数据同比 2021 年均实现大幅增长。表1：各航司 8 月总量数据表现8 月总量数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比 202134.8%46.9%35.1%11.1%50.1%相比 2019-53.1%-42.8%-48.8%-9.8%-12.0%RPK国航南航东航春秋吉祥同比 202156.4%67.7%62.1%9.5%55.5%相比 2019-62.9%-54.2%-59.8%-25.5%-30.7%旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比 202159.2%69.6%63.6%10.2%55.2%相比 2019-51.1%-46.0%-51.1%-19.3%-26.8%客座率国航南航东航春秋吉祥当期值66.9%68.9%67.0%77.5%70.2%同比 20219.2%8.6%11.2%-1.1%2.5%相比 2019-17.7%-17.1%-18.3%-16.4%-19.0%资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理表2：各航司 1-8 月总量累计数据表现1-8 月累计数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比 2021-36.0%-24.3%-39.2%-23.8%-34.6%相比 2019-64.1%-50.5%-62.2%-23.7%-41.6%RPK国航南航东航春秋吉祥同比 2021-42.8%-31.5%-45.6%-32.3%-43.0%相比 2019-72.5%-60.7%-71.4%-38.3%-53.9%旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比 2021-44.1%-34.8%-47.9%-34.5%-44.5%相比 2019-63.8%-54.4%-66.2%-34.6%-52.1%客座率国航南航东航春秋吉祥当期值62.6%66.1%62.8%74.4%67.8%同比 2021-7.4%-6.9%-7.4%-9.4%-10.0%相比 2019-18.9%-17.1%-20.1%-17.6%-18.2%资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理国内线方面，三大航业务量恢复至疫情前六成左右的水平，春秋相比疫情前实现客运量超过 10%的增长，吉祥相比疫情前客运量降幅略超 10%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表3：各航司 8 月国内线数据表现8 月国内线数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比 202137.3%48.7%37.5%11.3%51.9%相比 2019-22.3%-19.5%-22.0%37.9%11.4%RPK国航南航东航春秋吉祥同比 202160.1%70.1%65.9%9.6%57.1%相比 2019-39.2%-35.5%-39.4%13.3%-13.3%旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比 202160.5%70.0%64.6%10.3%55.9%相比 2019-40.2%-37.0%-42.1%10.5%-13.9%客座率国航南航东航春秋吉祥当期值67.4%69.1%67.2%77.5%70.3%同比 20219.6%8.7%11.5%-1.2%2.3%相比 2019-18.7%-17.1%-19.3%-16.8%-20.0%资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理表4：各航司 1-8 月国内线累计数据表现1-8 月国内线累计数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比 2021-36.3%-24.3%-39.3%-23.5%-34.2%相比 2019-40.6%-30.3%-42.6%16.0%-30.0%RPK国航南航东航春秋吉祥同比 2021-42.9%-32.2%-46.0%-32.2%-43.0%相比 2019-54.4%-44.4%-56.7%-6.9%-45.1%旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比 2021-44.1%-35.0%-47.9%-34.4%-44.4%相比 2019-55.4%-46.8%-59.7%-10.7%-45.1%客座率国航南航东航春秋吉祥当期值63.5%66.3%63.2%74.4%68.0%同比 2021-7.4%-7.8%-7.8%-9.6%-10.5%相比 2019-19.4%-16.8%-20.6%-18.3%-18.7%资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理8 月初民航熔断政策发生改变，但考虑到航司国际线排班需要时间，因此各航司国际线运投及运量仍处于低谷，期待 10 月底冬春换季后国际线客运航班量逐步回升。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4表5：各航司 8 月国际线数据表现8 月国际线数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比 20212.1%14.3%-6.6%-31.0%-2.2%相比 2019-96.3%-92.8%-96.1%-99.2%-9