收入增速略有提升，资产质量持续改善

银行 | 证券研究报告 — 业绩评论 2022 年 9 月 16 日 [Table_Stock] 601818.SH 增持 原评级: 增持 市场价格:人民币 2.86 板块评级:强于大市 [Table_PicQuote] 股价表现 (20%)(16%)(11%)(7%)(2%)2%Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22光大银行上证综指 [Table_Index] (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (8.3) 0.7 (3.7) (10.7) 相对上证指数 5.6 5.3 1.2 2.6 发行股数 (百万) 54,032 流通股 (%) 76 总市值 (人民币 百万) 144,242 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 187 净负债比率 (%)(2022E) 净现金 主要股东(%) 中国光大集团股份公司 47 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以 2022 年 9 月 16 日收市价为标准 相关研究报告 [Table_rel atedr eport] 《光大银行：资产质量指标改善，关注存款增长》20220326 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 银行 : 股份制银行Ⅱ [Table_Anal yser] 证券分析师：林媛媛 (86755)82560524 yuanyuan.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001 [Table_Titl e] 光大银行 收入增速略有提升，资产质量持续改善 [Table_Summar y] 光大银行 2022 年中期归母净利润 233.0 亿元，同比增长 3.8%。净利息收入同比增长 1.4%，净手续费收入同比减少 1.5%，营业收入同比增长 1.8%，总资产较年初增长 6.0%，贷款较年初增长 6.2%，存款增长 7.4%，不良率 1.24%，拨备覆盖率 188.33%，核心一级资本充足率 8.59%。 光大银行上半年净利润同比增 4%，2 季度单季度同比增长 6%，增速较 1 季度提升。拆分来看，营业收入同比增速有所提升，其中，息收入、手续费和其他非息同比增速均有小幅提升；费用同比下降和拨备缓增亦贡献盈利。同时，关注到，上半年公司资产质量延续前期持续小幅改善趋势。中报表现出公司基本面边际小幅修复态势，核心一级资本缓冲需求较强。维持增持评级。 支撑评级的要点  上半年净息差同比下降，2 季度净息差环比走稳。 同比看，上半年净息差 2.06%，同比下降 14bp，资产方和负债方收益率均下行，资产方相对下行更多。今年上半年非贷款收益率加速下行和存款成本的上行加剧净息差的压力，上半年净息差 2.06%，较去年全年降低 10bp，相比去年资产方收益率下行幅度扩大，负债方成本转向下行。  资产质量边际改善 二季度不良率 1.24%，较上季度持平。测算上半年不良生成率 1.58%，较去年下降 21bp。关注贷款占比 1.84%，较上年下降 2bp，上半年逾期贷款占比 1.96%，较去年下降 3bp。不良确认平稳，逾期确认不良平稳， 90天以上逾期/不良略有下降。中期 90 天以内逾期较去年底增长 6.26%，正常贷款迁徙率好于去年，但高于去年同期。 估值  根据中报情况，我们调整公司盈利预测 2022/2023 年 EPS 至 0.85/0.96 元，目前股价对应 2022/2023 年 PB 为 0.38/0.34 倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险  房地产压力加剧、经济下行超预期。 投资摘要 年结日: 12 月 31 日 (人民币 百万) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 142,479 152,751 158,250 174,425 192,188 变动 (%) 7.28 7.21 3.60 10.22 10.18 净利润 37,824 43,407 45,882 51,611 58,546 变动 (%) 1.26 14.76 5.70 12.49 13.44 净资产收益率(%) 11.47 12.09 11.73 11.87 11.95 每股收益(元) 0.70 0.80 0.85 0.96 1.08 原预测(元) 0.90 0.98 变动(%) -5.6 -2.0 市盈率 (倍) 4.14 3.61 3.42 3.04 2.68 市净率 (倍) 0.45 0.42 0.38 0.34 0.30 资料来源：公司公告，中银证券预测 2022 年 9 月 16 日 光大银行 2 中报摘要： 光大银行 2022 年中期归母净利润 233.0 亿元，同比增长 3.8%。净利息收入同比增长 1.4%，净手续费收入同比减少 1.5%，营业收入同比增长 1.8%，总资产较年初增长 6.0%，贷款较年初增长 6.2%，存款增长 7.4%，不良率 1.24%，拨备覆盖率 188.33%，核心一级资本充足率 8.59%。 光大银行上半年净利润同比增 4%，2 季度单季度同比增长 6%，增速较 1 季度提升。拆分来看，营业收入同比增速有所提升，其中，息收入、手续费和其他非息同比增速均有小幅提升；费用同比下降和拨备缓增亦贡献盈利。同时，关注到，上半年公司资产质量延续前期持续小幅改善趋势。中报表现出公司基本面边际小幅修复态势，核心一级资本缓冲需求较强。 1、上半年净息差同比下降，2 季度净息差环比持平 上半年净息差 2.06%，较去年全年下降了 10bp，2 季度净息差相对 1 季度持平。 同比看，光大银行上半年净息差 2.06%，同比下降 14bp，资产方收益率下行，负债成本下行，资产方相对负债方下行更多。资产方，中报贷款收益率 5.02%，同比下降 14bp，债券投资 3.55%，同比下降 22bp。负债方压力主要来自存款成本上升，存款付息率 2.26%，同比上升 6bp。 今年上半年在非贷款收益率加速下行和存款成本的上行加剧净息差的压力。上半年净息差 2.06%，较去年全年降低 10bp，相比去年资产方收益率下行幅度扩大，负债方成本转向下行。上半年资产端看，贷款收益率 5.02%，较去年下降 9bp，延续去年下降趋势，债券投资收益率 3.55%，较去年全年下降17bp。负债方，主动负债成本下降带动负债成本转向下降，存款定期化和对公存款成本上升是存款成本上升的主要原因，存款成本率 2.26%，较去年上升 4bp。 2、规模增长略缓 上半年规模增速较去年上升，按平均余额看，生息资产同比增长 8.4%，同比增速较去年上升 0.8 个百分点。贷款同比增长 8.7%，增速下降 1.5 个百分点，债券投资 5.6%，下降 2.1 个百分点。存款同比增长 6.0%，增速上升 2.9 个百分点。 期末时点看，贷款和存款同比增速 8.46%和 6.91%，增速较 1 季度小幅下降，总资