保险行业上市险企8月保费点评：寿险单月增速转负，产险保费维持较快增长

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/金融/保险 证券研究报告 行业跟踪报告 2022 年 09 月 16 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -19.60%-14.17%-8.74%-3.30%2.13%7.56%2021/92021/122022/32022/6保险海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《保险行业 7 月月报：寿险保费延续改善趋势，产险业务凸显增长韧性》2022.09.08 《产险量价齐升，寿险边际改善——保险行业 2022 年中报回顾与展望》2022.09.09 《云程发轫，踵事增华——中国人身险银保渠道发展分析》2022.08.16 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@htsec.com 证书:S0850515040002 分析师:任广博 Tel:(010)56760090 Email:rgb12695@htsec.com 证书:S0850522030003 联系人:曹锟 Tel:010-56760090 Email:ck14023@htsec.com 上市险企 8 月保费点评：寿险单月增速转负，产险保费维持较快增长 [Table_Summary] 投资要点：上市寿险公司 8 月单月保费收入（不含太平，下同）同比-4.9%，我们预计大部分险企新单保费延续改善趋势。产险公司 8月单月保费合计同比+12.9%，较 7 月增速提升 1.5pct。其中人保车险单月保费同比+9.2%，较 7 月同比+0.8pct。我们认为，保险行业负债端边际改善+估值底部+政策环境友好，安全边际高，攻守兼备，“优于大市”评级。  【事件】上市险企披露原保费收入：1）中国人寿、平安人寿、太保人寿、新华保险、人保寿险 1-8 月累计同比分别为+0.2%、-2.5%、+3.9%、+1.8%、+7.3%；8 月单月原保费同比分别+1.1%、-2.5%、-11.7、-1.2%、-50.8%，其中国寿增速回落 12.6pct，平安、人保降幅扩大 0.1pct 和 46.9pct，太保、新华增速由正转负。2）人保财险、平安产险、太保产险、众安在线 1-8 月累计同比分别为9.8%、+11.6%、+12.2%、+7.0%；8 月单月保费同比分别+8.8%、+16.3%、+13.1%、+34.9%。  上市寿险公司 8 月单月保费同比-4.9%，单月增速转负。我们预计新单保费延续改善趋势。1）上市寿险公司 8 月保费较 7 月增速转负，我们预计可能是由于部分险企趸交规模收缩、以及个别保单退保、到期等原因导致的短期波动。2）我们预计大部分险企新单保费仍延续改善趋势。人保寿险 8 月单月长险期交 5.9亿元，同比-4.5%，单月降幅收窄 1.5pct。人保健康险 8 月单月长险首年、长险期交分别-16.9%、-16.3%，降幅分别收窄 1.1pct 和 8.0pct。同时，人保寿险、人保健康险均显著收缩趸交业务，8 月单月趸交保费分别同比-194.0%、-33.3%，我们认为伴随公司发力长险期缴业务，有助于提升整体新业务价值率水平。3）我们认为，上年同期低基数效应持续显效，伴随代理人规模逐步企稳+人均产能提高，以及稳增长政策下居民收入水平预期提升带来保险需求复苏，预计各险企新单保费增速或将持续改善。  上市产险公司 8 月单月保费合计同比+12.9%，较 7 月增速+1.5pct。人保车险增速再次提升，我们判断主要受汽车产销情况改善所致。1）8 月人保车险保费同比+9.2%，较 7 月增速+0.8pct。我们认为，车险保费维持高增速主要是由于疫情形势转好，供应链逐步恢复推动产能提升，叠加国家及地方推出一系列促进汽车消费政策，拉动汽车产销量改善。根据中国汽车工业协会数据，8 月汽车销量同比+32.1%，其中乘用车销量同比+36.5%。我们认为，车险业务向好趋势不变，伴随汽车产销量持续转暖，未来将维持稳定增长。2）非车险整体维持高增速。其中，人保 8 月信用保证险/意健险/责任险/企财险/农险分别同比+92%/ +13%/ +13%/ +3.0%/ -0.5%，较 7 月增速分别 -63pct、+9pct、+7pct、-7pct、-20pct。3）自 2021 年 10 月以来，人保财险单月保费整体维持较快增长并且业务质地较好，车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控，因此我们认为行业龙头盈利空间远超中小险企，其竞争优势在改革下半场将愈发凸显。4）众安在线 8 月单月保费同比+34.9%，增速由负转正，我们预计在 2021 年9-12 月持续低基数影响下，公司保费收入或将维持高增长。  负债端边际改善，估值仍处底部，安全边际高，攻守兼备。1）2022 年二季度寿险新单及 NBV 增速均环比改善，我们预计未来人力规模有望企稳，看好下半年在宏观经济恢复前提下，保险消费需求逐步复苏。2）十年期国债收益率仍在2.7%以下，固收类投资承压。我们认为未来伴随经济预期改善，长端利率有望上行。3）2022 年 9 月 15 日保险板块估值 0.32-0.81 倍 2022E P/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。  风险提示：长端利率趋势性下行；保障型增速明显放缓。 仅供内部参考，请勿外传 行业研究〃保险行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 表 1 寿险公司保费收入（亿元） 寿险公司 保费收入 1-8月累计保费 累计同比 8 月保费 单月同比 人保寿险保费结构 1-8 月累计保费 累计同比 8 月保费 单月同比 中国人寿 5054.00 0.2% 358.00 1.1% 长险首年 375.10 22.4% -2.09 -114.2% 平安人寿 3237.52 -2.5% 297.90 -2.5% 趸交 218.30 49.1% -7.99 -194.0% 太保人寿 1729.56 3.9% 133.61 -11.7% 期交首年 156.80 -1.9% 5.90 -4.5% 新华保险 1210.96 1.8% 88.95 -1.2% 期交续期 385.80 -3.7% 24.02 -23.0% 人保寿险 782.83 7.3% 23.32 -50.8% 短期险 21.93 -2.1% 1.39 -9.2% 合计 12014.87 0.6% 901.78 -4.9% 合计 782.83 7.3% 23.32 -50.8% 人保健康险保费结构 1-8 月累计保费 累计同比 8 月保费 单月同比 长险首年 94.09 5.0% 2.80 -16.9% 趸交 70.16 35.3% 0.08 -33.3% 期交首年 23.93 -36