游戏行业：游戏版号今年第五批落地，强化版号信心

证券研究报告 行业事项点评 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 行业名称 游戏行业 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 冯翠婷 传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500522010001 联系电话：+86 17317141123 邮箱：fengcuiting@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 游戏版号今年第五批落地，强化版号信心 [Table_ReportDate] 2022 年 9 月 15 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 9 月版号落地强化信心。继 2021 年 7 月版号停发后，2022 年 4 月 11日发放第一批版号，此后，6 月 7 日、7 月 12 日、8 月 1 日第二、三、四批版号纷纷落地，第五批版号于 9 月 13 日落地（过审时间为 9月 9 日），进一步强化版号常态化预期。根据国家新闻出版署 9 月份国产网络游戏审批信息，共有 73 款游戏获得版号。从数量看，审核的产品数量逐步增加，从第一轮的 45 个逐步增加至第五轮的 73 个，其中移动游戏69款，客户端游戏 3款（《模拟江湖》、《霸剑霄云录》、《钻头派对》），1 款 PS4/客户端游戏《暗夜长梦》。 ➢ 腾讯网易赫然在列，侧重中小游戏厂商的基调未变。国内游戏行业巨头腾讯和网易打破版号困境，旗下产品出现在此轮游戏过审名单中。其中腾讯获得的版号为关联公司南京网典科技有限公司运营的《健康保卫战》，爱企查显示，南京网典科技有限公司由深圳市世纪凯旋科技有限公司持股 100%，后者由马化腾持股 54.3%；网易的《全明星：街球派对》也获得本批次版号。此次版号侧重中小游戏企业的基调未变，三七互娱、中手游、名臣健康（拟收购公司奥术）、吉比特、浙数文化、心动公司等旗下产品也出现在过审名单之列，且ARPG、卡牌、塔防等游戏类型均有涉足。本批版号具体涉及：腾讯《 健 康保 卫 战》， 这是由 腾 讯游 戏 追梦 计划 、NExT Studios 和TGideas（腾讯创意设计团队）联合推出的首款健康科普休闲塔防游戏，去年曾登上腾讯游戏年度发布会。中手游《镇魂街：天生为王》，该游戏是由经典热血国漫《镇魂街》漫画 + 动画正版双授权改编的一款 3D ARPG 手游，拥有动作冒险、三人组队、IP 经典剧情、3D 全视角渲染等要素特点，目前在 TapTap 收获 38 万预约和 8.7 分评价。心动公司《模拟江湖》，这是由汉家松鼠团队开发、发行的多周目江湖营生、角色扮演类游戏，目前该游戏已登陆移动端平台，这次拿下版号的是客户端版本，由心动公司负责发行。此外还包括三七互娱《梦想钢琴家》、浙数文化《造个方舟》、吉比特《皇室护卫队》、咪咕互娱《模拟餐厅》、昆仑万维《圣境之塔》等。 ➢ 版号常态化提振市场信心，游戏审批信息变更释放积极信号。今年已发放五批版号，共 314 款游戏获得版号，腾讯、网易的出现也让此前一直缺席获批版号列表的大厂看到曙光。此外，国家新闻出版署于 9月 13 日公布 20 款游戏的审批变更信息，这些游戏原有版号并未发生变化，变更原因主要有以下三种：1）变更游戏运营商和出版单位，主要是为解决游戏公司并购、公司架构调整所遗留的历史问题；2）游戏内容变化导致审批信息变更；3）游戏增报端游、手游、主机、页游版。其中，腾讯旗下《彩虹坠入》增报移动版本，网易旗下《无尽的拉格朗日》增报客户端版本，游族旗下《权力的游戏凛冬将至》增报网页版本等。我们认为在版号总量调控及国内游戏市场趋向跨平台运营游戏的大环境下，主管部门的这一调整意味着今后一款游戏多平台版本可能只需要一个版号，节省的版号可补充增加新游版号供给，有助于释放业绩弹性。此外，我们认为游戏行业整体监 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 管呈现回暖态势，版号常态化预期和版号供给稳定性进一步强化，这也意味着游戏公司拿到版号的可能性加大，新游上线节奏逐渐恢复正常，游戏行业有望迎来新一轮产品周期，助力提振市场信心。 ➢ 投资建议：我们看好游戏版号常态化逻辑：常态化后，游戏行业内容供给趋于稳定，行业增速修复，重点产品上线催化戴维斯双击。再加上游戏厂商持续布局海外市场，有望破局低迷行情。目前 A 股游戏公司 22-23 年估值中枢为 15x/11x，估值修复加上基本面向好预期，共同利好游戏板块，重申重点推荐：版号常态化+游戏出海【三七互娱（6 月 2 日发布 58 页深度，《小小蚁国》获得第四批版号，22 年当前估值 13x）、完美世界（5 月 30 日发布 52 页深度，22 年当前估值17x）、吉比特（4 月 22 日发布 45 页深度，22 年当前估值 13x）、心动公司（5 月 4 日发布 49 页深度，半年报业绩超市场预期）、百奥家庭互动（7 月 12 日发布 26 页深度，《奥比岛：梦想国度》的研发方）】。关注游戏行业龙头+估值锚点【腾讯控股（22 年当前估值22x）、网易-S（22 年当前估值 19x）】，其他 A 股【名臣健康（拟收购奥术，本次有版号过审）、恺英网络、宝通科技、姚记科技、星辉娱乐、富春股份、凯撒文化、世纪华通、巨人网络、昆仑万维、电魂网络】及港股【哔哩哔哩-SW、中手游、青瓷游戏、祖龙娱乐、IGG、创梦天地】等。 ➢ 风险因素：行业监管趋严风险、行业竞争加剧风险、版号发放不及预期、游戏表现不及预期、汇率波动风险等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 版号信息 图 1：2020 年 1 月-2022 年 9 月的游戏版号发放情况 资料来源：国家新闻出版总署，信达证券研发中心 表 1：9 月 13 日第五批游戏版号发放情况 游戏名称 申报类别 出版单位 运营单位 文号 出版物号 涉及公司 1 江湖墨世录 移动 安徽新华电子音像出版社 上海鸣勃网络科技有限公司 国新出审[2022]1247 号 ISBN 978-7-498-09774-3 2 指尖上的中国节 移动-休闲益智 河南羲和网络科技股份有限公司 河南羲和网络科技股份有限公司 国新出审[2022]1246 号 ISBN 978-7-498-09773-6 3 全明星街球派对 移动 广州网易计算机系统有限公司 杭州网易雷火科技有限公司 国新出审[2022]1245 号 ISBN 978-7-498-09772-9 网易 4 云上大陆 移动 杭州美盛游戏技术开发有限公司 海南九悦互娱信息科技有限公司 国新出审[2022]1244 号 ISBN 978-7-498-09771-2 美盛 5 万灵之契 移动 杭州渡口网络科技有限公司 广州明朝互动科技股份有限公司 国新出审[2022]1243 号 ISBN 978-7-498-09