富国国证疫苗与生物科技ETF投资价值分析：消费升级+技术迭代，疫苗大品种时代来临

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 消费升级+技术迭代，疫苗大品种时代来临 ——富国国证疫苗与生物科技 ETF 投资价值分析 金融工程 证券研究报告/量化投资策略报告 2022 年 09 月 05 日 评级：增持（维持 ） 分析师：祝嘉琦 执业证书编号： S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@r.qlzq.com.cn 分析师：郑琳琳 执业证书编号：S0740520020002 Email：zhengll@ r.qlzq.com.cn 联系人：张楠 Email：zhangnan@r.qlzq.com.cn 联系人：胡志超 Email：huzc@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 447 行业总市值(亿元) 69,212 行业流通市值(亿元) 32,226 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 智飞生物 100 6.38 4.74 6.17 7.33 15.60 20.98 16.14 13.58 0.86 买入 康泰生物 33 1.13 1.58 2.17 3.03 29.62 21.10 15.36 11.03 0.55 买入 沃森生物 43 0.27 0.85 1.25 1.47 162.65 50.84 34.78 29.53 1.63 未覆盖 万泰生物 135 2.23 4.31 6.00 7.24 60.66 31.38 22.56 18.68 1.06 买入 康华生物 96 6.16 6.33 9.34 11.31 15.53 15.12 10.24 8.46 0.45 买入 华兰疫苗 50 1.55 \ \ \ 32.00 \ \ \ \ 未覆盖 康希诺 162 7.74 5.37 7.34 6.03 20.94 30.17 22.06 26.87 5.06 未覆盖 百克生物 59 0.59 1.07 1.55 2.21 100.14 55.06 38.17 26.74 1.27 买入 欧林生物 17 0.27 0.41 0.70 0.73 63.14 40.80 24.14 23.04 1.23 未覆盖 金迪克 43 0.94 3.51 4.70 6.10 45.68 12.21 9.11 7.02 0.38 未覆盖 成大生物 49 2.14 \ \ \ 22.66 \ \ \ \ 未覆盖 备注：数据更新至 2022.7.29，未覆盖公司采用 Wind 一致预期 投资要点  全球疫苗平稳发展，中国疫苗进入快车道。全球疫苗预计 2026 年 561 亿美元，CAGR 8.3% ，四大巨头垄断；中国疫苗预计 2030 年 2071 亿，CAGR 12.5%，中小企业加速出清。全球销售额前十品种占据 68%，中国疫苗行业也加速进入大品种时代。其中重磅品种中美渗透率差距大，通过人群/国际拓展，进一步打开品种空间，中国潜在空间巨大。  人均收入提升，消费升级逻辑顺畅。人均可支配收入由 2012 年的 1.65 万元增加到 2021年的 3.51 万元，CAGR 8.8%，奠定消费升级的大前提。消费升级下，政策推动、认知提升具有乘数效应，政策推动更易形成“口口相传”，认知提升的转化更加有效。  技术迭代缓慢长期，新型技术大放异彩。随着行业供需结构的变化，国产疫苗的安全性和保护效力不断提升，从减毒/灭活，从多糖到多糖结合，从单苗到联苗，从单价到多价，创新二类苗普遍具有更高的定价权。1）工艺创新：针对传统品种的升级换代，多联多价苗、载体技术、新型佐剂将进一步发挥作用。2）原代技术创新（腺病毒、mRNA 等）：解决未满足的预防需求。  投资建议：当前时点，如何看待疫苗投资机会？  新冠疫苗：新型高效疫苗需求迫在眉睫，腺病毒吸入、mRNA 技术路线商业化进入最后阶段。建议关注腺病毒吸入布局企业康希诺，提前抢占 mRNA 技术红利的企业沃森生物、复星医药，以及上游原料/物料/耗材企业  常规疫苗：当前时点新冠挤兑因素明显弱化，疫情缓解下常规品种将会逐季改善，同时多个新品进入放量期，驱动行业快速增长。建议关注以下几个方向：  基本面扎实、终端接种点广泛（疫情扰动较小）：接种点广泛，智飞生物、万泰生物、康泰生物、沃森生物  底部反转、下半年有望带来领先反弹 ：流感疫苗板块在去年低基数效应下有望率先反弹，如百克生物、华兰疫苗  品种需求刚性、延迟效应缓慢：狂犬疫苗企业康华生物、成大生物； 吸附破伤风企业欧林生物  疫苗生科指数简介 1）编制思路：国证疫苗与生物科技指数，简称疫苗生科，指数代码为 980015.CNI，该指数由业务涉及生物科技产业的 50 家 A 股上市公司组成，反映 A 股市场生物科技产业-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%18-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-05医药生物(申万)沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 量化投资策略报告 中优质上市公司的整体表现。 2）指数特点：指数成分股以中大盘为主，成分股主要属于生物制品、医疗器械、医疗服务等细分行业，且成分股分布较为集中。 3）指数表现：自 2015 年 1月 1 日至今，该指数总收益达 109.95%，年化收益率为 10.44%，年化夏普比率为 0.47，总收益、年化收益以及年化夏普比率均高于同类指数以及沪深300 和中证 500。  富国国证疫苗与生物科技 ETF（159645）：优秀投资标的 富国国证疫苗与生物科技 ETF（159645.OF）已于 2022 年 9 月 1 日公开发行，建议投资者积极关注。其管理人富国基金历史悠久，是中国成立最早、发展最快的基金公司之一，目前管理规模位居行业前列，且具有丰富的 ETF 的管理经验，共在管 ETF 产品 35只，合计规模 246.38 亿，产品类别覆盖宽基（科创创业 50、中证 800、沪港深 500 等）、行业主题（军工、农业、旅游、港股通互联网等）。拟任基金经理蔡卡尔自 2013 年 8 月加入富国基金管理有限公司，历任助理定量研究员、定量研究员，自 2017 年开始担任基金经理，目前担任富国中证医药主题指数增强 A、富国中证高端制造指数增强 A、富国中证港股通互联网 ETF、富国中证大数据产业 ETF 等 11 只产品的基金经理，在管规模 35.70 亿元，有丰富的指数投研与管理经验。  风险提示：研发进度不及预期，产品临床推进不及预期，销售不及预期，新冠接种超预期，研报使用的信息存在更