2022年8月官方PMI点评：宏观政策持续发力，需求回暖带动PMI回升

请务必阅读正文后的免责声明 2022 年 9 月 1 日 远东研究·宏观经济专题 宏观政策持续发力，需求回暖带动 PMI 回升 ——2022 年 8 月官方 PMI 点评 作 者：冯祖涵 申学峰 简奖平 邮 箱：research@fecr.com.cn 摘 要 8 月制造业 PMI 为 49.4%，比上月上升 0.4 个百分点，制造业景气水平有所回升，但仍处于收缩区间。总体来看，需求回暖带动制造业景气水平改善，但生产复苏不及预期导致整体 PMI 数值仍处于收缩区间。 制造业需求方面，8 月，新订单指数为 49.2%，较上月上涨 0.7 个百分点。全国多个省份累计报告本土感染者超过百例，其中海南、西藏、四川、广东等省份疫情形势相对严峻；7 月金融数据总量与结构均不及预期，居民和企事业中长期信贷融资需求仍处于恢复进程；8 月房价环比续降，LPR 非对称下调释放强烈的“稳楼市”信号。外需方面，8 月新出口订单指数为48.1%，较上月上升 0.1 个百分点，制造业持续面临外部需求下滑的挑战。制造业供给方面，8 月生产指数为 49.8%，与上月持平，主要受部分地区持续高温干旱，电力供应受限以及全国多地疫情反复影响。 从 8 月新订单指数与产成品库存指数的差值指数来看，该差值较上月大幅回升，说明企业加速去库存，制造业经济动能回升。8 月，PMI 原材料购进价格与出厂价格指数均有所回升，预计 8 月 PPI 环比或在-0.7%左右；工业生产者购进价格环比可能在-0.4%左右。从企业规模来看，8 月，大型企业回升至扩张区间，中、小型企业仍处于收缩区间. 整体来看，8 月，全国多省份疫情反复，疫情传播风险抬升与防控政策收紧拖累制造业产需两端修复。需求端受扩大有效需求政策与中秋节临近等因素拉动率先回暖，供给端修复因部分地区持续高温干旱，电力供应受限而相对缓慢。8 月，财政政策积极谋划增量政策工具，增发政策性开发性金融工具额度，并下发专项债地方结存限额，着力推进基建投资，拉动有效需求；货币政策下调关键政策利率，贷款基准利率（LPR）随之呈现非对称式下调，5 年期以上 LPR 较前值下调 15 个基点，“稳楼市”信号强烈。但 8 月房地产市场销售仍在筑底阶段，房价环比续降，房地产行业风险尚未出清持续对商品房销售造成压力，房地产纾困基金或有助于盘活行业流动性。从国际环境来看，美欧等发达经济体通货膨胀持续高企，加速收紧货币政策，经济硬着陆风险加剧。我国制造业面临外需下滑的挑战。同时，我国货币政策坚持“以我为主”，央行于 8 月中旬下调政策利率，导致人民币面临较大的贬值压力。 预计后续随着高温限电缓解，生产将逐步修复，制造业复苏势头将逐步向好，需持续关注就业、物价与中小型企业等结构性问题。 相关研究报告： 1.《供需两端回落，PMI 重返收缩区间》——2022 年 7 月官方 PMI 点评，2022.8.4 2.《制造业恢复性扩张，价格指数连续回落——2022 年 6月官方 PMI 点评》，2022.7.1 3.《产需修复带动 PMI 回升，稳经济一揽子措施加速落地——2022 年 5 月官方 PMI 点评》，2022.6.2 4.《产业链供应链因疫情受阻，PMI 降至冰点——2022年 4 月官方 PMI 点评》，2022.5.6 1 /13 请务必阅读正文后的免责声明 2022 年 9 月 1 日 远东研究·宏观经济专题 国家统计局于 8 月 31 日公布了《2022 年 8 月中国采购经理指数运行情况》。公布数据显示，8 月制造业 PMI为 49.4%，比上月上升 0.4 个百分点，制造业景气水平有所回升，但仍处于收缩区间。非制造业（建筑业和服务业）商务活动指数为 52.6%，比上月下降 1.2 个百分点，仍位于扩张区间（见图 1）。其中，建筑业商务活动指数为 56.5%，比上月下降 2.7 个百分点。服务业商务活动指数为 51.9%，比上月下降 0.9 个百分点。 图 1：制造业 PMI 和非制造业商业活动指数（2015 年 1 月至 2022 年 8 月，单位：%） 资料来源：Wind 资讯，远东资信整理 一、8 月 PMI 读数与往年读数比对 正常年份（不含深受疫情影响的 2020 与 2021 年）2010-2019 年 8 月 PMI 读数的均值为 50.65%，而今年 8 月制造业 PMI 为 49.4%，显著低于正常年份同期平均水平，但差距较上月有所收敛（见图 2）。 图 2：2021 年以来各月 PMI 读数与 2010-2019 年相应各月 PMI 读数均值对比（单位：%） 资料来源：Wind 资讯，远东资信整理 25303540455055602015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05制造业PMI非制造业PMI:商务活动荣枯线4546474849505152532021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082021年以来各月PMI2010-2019年同期PMI均值荣枯线 2 /13 请务必阅读正文后的免责声明 2022 年 9 月 1 日 远东研究·宏观经济专题 二、主要分项指数情况 （一）概览：需求回暖带动制造业景气水平改善 纳入制造业 PMI 计算的 5 个分项指数（见表 1）中，4 个指数均向好，1 个指数持平；总体来看，需求回暖带动制造业景气水平改善，但生产复苏不及预期导致整体 PMI 数值仍处于收缩区间。 表1：制造业PMI分项指数变化情况（单位：%） PMI 新订单 生产 从业人员 供应商 配送时间 原材料 库存 权重 100% 30%