2026年中国白酒行业信用观察

1/ 10 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·信用研究专题 2026 年 4 月 10 日 摘 要 2026 年中国白酒行业信用观察 作 者：郑冉 邮 箱：zhengran@fecr.com.cn ⚫ 2016–2025 年间，中国白酒行业整体运营平稳，规模以上企业销售收入和利润持续增长，债务负担较轻，信用风险整体可控。自 2022 年以来，行业进入以去库存、去泡沫和结构重塑为特征的“深水调整期”，产能与企业数量持续出清，消费与收入进一步向头部品牌集中，“少喝酒、喝好酒”成为消费主流趋势。 ⚫ 2024 年至 2025 年，白酒行业面临库存高企、价格倒挂与渠道杠杆收紧等多重压力，市场竞争加剧。高端白酒凭借强势品牌与渠道控制力，业绩增长稳健，资产质量优良，债务压力极低，行业资产负债率多在 20–40%，流动比率大多>2 倍；次高端及地产酒企业绩分化明显，部分企业收入与利润承压；大众酒市场空间收缩，经营表现疲软。 ⚫ 债券市场方面，白酒行业存续债券规模整体收缩，发行人集中于地方国有集团企业，债券类型以中长期为主，信用评级普遍较高，截至目前未发生违约事件。 ⚫ 展望 2026 年，白酒行业预计进入结构性复苏阶段，复苏将以中高端白酒为引领，行业集中度进一步提升，头部企业优势凸显。然而，行业仍面临供需失衡、价格体系波动、中小酒企信用风险、政策与宏观经济不确定性以及消费趋势变迁等多重挑战，需持续关注相关风险演变。 相关研究报告： 1.《分化与重塑：2026 年地方金控信用观察》，2026.3.2 2.《科技创新债券信用评级案例研究》，2025.7.3 2/ 10 请务必阅读正文后的免责声明 2026 年 4 月 10 日 远东研究·信用研究专题 一、中国白酒行业现状 2025 年，中国白酒市场整体处于业绩承压与深度调整期。行业产能持续缩减，业绩增速明显放缓，多家上市酒企营收与净利润承受压力，传统旺季动销乏力，“旺季不旺”成为行业常态。渠道库存高企、部分产品价格倒挂等问题突出，行业标杆飞天茅台（500ml）原箱批发价持续下行，从 2024 年初约 2950 元/瓶，降至 6 月 2700 元、7 月2500-2600 元，2025 年 11 月已跌破 2400 元，直观反映高端白酒消费动能减弱、市场动销面临严峻挑战。 当前行业正完成周期范式转换：从 2016–2021 年的高景气增长周期，转入 2022 年以来以去库存、去泡沫、结构重塑为核心的深水调整期。这轮调整表面是渠道与价格的市场出清，本质是供给侧结构性重塑。在此过程中，抗风险能力较弱的中小酒企及渠道商信用风险抬升，而头部名优酒企依托品牌、渠道与资本优势，通过控量稳价、降速去库等策略强化周期穿越能力，行业马太效应持续凸显。 结构调整呈现总量收缩、效益提升的鲜明特征。总量端，全国白酒产量（折 65 度）从 2016 年 1358 万千升大幅降至 2025 年 354.9 万千升，累计降幅 73.9%，2023–2025 年稳步下行，“以量取胜”时代正式终结；规模以上白酒企业数量从 1578 家锐减至 2025 年 6 月的 887 家，降幅约 43.8%，近四成企业退出，中小企业与低端产能加速出清。效益端，在产量收缩的同时，消费升级持续驱动行业价值提升，规模以上企业营收与利润保持稳步增长，实现“减量增质、减量增效”。 图 1：近十年中国规模以上白酒（折 65 度）产量及增速情况 资料来源：Wind 资讯，远东资信整理 行业资源与盈利快速向头部集中，格局趋于固化。“少喝酒、喝好酒”成为消费主流，市场份额、营收利润持续向高端与头部品牌倾斜，头部企业定价权与渠道控制力进一步增强。 综上，中国白酒行业已步入头部品牌与高端价值主导的新阶段。短期价格波动与动销压力，并未改变行业长期品牌化、高端化、集中化的根本趋势。未来行业竞争将转向存量市场，核心围绕品牌价值构建与核心价格带占位展开终极较量。 1358.36354.9-15-10-50510020040060080010001200140016002016201720182019202020212022202320242025产量（万千升）同比增速（%） 3/ 10 请务必阅读正文后的免责声明 2026 年 4 月 10 日 远东研究·信用研究专题 二、主要白酒制造企业运行情况 按照市场定位划分，中国白酒分为高端酒、次高端酒、地产酒和大众酒。其中，高端酒市场定位最高，主要代表企业为贵州茅台、五粮液和泸州老窖；次高端酒主要代表为洋河和山西汾酒；地产酒主要代表为古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘和口子窖等；大众酒代表主要为北京牛栏山（顺鑫农业）。 表 1：国内主要白酒制造企业介绍 资料来源：公开信息资料，远东资信整理 （一）盈利能力：整体承压，结构分化加剧 2020—2024 年，白酒行业规模以上企业呈现减量增利特征，销售收入由 5836.4 亿元增至 7963.84 亿元，利润总额由 1585.4 亿元增至 2508.65 亿元，效益持续提升。 行业盈利与市场份额快速向头部集中，格局趋于固化。2024 年，贵州茅台、五粮液、泸州老窖三家头部企业营业总收入分别为 1741.44 亿元、891.75 亿元、311.96 亿元，合计占规模以上企业营收比重超 36.98%；净利润分别为893.35 亿元、331.93 亿元、134.98 亿元，合计利润占比高达 54.22%，充分印证“少喝酒、喝好酒”的消费趋势。在行业总产量 2016—2025 年累计下滑 73.9%的背景下，茅台产量由 5.99 万吨提升至 10.44 万吨，成为“总量收缩、结构优化、头部走强”的典型例证。 产品分类 公司名称 公司简称 公司属性 高端酒 贵州茅台酒股份有限公司 贵州茅台 地方国有企业 宜宾五粮液股份有限公司 五粮液 地方国有企业 泸州老窖股份有限公司 泸州老窖 地方国有企业 次高端酒 江苏洋河酒厂股份有限公司 洋河股份 地方国有企业 山西杏花村汾酒厂股份有限公司 山西汾酒 地方国有企业 舍得酒业股份有限公司 舍得酒业 民营企业 酒鬼酒股份有限公司 酒鬼酒 中央国有企业 四川水井坊股份有限公司 水井坊 外资企业 地产酒 安徽古井贡酒股份有限公司 古井贡酒 地方国有企业 安徽迎驾贡酒股份有限公司 迎驾贡酒 民营企业 安徽口子酒业股份有限公司 口子窖 民营企业 安徽金种子酒业股份有限公司 金种子酒 地方国有企业 江苏今世缘酒业股份有限公司 今世缘 地方国有企业 河北衡水老白干酒业股份有限公司 老白干酒 地方国有企业 金徽酒股份有限公司 金徽酒 民营企业 新疆伊力特实业股份有限公司 伊力特 地方国有企业 甘肃皇台酒业股份有限公司 皇台酒业 民营企业 大众酒 北京顺鑫农业股份有限公司 顺鑫农业 地方国有企业 4/ 10 请务必阅读正文后的免责声明 2026 年 4 月 10 日 远东研究·信用研究专