低碳转型下2026年电力行业发展趋势分析

请务必阅读正文后的免责声明 2026 年 2 月 6 日 远东研究·行业研究 摘 要 低碳转型下 2026 年电力行业发展趋势分析 作 者：黄美霖 邮 箱：huangmeilin@fecr.com.cn ⚫ 2025 年我国电力行业运行平稳，呈现“需求平稳升级、供给结构优化、价格机制逐步市场化”的特征。产业链各环节竞争格局差异显著，呈现垄断与竞争并存的特点。需求端，全社会用电量突破 10 万亿千瓦时，第二产业为用电主力，高端制造业和新兴服务业成为用电增长新引擎；供给端，发电装机容量达 38.9 亿千瓦，非化石能源装机占比突破 60%，清洁能源发电量占比提升至 35.2%；电价方面，中长期电价整体下调，新能源电价市场化改革持续深化。 ⚫ 财务状况方面，2025 年电力行业财务状况持续改善，核心财务指标表现良好，但需注意近年来营收承压问题。从成长能力来看，行业资产规模稳步扩张，总资产同比增长率维持在 10%左右，但受供需及细分板块分化影响，营收增速承压转负，2025 年三季度营收同比增速跌至-2.71%；从盈利能力来看，煤价回落带来成本红利，行业净利润五年间实现超 3 倍增长，销售毛利率提升至 25.32%，总资产报酬率和净资产收益率等盈利效率指标持续改善；从偿债能力来看，短期偿债指标偏弱，现金流量利息保障倍数提升至 5.99 倍，资产负债率降至 64.18%，行业长期偿债能力稳健，财务结构持续优化。 ⚫ 债券市场方面，2025 年电力行业债券市场运行稳健，发行规模与净融资规模同比增长，到期压力整体可控。全年共发行债券 886 只，发行金额达17976.38 亿元，同比增长 62.13%，净融资规模增至 6361.74 亿元；发债主体以中央和地方国有企业为主，信用等级普遍较高，AAA级主体占比88%，债券违约风险较低；发行品种以中期票据和超短期融资券为主，发行期限逐步延长，中长期债券占比提升，债务结构进一步优化。截至 2025 年底，存续债券余额约 3.01 万亿元，2026 年到期规模超 6000 亿元，未来三年到期压力集中，但企业融资渠道通畅，经营性现金流改善，能够有效化解到期风险。年内有 3 家企业信用评级上调，行业未发生债券违约事件，信用基本面保持稳定。 ⚫ 2026 年我国电力行业将持续稳健发展，行业信用水平稳步提升，信用风险整体可控，但仍需关注多重潜在风险。例如，火电企业面临动力煤价格波动风险，新能源企业存在装机扩张投资压力与发电稳定性不足的问题，售电与新能源发电领域竞争加剧可能挤压企业盈利空间，电力市场化改革政策调整存在不确定性，同时 2026 年超 6000 亿元的债券到期规模可能带来短期偿债压力。 相关研究报告： 1. 《竞争升级下 2026 年汽车制造行业发展怎么看？》，2026.2.6 2.《2025 年保险行业的五大特点与 2026 年四大趋势》，2026.2.6 1 / 11 远东研究·行业研究 2026 年 2 月 6 日 2026 年电力行业信用展望报告 一、行业运行情况 在“双碳”目标持续推进、新型电力系统加速构建以及宏观经济温和复苏的多重背景下，中国电力行业正处于结构性调整与高质量发展的关键阶段。2025 年我国电力行业整体运行平稳，呈现“需求平稳升级、供给结构优化、价格机制逐步市场化”的运行特征。全年电力供需形势宽松，电价总体稳中下行，行业垄断与竞争并存的结构特征明显。 （一）行业产业链 电力行业作为国民经济的基础性、战略性产业，是支撑工业生产、民生保障、科技创新及社会各项事业有序运转的关键。电力行业产业链主要涵盖发电、输电、配电、售电四个核心环节，形成了完整的上中下游产业体系。上游为发电环节，是电力供给的核心来源，包含火电、水电、风电、光伏、核电等多种发电类型，依托水电站、风电场、光伏电站及常规火电机组完成一次能源向电能的转化，关联煤炭开采、设备制造等配套产业；中游为输配电与售电环节，输配电环节承担电力输送与分配的核心职能，属于自然垄断领域，主要由国家电网、南方电网及部分地方电网企业主导，通过各级输电线路、变电站等基础设施，实现电力从发电厂向终端用户的高效输送。售电环节聚焦电力批发、零售交易与用户综合服务，通过市场化交易机制优化电力资源配置，为各类用户提供灵活的购电方案与专业化用电服务，是连接电网与终端用户的市场化桥梁。随着电力市场化改革的推进，售电主体逐步多元化，除电网企业外，各类独立售电公司逐步参与市场竞争；下游为电力的最终消费环节，涵盖工业生产、居民生活、商业运营等全场景用电需求，其中工业用电为消费主体，居民与商业用电关乎着民生保障与城市发展质量；支撑与新兴环节为全产业链提供智能化、灵活性保障，以储能设备、智能电表、虚拟电厂为核心的新型设施与服务，覆盖储能调峰、智能计量、负荷聚合、源网荷储协同等功能，有效提升新能源消纳能力与电网运行效率，推动电力系统向清洁化、数字化、智能化升级。全链条各板块有机融合、高效联动，共同构筑起安全稳定、绿色低碳、智慧高效的现代电力产业生态体系。 图 1：电力行业产业链各环节 资料来源：公开资料整理 2 / 11 远东研究·行业研究 2026 年 2 月 6 日 （二）电力供需格局 1.电力需求：总量增长，用电结构高端化转型 十四五以来，我国宏观经济持续恢复向好，产业结构不断优化升级，带动电力需求稳步增长，高端制造业和新兴服务业成为用电增长新引擎。国家能源局最新发布数据显示，2025 年我国全社会用电量历史性突破 10 万亿千瓦时，约是 2015 年全年用电量的两倍，累计达到 103682 亿千瓦时，同比增长 5.0%。2025 年我国用电规模继续保持世界第一，增速位居全球主要经济体前列，彰显出我国经济的强劲韧性与发展活力，也反映出电力需求的持续释放。从产业维度来看，第二产业仍是用电主力，2025 年第二产业用电量 66366 亿千瓦时，占全部用电量的比重为 64%。当前，制造业正从传统资源驱动向创新驱动转变，带动用电结构向高端化、智能化方向调整。其中，四大高耗能行业用电增速相对偏低，2025 年同比增长 1.8%，而高端制造业成为新的用电增长点，新能源汽车、风电设备制造用电量同比增速分别超过 20%和 30%；第三产业用电量保持平稳较快增长。2025 年第三产业用电量 19942亿千瓦时，同比增长 8.2%，其中充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增速分别达 48.8%、1