家电行业2022年中报综述-9月投资策略：盈利如期改善，白电表现最佳

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年09月13日超 配家电行业 2022 年中报综述&9 月投资策略盈利如期改善，白电表现最佳核心观点行业研究·行业投资策略家用电器超配·维持评级证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004联系人：邹会阳0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《家电行业周报（22 年第 35 周）-7 月空气源热泵出口高增 55%，景气高涨龙头有望受益》 ——2022-09-05《家电行业周报（22 年第 35 周）-集成灶龙头 2022 年中报经营情况对比：亿田智能、火星人α凸显》 ——2022-08-29《家电行业周报（22 年第 34 周）-7 月家电社零积极回暖，出口小幅波动》 ——2022-08-23《家电行业周报（22 年第 33 周）-7 月线上小家电销售增速回落，关注极米新形态投影发布》 ——2022-08-15《家电行业 2022 年 8 月投资策略-欧盟削减天然气用量协议生效有望加速热泵需求爆发，7 月白电销售持续回暖》 ——2022-08-15虽然 2022H1 家电销售受到疫情、地产及外销高基数的影响，但家电上市公司表现持续优于行业，H1 收入实现 7%的同比增长。盈利端，受到均价提升、原材料压力缓解、汇率好转、及费用提质增效，家电上市公司盈利如期改善，Q2 归母净利率提升 0.5pct。其中白电表现更为稳健，盈利率先大幅改善。家电行业整体：营收稳健增长，盈利如期改善。2022H1 家电上市公司实现营收 5387.2 亿/+7.0%；毛利率为 25.9%/-0.2pct，毛销差（毛利率-销售费用率）提升 1.0pct；归母净利润同比增长 11.8%至 437.4 亿，归母净利率提升0.3pct 至 8.1%。2022Q2 营收增速放缓，利润率环比加速提升。Q2 家电上市公司合计营收增长 3.9%至 2865.3 亿，毛利率为 26.6%/+0.3pct，毛销差上升 1.7pct；归母净利率提升 0.5pct 至 8.8%。随着提价措施逐渐生效，Q2 毛销差实现同比正增长，利润率实现加速提升，增幅环比 Q1 提升 0.4pct。白电：主要企业表现稳健，二季度毛利率止跌回升。白电上市公司 2022H1实现营收 4651.2 亿/+6.7%；毛利率为 24.8%/-0.2pct，毛销差提升 1.2pct；归母净利润同比增长 14.8%至 366.1 亿，归母净利率提升 0.6pct 至 7.9%。Q2 收入 2490.6 亿/+4.0%；毛利率同比提升 0.4pct 至 25.6%，毛销差提升2.1pct；归母净利率提升 0.8pct 至 8.7%，提升幅度环比 Q1 明显加速。厨电：受疫情及地产影响较大，整体经营承压。厨电上市公司 2022H1 实现收入 140.0 亿/+2.4%；毛利率同比下滑 2.1pct 至 40.7%，毛销差同比降低1.4pct；归母净利率同比下滑 1.2pct 至 14.1%。Q2 收入 72.7 亿/-4.1%；毛利率下滑 3.2pct 至 41.0%，毛销差下降 2.2pct；归母净利率下滑 1.9pct 至15.2%。疫情下安装属性最重的厨电受影响最大，叠加地产影响，收入承压。小家电：收入平稳增长，利润表现分化。小家电上市公司 H1 收入 595.9 亿/+10.2%，毛销差同比降低 0.7pct，归母净利率下滑 0.9pct。Q2 收入 302.1亿/+5.5%，归母净利率下滑 0.9pct。其中传统小电 Q2 营收增长 5.3%，利润率提升 1.1pct；新消费小家电营收增长 6.0%，利润率下滑 5.4pct。传统小家电已实现利润率的同比正增长，而新消费小家电盈利上则有所承压。重点数据跟踪：市场表现：8 月家电板块月相对收益-2.07%。原材料：8 月LME3 个月铜、铝价格分别月度环比-1.2%、-3.3%，铜、铝价格高位回落；冷轧板价格月环比+1.5%。集运指数：美西/美东/欧洲线 8 月环比分别-6.67%、-3.85%、-6.16%；资金流向：重点公司陆股通持股比例有所分化，8 月美的/格力/海尔陆股通持股比例月环比-0.12%、+0.23%、-0.54%。核心投资组合建议：当前时点我们重点推荐照明+车灯龙头佛山照明、外销高景气的空气源热泵赛道；白电推荐效率持续优化的海尔智家、B 端再造增长的美的集团、渠道改革成效初显的格力电器；厨电推荐全维度改善的亿田智能、高增长强激励的火星人；小家电推荐 2B、2C 齐头并进的光峰科技。风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2022E2023E2022E2023E000541佛山照明买入6.4375210.280.342319600690海尔智家买入26.502327071.591.841714000333美的集团买入55.443879704.505.181211000921海信家电买入12.31144511.191.40109000651格力电器买入34.671952414.585.0087资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1、家电行业：营收稳健增长，盈利如期改善 ....................................... 42、子版块分析： ............................................................... 52.1 白电：主要企业表现稳健，二季度毛利率止跌回升 ...................................... 62.2 厨电：受疫情及地产影响较大，整体经营承压 .......................................... 72.3 小家电：收入平稳增长，利润表现分化 ................................................ 93、投资建议： ................................................................ 11（1）重点推荐 ........................................................................ 11（2）分板块观点与建议 ................................................................ 114、重点数据跟踪 ....................................