Q2业绩环比高增，动力储能盈利逐渐恢复

请务必阅读正文之后的重要声明部分 1 公司深度：平台型锂电龙头公司，多业务齐头并进 20220421 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：96.98 元 153.08 分析师：曾彪 执业证书编号：S0740522020001 Email：zengbiao@zts.com.cn 分析师：朱柏睿 执业证书编号：S0740522080002 Email：zhubr@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 1,899 流通股本(百万股) 1,840 市价(元) 96.98 市值(百万元) 184,145 流通市值(百万元) 178,418 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 8,162 16,900 33,522 71,862 94,556 增长率 YoY% 27% 107% 98% 114% 32% 净利润（百万元） 1,652 2,906 3,341 6,490 9,239 增长率 YoY% 9% 76% 15% 94% 42% 每股收益（元） 0.87 1.53 1.76 3.42 4.87 每股现金流量 0.82 0.98 2.69 5.21 5.85 净资产收益率 10% 14% 14% 21% 23% P/E 111.5 63.4 55.1 28.4 19.9 P/B 12.8 10.3 8.8 6.8 5.1 备注：股价取自 2022 年 9 月 13 日收盘价 投资要点  事件：2022H1 公司实现营业收入 149.3 亿元，同比增长 128%；归母净利润13.6 亿元，同比下降 9%；扣非净利润 11.9 亿元，同比下降 16%。其中，2022Q2营业收入 81.9 亿元，环比增长 22%；归母净利润 8.4 亿元，环比增长 61%；扣非净利润 7.6 亿元，环比增长 74%。  收入端：动力电池和消费电池业务快速增长。22H1 动力电池实现营收 102.6亿元，同比增长 164%；消费电池实现营收 46.2 亿元，同比增长 74%。  利润端：Q2 盈利改善明显。Q2 公司来自思摩尔的投资收益约 2.7 亿元，公司本部净利润约 5.7 亿元，环比提升超 60%。22H1 本部业务实现净利润 9.2 亿元，同比增长 60%。Q2 公司毛利率 16%，环比提升超 2pct。预计 Q2 公司出货量环比增长 10-20%，主要是铁锂增量。Q2 客户价格涨幅平均 15-20%左右，涨价之后铁锂小幅盈利。  产能端：公司铁锂产能逐渐释放，预计年底产能将达到 80GWh 以上。大圆柱电池在荆门规划的 20GWh，预计 Q4 建成试产；三元方形电池 12.5GWh 产能预计今年年底建成。  供应链：公司积极布局上游产能,成本压力有望缓解。公司通过合资、控股或参股等方式进行布局，其中金海锂业 1000 吨氯化锂和 10000 吨碳酸锂预计今年下半年建成，23 年上半年有产出。此外，随着公司上游布局的锂资源逐步释放产能，成本压力有望缓解。  盈利预测：公司在新能源汽车和储能领域拥有扎实的技术积累与客户资源，业绩有望维持高增。同时，考虑到碳酸锂等原材料价格维持高位，我们调整 22-23年归母净利润为 33、65 亿（前值为 39、64 亿），对应 PE 估值为 54、28 倍。维持“买入”评级。  风险提示：原材料自供不及预期、新能源车销量不及预期、产能释放不及预期、行业竞争加剧。 Q2 业绩环比高增，动力储能盈利逐渐恢复 亿纬锂能(300014.SZ)/电力设备 证券研究报告/公司点评 2022 年 9 月 13 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：公司财务指标 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货 币 资 金6 , 8 0 9 1 4 , 8 5 02 8 , 9 7 44 4 , 5 3 0营业收入1 6 , 9 0 03 3 , 5 2 27 1 , 8 6 29 4 , 5 5 6应 收 票 据6 9 61 , 3 8 12 , 9 6 03 , 8 9 5营 业 成 本1 3 , 2 5 42 6 , 5 0 65 6 , 5 0 67 3 , 4 5 6应 收 账 款5 , 0 0 29 , 6 5 4 2 0 , 1 2 02 6 , 1 9 0税 金 及 附 加5 91 1 72 5 13 3 1预 付 账 款5 5 11 , 1 0 22 , 3 4 93 , 0 5 4销 售 费 用3 8 97 7 11 , 7 2 52 , 1 7 5存 货3 , 7 1 27 , 4 2 3 1 5 , 8 2 52 0 , 5 7 2管 理 费 用5 7 21 , 5 0 82 , 3 0 02 , 8 3 7合 同 资 产5 71 1 42 4 33 2 0研 发 费 用1 , 3 1 02 , 5 1 45 , 3 1 86 , 9 9 7其 他 流 动 资 产1 , 4 5 12 , 8 6 66 , 1 2 78 , 0 5 8财 务 费 用1 3 23 0 32 6 93 4 9流 动 资 产 合 计1 8 , 2 2 13 7 , 2 7 57 6 , 3 5 61 0 6 , 3 0 0信 用 减 值 损 失- 1 8 0- 1 0 0- 1 8 0- 1 8 0其 他 长 期 投 资0000资 产 减 值 损 失- 4 9- 5 0- 5 0- 5 0长 期 股 权 投 资8 , 1 4 28 , 1 4 28 , 1 4 28 , 1 4 2公 允 价 值 变 动 收 益9999固 定 资 产8 , 3 2 17 , 9 0 37 , 5 8 77 , 3 6 2投 资 收 益1 , 7 5 81 , 6 7 51 , 6 7 61 , 9 5 1在 建 工 程3 , 3 6 23 , 4 6 23 , 4 6 23 , 3 6 2其 他 收 益3 7 83 7 83 7 83 7 8无 形 资 产8 5 81 , 2 8 51 , 6 6 92 , 0 1 5营业利润3 , 0 9 13 , 7 0 87 , 3 2 1 1 0 , 5 1 4其 他 非 流 动 资 产5 , 6 2 95 , 8 7 16 , 0 6 46 , 2 1 8营 业 外 收 入5555非 流 动 资 产 合 计2 6 , 3 1 22 6 , 6 6 32 6 , 9 2 42 7 , 0 9 9营 业 外 支 出5 55 55 55 5资产合计44,53463,938 103,280 133,399利润总额3 , 0 4 13 , 6 5 87 , 2 7 1 1