煤炭开采行业简评报告：动力煤小旺季到来，国际煤价居高不下

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 翟绪丽 首席分析师 SAC 执证编号：S0110522010001 zhaixuli@sczq.com.cn 电话：010-81152683 张飞 研究助理 zhangfei@sczq.com.cn 电话：86-10-8115 2685 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：Wind 相关研究 [Table_OtherReport]  非电煤旺季价格上涨，行业高景气延续  多因素共振情绪高涨，持续推荐行业投资机会  全球煤炭深度：旧能源有新格局，价格中枢上涨 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 非电用煤需求旺季开启，动力煤市场价格创 4 月以来新高。需求方面，近期全国范围内高温有所反复，电厂日耗有所反复，电煤需求随较高点回落，但短期需求仍处在较高水平；非电用煤方面，随着“金九银十”旺季到来，化工市场有望带动非电用煤需求逐步增加，海外能源短缺造成成本大涨，国内化工品成本优势凸显，预计将驱动外需逐步走高，带动市场化非电用煤价格走强。供给方面，本周煤炭生产运输基本恢复正常，疫情和强降水影响减弱，大同动力煤（Q5500）坑口价 675 元/吨，环比持平，陕西和山东地区动力煤坑口价也都基本持平；下半年煤矿安全和环保等专项检查加紧，产量无明显增长空间。本周内多数港口价格上涨，截至 9 月 9 日秦皇岛 Q5500 末煤价格达到 1345 元/吨，环比上涨 3.86%，创 4 月份以来新高。进口方面， 2022 年 8 月份，主要煤炭出口国澳大利亚格拉斯通港煤炭出口总量为 490.9 万吨，同比下降 19.4%，环比下降 4.7%；8 月份印尼向中国出口 1544.29 万吨，同比下降 18.02%，环比增长 7.15%；而价格方面，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤期货价格 9 月 6 日再创新高，报 463.75 美元/吨，海外高煤价持续，进口煤炭补足作用较弱。 ⚫ 下游市场需求仍旧承压，炼焦煤静待政策边际改善。焦煤方面，下游钢材市场呈现下跌趋势，市场恢复不及预期，受今年地产、基建影响需求侧支撑仍然较弱；供给端开工率和日产量虽有所回升，但目前安全环保压力依旧较为严峻，对于产量的稳定持续形成一定压力；进口方面，蒙煤供应呈增长趋势，二连海关“税费红利”作用下口岸煤炭进口数量较为稳定增长，8 月日均通关量在 600 车左右水平，对国内焦煤市场供给补充作用增强，但仍低于疫情前的正常水平。后市我们认为需求边际方面，随着稳增长政策边际强化，重点项目将持续推进，政策性开发性金融工具的深入实施带动钢铁需求快速反弹，看好资源相对稀缺的炼焦煤受益供需紧平衡格局，价格有望快速反弹。 ⚫ 国际煤炭供需偏紧的局面仍在持续。美国统计局最新数据显示，7 月份，美国动力煤出口量为 260 万吨，同比减少 8%，环比下降 5.5%；纽卡斯尔港最新数据显示，8 月份，澳大利亚纽卡斯尔港煤炭出口量为 1307.65 万吨，同比下降 9.14%；台湾海关初步统计数据显示，2022年 8 月份，台湾煤炭进口量为 709.52 万吨，同比微增 0.44%，环比增长 17.18%；煤炭进口额为 20.89 亿美元，同比增长 129.93%，环比增长 21.36%。出口缩减而进口需求增加下国际煤炭贸易格局仍然偏紧，海外煤炭价格仍处在高位水平。 ⚫ 投资建议：建议关注陕西煤业、兖矿能源、晋控煤业、平煤股份。 ⚫ 风险提示：稳增长政策效果有限，煤炭产量、价格不及预期。 -0.4-0.200.20.413-Sep24-Nov4-Feb17-Apr28-Jun8-Sep煤炭开采沪深300 [Table_Title] 动力煤小旺季到来，国际煤价居高不下 [Table_ReportDate] 煤炭开采 | 行业简评报告 | 2022.09.13 仅供内部参考，请勿外传 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 1 本周行情：煤炭指数跑赢沪深 300 指数 1.1 行情：本周煤炭板块上涨 6.63%，跑赢沪深 300 指数 本周（2022 年 9 月 5 日-9 月 9 日）煤炭指数上涨 6.63%，沪深 300 指数上涨 1.74%，主要煤炭上市公司均上涨，涨幅前十名公司为：电投能源（11.91%）、山西焦煤（10.90%）、兖矿能源（9.39%）、未来股份（9.21%）、晋控煤业（8.92%）、兰花科创（8.64%）、陕西煤业（8.31%）、淮北矿业（8.26%）、中煤能源（8.25%）、平煤股份（7.98%）。 图 1 本周煤炭板块跑赢沪深 300 指数 4.89% 资料来源：Wind，首创证券 图 2 本周煤炭子板块均跑赢沪深 300 指数，动力煤指数涨幅 7.50% 资料来源：Wind，首创证券 6.63%1.74%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%房地产煤炭有色金属公用事业石油石化建筑装饰交通运输国防军工钢铁基础化工家用电器电力设备建筑材料非银金融综合机械设备商贸零售汽车沪深300环保银行社会服务轻工制造纺织服饰通信电子医药生物美容护理计算机食品饮料农林牧渔传媒-4%-2%0%2%4%6%8%10%动力煤(申万)煤炭焦煤(申万)焦炭Ⅲ(申万)沪深300仅供内部参考，请勿外传 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2 图 3 本周煤炭个股均上涨，电投能源涨幅达 11.91% 资料来源：Wind，首创证券 1.2 估值：本周煤炭 PE 为 8.30 倍，PB 为 1.73 倍 截至 2022 年 9 月 9 日，根据 PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率 PE 为 8.30 倍，位列 A 股全行业倒数第三位；市净率 PB 为 1.73 倍，位列 A 股全行业倒数第九位。 图 4 本周煤炭 PE 估值为 8.30 倍 资料来源：Wind，首创证券 0%2%4%6%8%10%12%14%电投能源山西焦煤兖矿能源未来股份晋控煤业兰花科创陕西煤业淮北矿业中煤能源平煤股份中国神华陕西黑猫冀中能源山煤国际昊华能源ST大有山西焦化新集能源潞安环能上海能源开滦股份ST安泰永泰能源安源煤业靖远煤电云煤能源金能科技辽宁能源美锦能源ST大洲郑州煤电恒源煤电华阳股份盘江股份宝泰隆云维股份ST平能*ST天首8.300102030405060国防军工农林牧渔社会服务美容护理综合电力设备食品饮料计算机汽车机械设备商贸零售电子轻工制造医药生物公用事业环保传媒有色金属家用电器纺织服饰基础化工通信非银金融房地产钢铁建筑材料石油石化交通运输煤炭建筑装饰银行仅供内部参考，请勿外传 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3 图 5 本周煤炭 PB 估值为 1.73 倍 资料来源：Wind，首创证券 2 主要数据追踪 2.1 动力煤价格：产地价格持平，港口现货价格上涨，期货价格上涨，贴水幅度下降 产地价格：截至 3 月 11 日，陕西榆林 Q5500 报价 884