钢铁行业周报：钢材消费超预期，关注行业利润修复机会

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态·周报（9.5——9.11） 钢材消费超预期，关注行业利润修复机会 钢铁行业一周点评 8 月份出口增速回落，欧洲能源危机下外需结构分化。 8 月份出口表现低于市场预期，环比下降 5.4%（人民币计价），同比增长 11.8%，增速较前值降幅过半（7 月份增速为 23.9%）。从影响因素看，欧美央行加息缩表导致总需求左移，高通胀下海外居民实际购买力下降，以及国内疫情反复和高温限电削弱了外贸企业交付能力，同时在去年高基数效应下，8 月份出口明显回落。其中机电出口 11931 亿元，同比增长 8.8%，环比下降 4.4%，降幅小于整体，本月机电占出口总值的比例为 56.2%，较 7 月份提升 0.6PCT，显示机电产品仍是我国外贸稳定的重要因子。分类别看，通用机械设备、自动化设备及零件增速放缓，同比分别为+11.7%、-2.8%，较 7 月份下降 15.6PCT 和 11PCT，海外央行激进加息大幅抬升了企业借贷成本，抑制了社会资本开支，资本品需求承压；家电出口数量同比下滑达 18.7%，欧洲能源危机日益加剧，在电价暴涨背景下，居民对电器采购谨慎，家电市场需求低迷也极大的抑制了冷轧、镀锌等钢材的价格表现；高新技术产品同比增长 0.2%，增速亦有所放缓。往后看，据 Drewry 数据，9月 8 日，上海至洛杉矶、鹿特丹、热那亚的 40 英尺集装箱海运价格分别下降 14%、2%、1%，反映进入 9 月份后欧美地区需求仍在滑坡。不过新兴市场表现较好，标普全球近日公布的数据显示，8 月份东盟国家制造业 PMI 为 52.8，高于 7 月份的 52.2，已连续 11 个月处于扩张区间。而 8 月份我国对东盟的出口同比增长 25.1%，高于整体增速，亦大幅高于欧盟和美国的 11.1%、-3.8%，东盟以及其他新兴市场国家承接了部分欧美需求。此外，严重的能源危机制约了欧洲工业产出，日前，欧洲包括钢铁工业联盟在内的 12 个能源密集型行业联名致信欧盟主席，表示能源和电力供应紧张以及价格飙升致使大量工厂关闭，正危机欧洲工业基础和广泛的基本品供应。我们预计受益于国内能源成本优势，基本金属、化工产品、电气设备、新能源装备等出口将迎来机遇期，同时随着欧洲高端制造业交付能力下降，国内高端设备替代需求将增加，对我国特钢需求形成利好。8 月份我国钢材出口 615.3万吨，同比增长 21.8%，高于整体增速，正如我们此前判断，虽然前期海外钢价有所回落，但受内贸下行影响和国内钢厂出于保销售渠道，我国钢材出口将维持一定的规模。总的来看，8 月份我国出口增速虽大幅回落，但我国外贸出口具有总量大、范围广、品类多的特点，同时随着国内制造业的转型升级，相对竞争优势的提升，将赋予出口具有较强的韧性，未来表现或降速不失速。 旺季需求逐步启动，四季度多重因素催化行业利润修复。 本周钢市旺季初露，建筑钢日均成交量环比回升 22.8%，周四单 维持 中性 王介超 wangjiechao@csc.com.cn 18701680190 SAC 执证编号：S1440521110005 王晓芳 wangxiaofang@csc.com.cn 17633135967 SAC 执证编号：S1440520090002 发布日期： 2022 年 09 月 12 日 市场表现 相关研究报告 -44%-34%-24%-14%-4%6%2021/9/132021/10/132021/11/132021/12/132022/1/132022/2/132022/3/132022/4/132022/5/132022/6/132022/7/132022/8/13钢铁沪深300钢铁 仅供内部参考，请勿外传 钢铁 行业动态研究报告 日突破 21 万吨，钢材消费量环比增加 32 万吨，显示随着暑热消退以及在稳增长政策推动下，旺季需求逐步启动。我们认为需求仍有提升空间，目前钢材周度表观消费量处于近四年同期低位，甚至低于 2021 年限电限产时期，反映需求释放仍不充分，后期赶工需求将增加，同时随着市场信心恢复，下游有望从去库转向补库。供给方面，本周五大材产量回升 14.3 万吨，连续 6 周增加，较 7 月末低点上升 89 万吨，增幅 10%，产量的快速回补导致市场对后市供需失衡的担忧持续存在。不过我们观察到，本周钢材总库存依然下降 31 万吨，且降幅较上周扩大 18 万吨，广州螺纹库存已接近 2016 年来同期历史最低位，而社库 2%的周度去化率均反映当前市场供需关系匹配良好。根据 8 月份重点钢企产量水平，我们预估 8 月份全国粗钢产量为 7974 万吨，则 1-8 月份累计产量 68902 万吨，较去年同期下降 4399 万吨，在全年产量平控下，9-12 月份粗钢日均产量为 281.77 万吨，而据中钢协预估，8 月末全国粗钢日产已达 279.01 万吨。由此，我们认为当前产量水平已经接近行政性控产目标的上限值，后期供给继续回升的空间有限。展望四季度，三重因素将催化行业利润修复：（1）欧洲能源危机下，钢铁产能受到限制，预计海外成本推升和供给短缺带来的涨价效应将逐步向国内传导。近日，欧洲钢铁巨头安塞乐米塔尔宣布关闭多座高炉，西班牙和意大利当地的螺纹已有 50-150 欧元/吨不等上涨，；（2）中央及地方“保交楼、稳民生”政策落地有望阻断地产负反馈链条，恢复市场信心，进而提升钢材需求；（3）稳增长的接续政策，有望在四季度集中发力，基建投资的高速增长将带来钢材需求的快速回升。因此，我们看好行业利润修复带来的板块投资机会，逢低配置正当其时。 普钢投资建议： 产业集中度提升叠加供给受限使得钢铁行业由强周期向弱周期转变，行业盈利中枢上移以及分红比例逐步提高，长期来看钢铁行业需求端的主驱动将转为制造业。建议关注：马钢股份、方大特钢、新钢股份、太钢不锈、南钢股份、宝钢股份、本钢板材、柳钢股份、鞍钢股份、华菱钢铁、甬金股份等，另外总书记批示：“十四五”期间，必须把管道改造和建设作为重要的一项基础设施工程来抓，相关标的未来或受益，建议关注：新兴铸管、金洲管道、友发集团等。 特钢新材料投资建议： 特钢不同于普钢，属政策大力支持行业，我国中高端特钢新材料内有“进口替代”，外有“全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约 4%左右，与日本、欧洲等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望进一步提高，从日本、香港、美国的特钢公司估值来看，多处于 15-25 倍的较高水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应当享有一定的估值溢价。建议关注：中信特钢、久立特材、天工国际、永兴材料、抚顺特钢、钢研高纳、广大特材等。 风险分析：钢材需求不及预期，原材料价格大幅上涨。 仅供内部参考，请勿外传 钢铁 行业动态研究报告 目录 行业供需总览 ..............