银行行业点评报告：8月金融数据点评-社融增速回落，但实则不弱

证券研究报告·行业点评报告·银行 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 银行行业点评报告 社融增速回落，但实则不弱 ——8 月金融数据点评 2022 年 09 月 09 日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 研究助理 曹志楠 执业证书：S0600121050028 caozhn@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《LPR 再迎降息，发力稳地产、宽信用——解读 822LPR 降息》 2022-08-22 《社融增量创新低，结构不佳——7 月金融数据点评》 2022-08-13 增持（维持） [Table_Summary] ◼ 事件：8 月社会融资规模增量为 2.43 万亿元，前值 7561 亿元。人民币贷款增加 1.25 万亿元，同比多增 390 亿元，前值为 6790 亿元。M2 货币供应同比 12.2%，前值 12%。 ◼ 1、社融增速回落，但实则不弱。8 月存量社融规模 337.21 万亿元，同比增长 10.5%，较上月回落 0.2 个百分点。新增社会融资规模 2.43 万亿元，比上年同期少 5571 亿元，主因高基数、财政发债高峰错位等影响，但 2.43 万亿的增量社融处于历史较高区间。 ◼ 结构上，表外融资、信贷为支撑，政府债转为拖累项。1）表内信贷小幅多增。社融口径新增人民币贷款 13300 亿元，同比多增 587 亿元；2）表外融资大幅多增。8 月表外融资增加 4768 亿元，创 2017 年 4 月以来新高，同比多增 5826 亿元。其中，新增未贴现票据同比多增 3358 亿元，信托贷款少减 890 亿元，委托贷款多增 1578 亿元，委托贷款大幅增加或因多地调整公积金贷款政策，提振公积金委托贷款需求。3）政府债券融资大幅少增。8 月政府债券净融资 3045 亿元，同比大幅少增 6693亿元，主因政府债发行接近尾声。4）直接融资少增。8 月企业债券净融资 1148 亿元，同比少增 3501 亿元，股票融资 1251 亿元，同比少增 227亿元。 ◼ 2、信贷修复，企业端回暖，居民端不佳。8 月金融机构口径新增人民币贷款 1.25 亿元，同比小幅多增 300 亿元。 ◼ 企业贷款多增，短贷少减、中长期贷款多增，票据少增。8 月新增企业贷款 8750 亿元，同比多增 1787 亿元。短期贷款、中长期贷款、票据融资同比分别少减 1028 亿元、多增 2138 亿元、少增 1222 亿元。票据转贴现利快速上行，银行减少票据冲量，企业中长期贷款重回多增态势，实体经济融资需求边际转好。 居民贷款方面，短贷多增，中长贷少增。8 月居民贷款增加 4580 亿元，同比少增 1175 亿元。其中居民短贷增加 1922 亿元，同比小幅多增 426亿元；居民中长期贷款增加 2658 亿元，同比少增 1601 亿元，少增敞口边际收窄，30 大中城市 8 月商品房成交面积同比增速-19.9%，较上月收窄 14 个百分点，亦呈现降幅收窄态势，“金九银十”需抓住稳地产的窗口期。 3、M2 增速继续走高，M1 小幅放缓。M2 增速 12.2%，M1 增速 6.1%，分别较上月变动了 0.2、-0.6 个百分点，社融与 M2 趋势继续背离。从结构来看，1）企业存款增加 9551 亿元，同比多增 3943 亿元。居民存款增加 8262 亿元，同比多增 4948 亿元。2）财政存款减少 2572 亿元，同比多减 4296 亿元。财政支出加速，提振 M2，释放基础货币，提振 M2。3）非银金融机构存款减少 4353 亿元，同比多增 5346 亿元。8 月股市维持震荡行情，投资者新进入动力不足。 ◼ 银行板块处在估值筑底阶段，把握业绩确定性强的优质区域龙头。银行板块受经济复苏缓慢、地产风险事件等拖累，当前板块 PB 静态估值为0.51 倍，处于历史低位。未来随着外需转弱，政策发力稳内需，修复地产产业链。随着不确定性逐步减弱，市场风险偏好回升，银行板块有望回暖。建议关注区域发展强劲、信贷资源充足、资产质量优异的银行，关注杭州银行、江苏银行、常熟银行、成都银行。 ◼ 风险提示：疫情反复扰乱复苏节奏，房地产硬着陆，政策对冲力度不足。 -24%-21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%2021/9/92022/1/82022/5/92022/9/7银行沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：8 月社融增速较上月回落 0.2 个百分点 数据来源：Wind、东吴证券研究所 图2：8 月新增社融结构：表外融资和信贷支撑，政府债和直接融资拖累 数据来源：Wind、东吴证券研究所 8910111213141601802002202402602803003203403602019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-08社融存量（万亿元）社融存量同比（%，右）-5000050001000015000200002500030000350002021年8月（亿元）2022年8月（亿元） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 3 / 4 图3：8 月新增信贷结构：企业端回暖，居民端修复仍待时日 数据来源：Wind、东吴证券研究所 图4：M1 和 M2 同比增速差走阔 数据来源：Wind、东吴证券研究所 -50000500010000150002021年8月（亿元）2022年8月（亿元）0510152025303540452007-102008-042008-102009-042009-102010-042010-102011-042011-102012-042012-102013-042013-102014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-04M1:同比（%）M2:同比（%）免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠