天然气价格保持高位，短期业绩遭受冲击

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2022 年 09 月 08 日 证 券研究报告•2022 年 中报点评 持有 （ 首次） 当前价： 26.61 元 恒通股份（603223） 石 油石化 目标价： ——元（6 个月） 天然气价格保持高位，短期业绩遭受冲击 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58352190 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 5.10 流通 A 股(亿股) 3.95 52 周内股价区间(元) 21.0-38.38 总市值(亿元) 135.75 总资产(亿元) 17.40 每股净资产(元) 4.28 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：恒通股份公布 2022 半年度报告。公司上半年实现营收 23.9 亿元，同比-27.4%；实现归母净利润 0.3 亿元，同比-62.1%；实现扣非归母 0.2 亿元，同比-69.8%。分业务看，LNG(LPG)气体销售收入 17.6亿元，占比 73.5%，较上期同比-38.4%；货物运输收入 5.9亿元，占比 24.8%，较上期同比+42.7%。公司 LNG 业务主要子公司华恒能源实现营业收入 16.8 亿元，同比-40.6%；实现净利润 651.4 万元，同比-86.8%。  地缘政治影响下，天然气价格居高不下。受地缘政治影响，欧洲地区面临严重的能源供应紧缩，欧洲天然气价格飙升。欧亚两地天然气价差逐渐扩大，东北亚现货顺势追涨，国产气受此支撑，价格也居高不下。上半年，我国 LNG市场均价为 6599.7元/吨，同比去年增加 2630.2元/吨，涨幅高达 66.3%。国内天然气供应不足，价格处于高位，下游需求疲软，公司营业收入出现大幅下滑。  疫情防控总体向好，物流运输顶住压力。上半年，全国社会物流总额约 160 万亿元，按可比价格计算，同比增长 3.1%，比 1-5月回升 0.1个百分点。随着国内疫情防控形势总体向好和稳增长政策陆续落地，工业生产逐步企稳回升。综合来看，上半年工业品物流总额同比增长 3.4%，总体保持平稳增长，增速待进一步恢复。公司物流运输顶住压力，货物运输收入 5.9 亿元，较上期同比增长42.7%。  LNG贸易行业领先者，规模化优势明显。公司以国内 LNG接收港为资源中心，通过运贸一体，实现多点布局，逐步扩大市场辐射规模，实现华北、华东、华南等主要的天然气消费区域的全覆盖；自有 LNG运输车辆 360余辆，运输资源优势显著；积极拓展 LNG加气站网络布局，在省内道路运输重要通道建设 LNG加气站。公司 LNG贸易业务对全国客户的覆盖以及 LNG加气站的规模化建设，为公司采购、物流等构建了规模化成本优势。  盈利预测与投资建议：虽然 2022年公司业绩遭受宏观环境冲击，但我们仍然看好 LNG 业务和物流运输业务的长期发展，公司作为国内 LNG 贸易行业的领先企业依旧具有较大发展潜力。预计公司 2022/23/24 年归母净利润分别为 1.2、1.8、2.3亿元，每股净资产 BPS 分别为 7.2、7.6、7.9元。首次覆盖，给予“持有”评级。  风险提示：宏观经济波动风险、LNG 价格波动风险、疫情反复风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 7082.35 6302.89 8093.78 10404.90 增长率 26.55% -11.01% 28.41% 28.55% 归属母公司净利润（百万元） 99.26 118.67 184.27 234.36 增长率 -19.08% 19.55% 55.29% 27.18% 每股收益 EPS（元） 0.19 0.23 0.36 0.46 净资产收益率 ROE 8.90% 5.10% 6.07% 7.28% 每股净资产 BPS（元） 2.37 7.23 7.55 7.93 PE 141 118 76 60 PB 11.55 3.78 3.62 3.45 数据来源：Wind，西南证券 -25%-19%-14%-8%-3%3%21/921/1122/122/322/522/722/9恒通股份 沪深300 78104 恒 通股份（603223） 2022 年 中报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 国内 LNG贸易行业领先企业..................................................................................................................................................................... 1 2 天然气价格居高不下，国内物流运输有所恢复 .................................................................................................................................. 2 3 宏观环境影响下，公司收入明显下滑.................................................................................................................................................... 4 4 盈利预测及估值 ............................................................................................................................................................................................ 4 5 风险提示 ......................................................................................................................................................................................................... 5 恒 通股份（603223） 2022 年 中报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图 1：公司发展历程..........................