新力量New Force总第4124期

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4124 期 2022 年 9 月 9 日 星期五 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 港股仍在寻底 长周末假期前提防波动加剧 【公司研究】 山东黄金（01787，买入）：业绩扭亏为盈，黄金产量持续释放，资源储备不断提升 奈雪的茶（02150，买入）：疫情反复业绩承压 ，门店模型持续改善 碧桂园（02007，买入）：2022H1 业绩受压，高韧性穿越周期 评级变化 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 新旧新旧变动新旧变动新旧变动山东黄金1787买入 买入15.3318.53-17%0.7920.350126%0.9120.455100%奈雪的茶2150买入 买入7.859.55-18%(0.096)0.070-237%0.1680.222-24%碧桂园2007买入 买入3.608.40-57%0.8401.399-40%0.9601.516-37%公司代码评级目标价(港元）2022年EPS(港元)2023年EPS(港元)仅供内部参考，请勿外传第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 港股仍在寻底 长周末假期前提防波动加剧 9 月 8 日，港股继续寻底连跌第六日，恒指再跌了有 190 点，跌穿了 19000 点来收盘，但大市成交量进一步缩降至仅有 800 亿元，资金抄底的意愿依然不大，预示着后市可能仍有寻底下跌的空间，操作上要保持提高谨慎警惕性，建议继续要一方面预留一些现金，另一方面可以先做好名单准备来捡便宜。继澳洲央行之后，加拿大央行也宣布再加息 0.75 厘，全球主要央行的持续收紧货币政策，令到市场越来越担心流动性的问题，正如我们指出，市场的避险意识是正在加速升温的，而作为最终避风港的美元，依然是我们目前的主要观察指标，如果美元持续攀升的话，也就是说，市场仍在避险，而各类型的金融资产也将持续受压。美元 DXY指数在周三上摸至贴近 111 后出现回整，但在未有回落至 108.5 以下之前，也就是美联储主席鲍威尔在 8 月底、于全球央行行长年会上发出偏鹰言论时的位置水平，相信美元目前的攀升趋升走势仍将持续。 港股持续寻底走势，盘中曾一度下跌 240 点低见 18804 点，但是弹性依然不大，空头依然是目前市况的主导，而下周一是中秋节假期港股将会休市，在长周末假期的影响下，加下市场正处于虚怯状态，要提防波动性有加剧的可能。由于大市成交量低迷，市场近日有避开指数重磅股、转炒中小盘股的倾向。而指数股则普遍受压，其中，受国际油价影响比较大的中海油(00883)，下跌 3.62％是跌幅第二大的恒指成份股。市场担心全球经济放慢甚至有衰退可能，情况将会大幅降低对于石油的需求，纽约期油再现急跌至贴近 80 美元的水平，不但已跌破了我们早前指出的俄乌冲突发生时的 92 美元水平，更加是创出了 8 个月来的新低。 恒指收盘报 18855 点，下跌 190 点或 0.99％。国指收盘报 6437 点，下跌 77 点或1.17％。恒生科指收盘报 3974 点，下跌 40 点或 0.99％。另外，港股主板成交量进一步下降至 800 亿多元，而沽空金额有 153.8 亿元，沽空比例 19.22％持续高企。至于升跌股数比例是 581：927，日内涨幅超过 11％的股票有 40 只，而日内跌幅超过 10％的股票有 33 只。港股通连续四日录得净流入，在周四录得有不足 1亿元的小额净流入，北水有继续趁低逐步回流的迹象。 仅供内部参考，请勿外传第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 陈晓霞 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 行业 原材料 股价 13.28 港元 目标价 15.33 港元 (+15.5%) H 股市值 114.07 亿港元 已发行 H 股 8.59 亿股 52 周高/低 18.06 港元/12.14 港元每股净资产 7.82 港元 股价表现 山东黄金（1787，买入）：业绩扭亏为盈，黄金产量持续释放，资源储备不断提升 业绩扭亏为盈 2022 年上半年，山东黄金实现营业总收入 298.25 亿人民币，同比增长 151.4%；实现毛利 30.33 亿，较去年同期增长约 949.11%；综合毛利率约为 10.17%，较同期提升 7.74 个百分点；期内归属上市公司股东净利润为 5.31 亿，成功实现扭亏为盈，主要得益于公司成功摆脱山东省矿山安全检查影响，复工复产持续推进带来的黄金产量提升；每股盈利为 0.09 元人民币。 黄金产量持续释放 2022 年上半年，公司矿金产量为 21.148 吨。其中，国内矿金产量同比增加约 128%；国外矿金产量同比增加约 61.14%，主要由于贝拉德罗金矿第六期堆浸垫投产带来的堆浸处理量提升。自 2021 年下半年起，公司生产经营逐步恢复，黄金产量逐渐恢复往期水平。除了山东黄金矿业(玲珑)有限公司的玲珑矿区及东风矿区截至目前仍未复工复产外，其余矿区均运行良好；我们预计随着复工复产的持续推进，矿金产量有望持续提升，公司盈利水平将得到持续优化。 资源储备不断提升 2022 年 6 月，公司发布公告，拟定增募集资金不超过 99 亿元，主要用于山东黄金矿业莱州有限公司焦家矿区金矿资源开发工程以及偿还银行贷款。该项目以公司控股子公司莱州公司为整合主体，对焦家金矿等 14 个矿业权进行资源整合以及统一开发，规划总投资额为 82.73 亿，建设期为 6 年。该项目建成达产后，采矿出矿能力可达到 660 万吨/年，平均出矿品味为 3.04 克/吨，达产年均浮选金精矿29 万吨（含黄金 18.85 吨）。本次资源整合进一步扩大了公司的黄金资源储备，资源储备的不断提升将进一步扩大公司的资产规模以及盈利能力。 目标价 15.33 港元，维持买入评级 基于公司生产经营情况的持续恢复以及矿产金产量的不断提升，我们分别调整22/23/24 年收入预测至 649.41 亿/696.88 亿/728.42 亿元人民币；调整归母净利润预测至 15.9 亿/20.72 亿/24.83 亿元人民币，给予目标价 15.33 港元，对应 2023年 18 倍 PE，维持买入评级 图表 1: 盈利预测 资料来源：公司资料、第一上海预测 051015202021/9/82021/10/82021/11/82021/12/82022/1/82022/2/82022/3/82022/4/82022/5/820