再论科创板系列：科创板22年中报：硬科技中三大亮点

证券研究报告 | 策略专题研究 | 中国策略 http://www.stocke.com.cn 1/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略专题研究 报告日期：2022 年 09 月 08 日 科创板 22 年中报：硬科技中三大亮点 ——再论科创板系列 核心观点 科创板 2022 年中报披露完毕，硬科技中三大景气亮点主要集中在光伏、半导体和智能化领域。 ❑ 硬科技三大亮点：光伏、半导体、智能化 科创板 2022 年中报披露完毕，从板块整体到细分行业，结合盈利水平和能力、在手订单、衡量潜在生产力的在建工程和固定资产，并综合景气超预期视角，对其进行分析。就统计结果来看，两大亮点值得关注。 一则，从盈利增速角度，新能源领域中报景气亮眼，其中，从超预期视角看光伏设备的数量和占比均居前。二则，从环比改善角度，半导体和智能化改善趋势显现，特别是半导体，产能扩张积极，在手订单亮眼。 ❑ 整体维度：业绩维持正增，盈利能力改善 就盈利水平来看，科创板 2022H1 营收同比 24%，净利润同比 1%，较 2022Q1 有一定下滑，主要受半导体和医疗器械两大子行业景气影响。如果剔除医药行业，科创板的中报归母净利增速提升至 6%。 就盈利能力来看，科创板 2022Q2 ROE-TTM 为 10.7%，较上期大幅改善，主要受销售净利率和资产周转率提升所驱动。 ❑ 行业维度：光伏优势延续，设备最超预期 就盈利水平来看，1）绝对增速维度，新能源部分子赛道维持高增，2022H1 归母净利增速前五行业分别为光伏设备、环保设备Ⅱ、金属新材料、航空装备Ⅱ、电池。2）边际变动维度，生物制品、国防电子Ⅱ、自动化设备边际改善明显。 就产能扩张来看，我们将上市公司产能定义为“在建工程和固定资产之和”，整体法下以环比增速测算各行业产能扩张率。就统计结果来看，1）二级行业维度，近 8 成行业产能扩张率较上期边际改善，趋势向好；2）扩张率排名前五行业为非金属材料Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、半导体、摩托车及其他、环保设备；3）13 个行业扩张率较 22Q1 和 21Q2 边际改善，集中于材料和电子等。 就在手订单来看，我们定义“在手订单”为“合同负债和预收账款之和”，整体法下以同比增速测算各行业在手订单增长率。统计结果上，半导体、其他电源设备Ⅱ、设备环节（环保/自动化/专用）的 22H1 在手订单规模可观，较上年同期大幅增长。 从超预期视角看，半导体、光伏、智能化整体突出。我们定义“超预期”为2022 年和 2023 年 Wind 一致盈利预期“9 月 4 日预测值”均高于“中报披露日的前一周预测值”。1）数量层面，主要集中于半导体、光伏设备、医疗器械、电池等赛道；2）占比层面，工业金属、非金属材料Ⅱ、光伏设备比位列前三。 ❑ 风险提示 疫情反复超预期；产业进展低于预期。 分析师：王杨 执业证书号：S1230520080004 wangyang02@stocke.com.cn 相关报告 1 《真正的开始：中报才是发令枪 ——A 股策略周报》 2022.09.04 2 《【浙商策略】流动性估值跟踪：公募和北上资金对周期的配置如何？》 2022.09.01 3 《亮点在科创和能源——2022年中报点评》 2022.09.01 策略专题研究 http://www.stocke.com.cn 2/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 硬科技三大亮点：光伏、半导体、智能化 ............................................................................................... 4 2 整体维度：业绩维持正增，盈利能力改善 ............................................................................................... 4 2.1 盈利水平：增速边际下滑，但仍维持正增...................................................................................................................... 4 2.2 盈利能力：销售净利提升，资产周转加快...................................................................................................................... 5 3 行业维度：光伏优势延续，设备最超预期 ............................................................................................... 6 3.1 盈利水平：光伏延续高增，电子边际改善...................................................................................................................... 7 3.2 产能扩张：材料高速扩张，电子加速布局...................................................................................................................... 8 3.3 订单：半导体延续高增，自动化规模可观...................................................................................................................... 9 3.4 超预期：半导体、光伏、智能化整体突出...................................................................................................................... 9 4 风险提示 ..................................................................................................................................................... 12 策略专题研究 http://www.stocke.com.cn 3/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 科创板净利润同比情况（整体法） ..................................................................................................