盈利、技术能力领先，新安全带来机遇

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 盈利、技术能力领先，新安全带来机遇 [Table_StockNameRptType] 迪普科技（300768） 网络安全系列（五）/公司深度 [Table_Rank] 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2022-09-08 [Table_BaseData] 收盘价（元） 13.31 近 12 个月最高/最低（元） 31.78/12.26 总股本（百万股） 643.83 流通股本（百万股） 385.19 流通股比例（%） 59.93% 总市值（亿元） 85.69 流通市值（亿元） 51.35 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] [Table_Author] 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001 邮箱：yinyj@hazq.com 分析师：王奇珏 执业证书号：S0010522060002 邮箱：wangqj@hazq.com 联系人：张旭光 执业证书号：S0010121090040 邮箱：zhangxg@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_行业深度_计算机行业_深度研究_数字经济系列（二）：“东数西算”奠定数字经济发展基础》2022-03-16 2.《华安证券_行业研究_计算机行业_深度研究_网络安全系列（一)：多角度对比美国网安，我国网安前景广阔）2022-05-14 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 华为研发血液浓厚，收入利润稳定释放 公司自 2008 年成立至今，通过前华为、新华三的核心团队快速形成了成熟的研发和销售体系，是产品快速下线并扩大市占率的有力保障。与同行业相比，公司在净利率和人效比上远远领先于其他同行：2021 年公司净利率30%，远超同行企业；2022H1 公司在在疫情之下仍完成了 11%的净利率，是网安行业中少有的盈利公司。从人效比看，公司 2021 年 76.5 万元的人均创收、22.8 万元的人均创利领跑行业。 ⚫ 高流量下需求坚挺，应用交付广泛应用 应用交付保证网站、APP 在高访问下能正常运行，是业务开展的刚需。公司的应用交付产品自 2011 年推出后，由于 1）政策信创潮流；2）其自身性价比、高吞吐量、高连接数等特点。已在海关税务、各大国有银行及股份制银行、三大运营商和国家电网等客户上广泛使用。根据 IDC 数据，2015 年 Q3，公司的负载均衡市占率已达 7.4%，至今仍保持前五水平。 ⚫ 深挖高价值客户，积极布局新安全 为提升增速，公司 1）深挖高价值下游客户:公司收入主要来自于政府、运营商、金融、电力行业；2）布局新安全领域：2021 年工控安全、云安全、数据安全市场增速均超 35%。公司也针对热点推出了工控安全、数据安全、云安全等场景的解决方案。2021 年，公司云平台产品收入已超营收的 10%。 ⚫ 投资建议 迪普科技作为网安硬件企业，其应用交付等产品技术领先，营收规模与质量相对可观。销售方面，公司已构建了成熟的渠道销售体系并积极横向拓展高价值客户，有望受下游高景气行业扩大业绩规模。我们预计迪普科技2022-2024 年分别实现收入 12.22/14.94/18.55 亿元，同比增长18.6%/22.3%/24.2%；实现归母净利润 3.29/3.94/4.84 亿元，同比增长6.2%/19.9%/22.8%。首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 1）网安市场竞争加剧；2）下游行业需求不及预期；3）疫情影响项目确认收入。 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%沪深300迪普科技[Table_CompanyRptType1] 迪普科技（300768） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 26 证券研究报告 正文目录 引言：数通小巨人技术优异，借新兴赛道加速发展 ......................................................................................................... 5 1 传承深厚注重研发，财务健康资金充足 ........................................................................................................................ 6 1.1 从负载均衡到综合方案，收入利润增长稳定 ........................................................................................................... 6 1.2 由华为技术团队创立，研发是立身之本 .................................................................................................................. 8 1.3 重视销售渠道，营收质量有保证 ........................................................................................................................... 10 2 高流量下需求坚挺，应用交付广泛应用 ...................................................................................................................... 14 2.1 高访问、高流量大环境下，企业负载均衡需求坚挺 .............................................................................................. 14 2.2 发挥数通技术积累，应用交付产品广泛应用 ......................................................................................................... 15 3 深挖高价值下游，借新安全保证增速 .............................................................................................................