乐惠国际(603076)点评报告：自有品牌鲜啤进驻海底捞，餐饮渠道再获重大突破

证券研究报告 | 点评报告 | 专用设备 http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 乐惠国际(603076) 报告日期：2022 年 09 月 07 日 自有品牌鲜啤进驻海底捞，餐饮渠道再获重大突破 ——乐惠国际点评报告 事件 根据 9 月 7 日公司微信公众号消息，公司自有品牌- 鲜啤 30 公里在 8 月份（原定 3 月份，受疫情推迟）进入海底捞上海门店 5 家试运营，到目前已近 20 天。门店反馈好，销量符合预期。 投资要点 自有品牌进入海底捞，公司餐饮渠道获得重大突破 根据公司旗下微信公众号消息，公司自有品牌-鲜啤 30 公里入驻海底捞上海多家门店，试运营至今已近 20 天。这次海底捞引进鲜啤 30 公里是海底捞产品和供应链团队通过市场海选、同类竞品多次盲测、筛选后的决定。目前鲜啤 30 公里产品已经进入菜单，鲜啤 30 公里的特制啤酒杯也已经开始使用，目前在部分动销好的门店，创下单店一天销售超过 60 杯纪录。 9 月海底捞计划展店再增加 12 家门店。海底捞在国内有近 1500 家门店，除上海外，其他地区的海底捞门店进店计划也在密切沟通中，后续在海底捞全系统内的合作空间广阔。 公司接连进驻海底捞、麦德龙、大润发、丰茂烤串等全国性大型连锁系统体现出终端渠道对公司“鲜啤+精酿”的产品定位的不断认可，精酿鲜啤有望成为未来啤酒市场重要的细分品类。公司渠道全国性扩张不断加速，看好公司渠道端持续突破，成为鲜啤领域的第一品牌。 装备业务+精酿鲜啤双轮驱动，一二主业相继迈入新台阶 公司 2022H1 公司实现营收 9.5 亿元，同比大增 89%。装备业务：上半年实现营收 9.2 亿元，同比增长 86%。截至 2022 年 6 月底，装备业务在手订单 20.7 亿元，同比增长 16%；新签订单达 8.1 亿元，同比持平，公司第一主业高速发展迈入新台阶，未来业绩确定性强。 精酿业务：2022H1 公司精酿业务板块实现营收 1974 万元，同比大增 518%。精酿业务各渠道进展、产能投放、异地扩张均进入加速推进状态，鲜啤业务已实现较大突破。我们从“1-N”大规模复制逻辑不断兑现，看好下半年鲜啤销售持续大幅提升。 从“1 到 N”大规模拓展开启，全国性渠道进展&工厂复制驶入快车道 我们认为公司已开启从“1 到 N”大规模复制阶段，全国性渠道进展和工厂端的复制将驶入快车道。战略大客户：已与盒马、麦德龙、大润发、丰茂烤串、海底捞等全国连锁系统合作。经销合作：已在长三角重点城市设立销售团队，总计开发终端达 3,000 余家；直销渠道：疫情影响下，目前全国范围内仍有超过 80 家营业终端（鲜啤酒馆&打酒站）；线上业务：在京东、天猫、抖音等渠道开设店铺，并积极探索私域体系搭建。工厂复制：上海松江及宁波酒厂运营中（合计 1.3 万吨/年），沈阳酒厂（年产 5000 吨)、长沙酒厂（年产 1 万吨)出酒在即，年产 2 万吨武汉工厂选址立项，全国“百城百厂”战略加速推进。 盈利预测与估值 预计 2022~2024 年归母净利润分别为 1.0/1.8/3.1 亿元，增速为 119%/73%/75%，复合增速 88%，PE 为 48/28/16 倍。采用分部估值法：给予设备业务 2023 年 20 倍 PE，合理市值约 27 亿元；给予精酿啤酒业务 2023 年 10 倍 PS，合理市值约为 54 亿元。预计公司 2023 年合理市值为 81 亿元，维持“买入”评级。 风险提示 疫情影响需求；自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期 投资评级: 买入(维持) 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 研究助理：何家恺 hejiakai@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥40.22 总市值(百万元) 4,854.61 总股本(百万股) 120.70 股票走势图 相关报告 1 《中报营收同比大增 89%，全国性渠道及工厂大规模开拓加速 ——乐惠国际点评报告》 2022.08.30 2 《【乐惠国际】“百城百厂”战略开启全国复制之路；武汉精酿酒厂即将投建【浙商机械】-20220802》 2022.08.03 3 《【乐惠国际】从“1-N”大规模复制开启；鲜啤业务渠道再突破&鲜酿工坊开业【浙商机械】-20220724》 2022.07.24 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 989 1512 2108 2961 (+/-) (%) 16% 52% 40% 41% 归母净利润 46 101 175 306 (+/-) (%) -56% 119% 73% 75% 每股收益(元) 0.4 0.8 1.4 2.5 P/E 105 48 28 16 ROE 4% 8% 12% 18% 资料来源：浙商证券研究所 -43%-26%-9%8%25%42%21/0921/1021/1121/1222/0122/0222/0322/0422/0522/0722/0822/09乐惠国际上证指数仅供内部参考，请勿外传乐惠国际(603076)点评报告 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录一：“鲜啤 30 公里”入驻海底捞，餐饮渠道再获重大突破 图 1：“鲜啤 30 公里”入驻上海海底捞 图 2：“鲜啤 30 公里”海底捞店内用餐区吊旗 资料来源：公司公众号、浙商证券研究所 资料来源：公司公众号、浙商证券研究所 图 5：海底捞店内“鲜啤 30 公里”打酒机 资料来源：公司公众号、浙商证券研究所 仅供内部参考，请勿外传乐惠国际(603076)点评报告 http://www.stocke.com.cn 3/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录二：沈阳酒厂正式投产，“百城百厂”规划新增武汉、大连酒厂筹建 根据公司公告和鲜啤 30 公里公众号消息：公司沈阳工厂正式投产，大连工厂有望下半年开建。“百城百厂”战略规划新增长沙、武汉、大连、成都、南通、昆明、西安、厦门八处酒厂筹建，其中长沙酒厂已经进入即将投产状态。 表 2：公司沈阳工厂正式投产，规划新增大连工厂今年下半年有望开建 工厂地址 工厂定位 产能规划 工厂进度 宁波 旗舰工厂 1 万吨 运营中 上海 精酿体验工厂 3 千吨 运营中 长沙 精酿体验工厂 1 万吨 即将投产 沈阳 精酿体验工厂 5 千吨 已投产 杭州 标准工厂 1 万吨 规划设计中 武汉 精酿体验工厂 2 万吨 公告筹建中 南京（句容） - - 即将投产 大连 - - 筹备中 成都 - - 筹备中 南通 - - 筹备中 昆明 - - 筹备中 西安 - - 筹备中 厦门 - - 筹备中 资料来源：公司公告、公司微信公众号、浙商证券研究所 图 5：沈阳工厂正式投产，新增武汉酒厂筹建，公司“百城百厂”开启全国性扩张 资料