中国必需消费行业：HTI消费品成本指数，蔬菜价格维持高位，关注棕榈油价格下行

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 7 Sep 2022 中国必需消费 China Staples HTI 消费品成本指数：蔬菜价格维持高位，关注棕榈油价格下行 HTI CGCI: Vegetable Prices Remain High, Focus on Falling Palm Oil Prices [Table_Info] 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 2022E 2023E 百威亚太 Underperform 21.00 28 n.a. 华润啤酒 Outperform 64.00 39 32 海底捞 Outperform 24.00 17 13 康师傅 Outperform 17.10 16 14 中国飞鹤 Outperform 10.80 6 5 恒安国际 Neutral 55.80 9 8 九毛九 Outperform 21.68 26 19 颐海国际 Outperform 24.33 15 12 澳优 Outperform 9.91 7 6 优然牧业 Outperform 5.55 4 3 现代牧业 Outperform 1.43 6 5 资料来源： Factset, HTI Related Reports 消费行业 9 月投资策略： 三季报风险仍在，着眼来年布局（Third quarter report risk remains, focus on the layout of the next year） (1 Sep 2022) HTI 消费品 8 月需求月报：疫情反复再次拖累消费（HTI Demand Tracking: Repeated epidemic again dragged down consumption） (1 Sep 2022) HTI 消费品成本指数：包材价格多数下跌，蔬菜价格连涨三周（HTI CGCI: Most Packaging Materials Prices Fell, Vegetable Price Rose for Three Weeks） (31 Aug 2022) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 本周 HTI 跟踪的六类消费品中，现货指数大多下跌，期货指数涨多跌少，其中软饮料期货成本领涨，方便面现货成本领跌。具体来看，本周包材方面，现货价格较上周基本持平，期货价格大幅走强，玻璃、纸浆和塑料指数涨幅居前，分别上行 3.51%、3.32%和2.56%，铝材期货上涨 0.79%；直接原材料价格涨跌互现，其中蔬菜价格连续四周价格领涨，幅度达 5.92%，全月已涨超 23%，鸡肉价格上涨 1.64%，大豆、豆粕现货、大米和白糖期货涨幅不超过1%，下跌部分，棕榈油现货和期货价格均大幅走弱，分别下行7.38%、4.64%，大豆期货维持上周跌势，跌幅达 2.21%，大麦期货下跌 1.43%，白糖、生鲜乳现货跌幅在 0.5%以内。能源价格方面，布油期货、现货大幅下跌，幅度分别为 4.92%/6.53%。 啤酒：截至 9 月 6 日，成本现货指数较上周下降 0.35%，期货指数较上周提升 1.1%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动6.33%/4.33% ， 较 去 年 同 期 现 货 、 期 货 指 数 分 别 累 计 变 动18.77%/22.39%。本周包材对啤酒成本影响较大，玻璃、纸浆价格上涨，带动啤酒期货指数提升。 调味品：成本现货指数较上周下降 0.33%，期货指数较上周提升0.28%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 0.2%/5.87%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 4.24%/16.19%。调味品现货成本小幅下行主要受白糖和能源价格下跌影响，期货端，黄大豆价格大跌，但三类包材集体走强，因此期货指数整体小幅上涨。 乳制品：成本现货指数较上周下降 0.5%，期货指数较上周提升0.22%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 4.99%/2.6%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 3.19%/3.46%。本周原材料中生鲜乳和白糖呈现货跌、期货涨的走势，同时乳制品还受到纸浆和塑料期货上行影响，期货、现货指数走势分化。 方便面：成本现货指数较上周下降 1.45%，期货指数较上周下降0.04%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 0.68%/2.09%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 5.37%/2.67%。本周棕榈油现货价格跌幅进一步扩大，期货价格止涨转跌，两者大幅推动方便面成本下行，但因包材期货价格大涨，方便面期货跌幅较缓。 速冻食品：成本现货指数较上周提升 0.51%，期货指数较上周提升0.43%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 5.16%/4.75%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 5.73%/5.38%。本周速冻食品成本继续攀升，主要系白条鸡和蔬菜价格上行的影响，截至目前两者价格较去年同期分别上涨 14.26%和 22.25%。 软饮料：成本现货指数较上周下降 0.05%，期货指数较上周提升2.01%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 3.44%/6.81%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 1.71%/12.06%。本周软饮料现货成本基本持平，期货端塑料、纸浆上涨，拉动成本上行。 风险提示：国内疫情反复，原材料价格持续高位，地缘冲突加剧。 [Table_Author] 闻宏伟 Hongwei Wen 陈子叶 Susie Chen 闻宏伟 Hongwei Wen 陈子叶 Susie Chen hongwei.wen@htisec.com susie.zy.chen@htisec.com 557085100115Sep-21Dec-21Mar-22Jun-22Sep-22HAI China StaplesMSCI China仅供内部参考，请勿外传 7 Sep 2022 2 [Table_header1] 中国必需消费 1. 蔬菜维持领涨，棕榈油大幅下跌 本周 HTI 跟踪的六类消费品中，现货指数大多下跌，期货指数涨多跌少，其中软饮料期货成本领涨，方便面现货成本领跌。 具体来看，本周包材方面，现货价格较上周基本持平，期货价格大幅走强，玻璃、纸浆和塑料指数涨幅居前，分别上行 3.51%、3.32%和 2.56%，铝材期货上涨0.79%；直接原材料价格涨跌互现