友发集团(601686)2022年半年报点评：H1业绩不及预期，股权激励助推公司长远发展

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 友发集团（601686.SH）2022 年半年报点评 H1 业绩不及预期，股权激励助推公司长远发展 2022 年 08 月 28 日 ➢ 事件概述：8 月 25 日，公司发布 2022 年半年报： 2022H1，公司实现营收 344.97 亿元，同比增长 18.9%；归母净利润 1.87 亿元，同比减少 68.6%；扣非归母净利 1.55 亿元，同比减少 74.2%。2022Q2，公司实现营收 192.92亿元，同比增长 12.2%、环比增长 26.9%；归母净利润 0.56 亿元，同比减少80.5%、环比减少 57.3%；扣非归母净利 0.21 亿元，同比减少 93.5%、环比减少 84%。 ➢ 点评：公司销量同比增加，毛利率同比下滑 ① 量：2022H1 销量同比提升，市场占有率持续扩大。2022 年上半年公司受新冠疫情影响，下游需求受到抑制，重要子公司的产能利用率未得到充分释放，同时物流配送受到很大影响不利于公司产品销售。但得益于陕西韩城、江苏溧阳与河北唐山等地新增产能释放，总体钢管产销规模持续增长，公司销售各类钢管 640.87 万吨，同比增长 18.68%，市场占有率持续扩大。 ② 价：2022H1 毛利率同比下滑。二季度原料与公司产品价格快速下滑，考虑到公司生产周期，产品多耗用前期高成本原料，使得 2022H1 公司毛利率同比下滑 2.14pct 至 2.11%。 ③ 2022Q2 公司归母净利润环比同比均有下滑，减利点主要在于主营业务毛利回落。 ➢ 未来核心看点：产能扩张结构调整，股权激励助推公司长远发展 ① 推进全国战略布局计划，公司产能持续扩张。随着陕西友发和江苏国强生产基地的达产，以及唐山友发新型项目逐步投产，公司产能将持续增加，预计2025 年公司产销量将达到 1700 万吨，将有效扩大品牌影响力和市场占有率，进而增强公司持续盈利能力和综合实力。 ② 公司加快产品结构调整，丰富产品品类建设。公司积极布局下游脚手架及爬架产品，可转债项目达产后将新增 200 万吨镀锌盘扣脚手架与 18 万吨爬架的生产能力，加快产业链延伸，丰富品类建设，优化产品结构，提振盈利能力。 ③ 股权激励推出，助力公司长远发展。2022 年 8 月，公司公布“共赢一号”股票期权激励计划，以及“共创一号”和“共享一号”员工持股计划，并计划增设净利润考核指标，充分调动员工积极性。 盈利预测与投资建议：公司始终保持行业龙头地位，随着产能逐步投放，我们认为公司产销量有望持续增加，同时产品结构调整将进一步增厚利润，2022-2024 年归母净利润预计依次为 5.01、7.65 和 9.56 亿元，对应 8 月 26 日收盘价的 PE 分别为 19、12 和 10 倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：原料价格大幅波动；行业产能扩张超预期；行业限产超预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 66866 77140 81113 85760 增长率（%） 38.1 15.4 5.2 5.7 归属母公司股东净利润（百万元） 614 501 765 956 增长率（%） -46.3 -18.4 52.8 24.9 每股收益（元） 0.43 0.35 0.54 0.67 PE 15 19 12 10 PB 1.5 1.4 1.3 1.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 08 月 26 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 6.55 元 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 张航 执业证书： S0100522080002 邮箱： zhanghang@mszq.com 分析师 张建业 执业证书： S0100522080006 邮箱： zhangjianye@mszq.com 研究助理 孙二春 执业证书： S0100121120036 邮箱： sunerchun@mszq.com 相关研究 1、【民生金属】“稳增长”下的管材行业——基建发力助力需求，成本下移增厚利润 仅供内部参考，请勿外传友发集团(601686)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 事件概述：公司公布 2022 年半年报 ......................................................................................................................... 3 2 点评： 公司销量持续增加，毛利率同比下滑 ............................................................................................................. 3 2.1 销量持续增加，毛利率同比下滑 ..................................................................................................................................................... 3 2.2 2022Q2 业绩环比同比均有所下滑 ................................................................................................................................................. 5 3 核心看点：公司产能持续扩张，股权激励助推公司长远发展 ...................................................................................... 6 4 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................. 8 5 风险提示 .................................................................................................................................................................. 9 插图目录 ............