美团W(03690.HK)本地核心商业超预期，即时零售高速增长

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告本地核心商业超预期，即时零售高速增长主要观点：[Table_Summary] 事件：公司发布 2022Q2 财报，实现营收 509 亿元，YoY+16.41%，QoQ+10.09%，高于彭博一致预期的 486 亿元。截至 2022 年 6 月 30日止十二个月交易活跃用户数为 6.85 亿，YoY+8.96%，活跃商家数目为 920 万家，YoY+19.48%。公司经调整 EBITDA 转正达 38 亿元，经调整净利润转正达 21 亿元。 核心本地商业：外卖强韧，闪购高速增长，到店酒旅受疫情扰动22Q2 尽管面临疫情的影响，公司的核心本地商业分部仍然实现了9.2%的收入增长，经营利润同比增长 39.7%至 83 亿元，经营利润率提高至 22.5%。餐饮外卖及闪购业务的总订单量同比增长 7.6%，在疫情挑战之下，高频用户贡献了更高的购买频次；闪购业务延续高速增长，2022Q2 日均订单量达到 430 万单。我们认为疫情期间平台的持续履约有助于养成用户心智，将外卖做为重要的用餐场景。 新业务：降本增效效果显著，超市场预期22Q2 新业务营收 142 亿元人民币，同比增加 40.7%，占总营收28%，主要得益于商品零售业务的扩张。22Q2 新业务经营亏损收窄至68 亿元，经营亏损率环比收窄至 48%。美团优选本季再次实现高质量增长，通过深化与商家的合作，向消费者提供更优质的 SKU 及多元化的选品，促进传统本地品牌创新；美团买菜日单量达历史新高，对疫情期间日用必需品保障发挥作用。 投资建议我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别可达 2222 亿、3029 亿及3807 亿元，增速分别为 24%、36%及 26%；经调整净利润分别为-32亿、185 亿及 424 亿元。我们长期看好美团在餐饮外卖、本地生活及酒旅领域的经营、组织和业务壁垒，看好其“极致执行”的组织在零售领域的长期探索。通过 SOTP 估值法得到的公司合理股价为 250 元港币，维持“买入”评级。 风险提示疫情反复风险；政策风险；用户渗透不及预期风险；新业务不及预期风险[Table_StockNameRptType]美团-W（03690.HK）公司研究/公司点评>T怀E딐ҏBAOWHoB@[Table_Rank]投资评级：买入（维持）报告日期：2022-09-06>T怀E딐ҏBB怀VҏD怀W怀@收盘价（港元）173.40近 12 个月最高/最低（港元）297/106总股本（百万股）6,187流通股本（百万股）5,509流通股比例（%）89.04总市值（亿港元）10,729流通市值（亿港元）9,553[Table_Chart]公司价格与恒生指数走势比较分析师：金荣执业证书号：S0010521080002邮箱：jinrong@hazq.com相关报告1.快手-W(1024.HK):立足当下，拆解快手直播电商与广告业务的空间与未来2022-09-022.顺丰控股(002352.SZ):网络调优叠加分层经营，有望带动业绩持续改善2022-09-013.微盟集团(2013.HK):垂类行业数字化转型领导者与私域流量掘金者 2022-08-304.鸿合科技(002955.SZ):根植教育信息化 ， 把 握 政 策 红 利 扬 帆 起 航2022-08-235.分 众 传 媒 (002027.SZ)22Q2 业 绩 点评:广告主结构优化叠加点位调优，静待下半年疫后业绩修复 2022-08-19仅供内部参考，请勿外传[Table_CommonRptType]互联网传媒敬请参阅末页重要声明及评级说明2 / 12证券研究报告 重要财务指标单位:百万元主要财务指标20212022E2023E2024E营业收入（百万元）179,128222,233302,908380,745收入同比（%）56%24%36%26%经调整净利润（百万元）-15,572-3,19318,45242,396同比（%）---130%每股收益 EPS-3.84-1.162.185.24市盈率（P/E）-58.75-129.4369.2128.74资料来源： WIND，华安证券研究所仅供内部参考，请勿外传[Table_CommonRptType]互联网传媒敬请参阅末页重要声明及评级说明3 / 12证券研究报告正文目录1 核心本地商业具备韧性，新业务持续减亏................................................................................................................................ 52 核心本地商业：外卖强韧，闪购高速增长，到店酒旅受疫情扰动........................................................................................ 63 新业务：降本增效效果显著，超市场预期................................................................................................................................ 84 盈利预测及投资建议..................................................................................................................................................................... 9风险提示.......................................................................................................................................................................................... 10财务报表与盈利预测...................................................................................................................................................................... 11仅供内部参考，请勿外传[Table_CommonRptType]互联网传媒敬请参阅末页重要声明及评级说明4 / 12证券研究报告图表目录图表 1公司主要财务指标...............................................................................................................................