食品饮料行业策略：寻找疫情复苏下的投资机会

DONGXING SECURITIESwww.dxzq.net.cn 2022年8月30日 孟斯硕 执业证书编号：S1480520070004 联系方式：mengssh@dxzq.net.cn 食品饮料：寻找疫情复苏下的投资机会 食品饮料行业策略 王洁婷 执业证书编号：S1480520070003 联系方式：wangjt@dxzq.net.cn 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 p2 敬请参阅报告结尾处的免责声明  全年策略：后疫情时代，紧握复苏主线  白酒：挤压式发展趋势加强  乳制品：需求景气持续，成本或下行  调味品：关注长期竞争格局改善  速冻行业：疫情不改变长期趋势，板块恢复进行时 目录 nMpMmNoPsOpNvNwPoNnOmR6MaOaQpNnNnPmOlOpPyQfQnOpObRrQtPxNnRnRxNoOqNp3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 我们的观点： 一、全年策略：后疫情时代，紧握复苏主线 1、中长期看，经济发展、居民收入提升带来的消费升级是食品饮料未来发展的重要力量。有一些观点认为消费降级，是把短期现象长期化。 2、短期来看，宏观经济发展有较大的不确定性，但是随着疫情管控经验的加强，疫情管控更为有序，消费恢复性增长确定性较强。餐饮产业链的复苏带来的投资机会，我们持续关注白酒、啤酒、速冻行业等。 3、在经历过去接近5年的高景气增长后，食品饮料板块估值整体在历史估值中位数以上，所以今年以板块轮动和中小市值为主的市场情绪里，食品饮料景气度没有明显变化的背景下，今年走势比较偏弱。市场寻找成长标的没有改变，食品饮料高成长的赛道有望获得估值溢价，譬如奶酪、速冻等行业。 p4 敬请参阅报告结尾处的免责声明  2003年疫情后需求迅速回升，白酒、调味品都是对疫情非常敏感的板块。 -20-10010203040506070SW调味发酵品Ⅲ SW乳品 SW白酒Ⅲ SW肉制品 -200-150-100-500501001502002502003-03-012003-04-012003-05-012003-06-012003-07-012003-08-012003-09-012003-10-012003-11-012003-12-012004-01-012004-02-012004-03-012004-04-012004-05-012004-06-012004-07-012004-08-012004-09-012004-10-012004-11-012004-12-01SW调味发酵品Ⅲ SW乳品 SW白酒Ⅲ SW肉制品 57911131517192105101520SW肉制品 SW调味发酵品Ⅲ SW白酒Ⅲ SW乳品 图：2003年食饮行业四个子版块收入、利润变动 数据来源：wind，东兴证券研究所 一、全年策略：后疫情时代，紧握复苏主线 p5 敬请参阅报告结尾处的免责声明  2020年疫情后，白酒、调味品需求迅速回暖，乳制品消费呈现需求旺盛的局面。 05010015020025030001020304050602019-01-042019-01-182019-02-012019-02-222019-03-082019-03-222019-04-042019-04-192019-04-302019-05-172019-05-312019-06-142019-06-282019-07-122019-07-262019-08-092019-08-232019-09-062019-09-202019-09-302019-10-182019-11-012019-11-152019-11-292019-12-132019-12-272020-01-102020-01-232020-02-142020-02-282020-03-132020-03-272020-04-102020-04-242020-05-082020-05-222020-06-052020-06-192020-07-032020-07-172020-07-312020-08-142020-08-282020-09-112020-09-252020-10-092020-10-232020-11-062020-11-202020-12-042020-12-182020-12-312021-01-152021-01-292021-02-102021-02-262021-03-122021-03-262021-04-092021-04-232021-05-072021-05-212021-06-042021-06-182021-07-022021-07-162021-07-302021-08-132021-08-272021-09-102021-09-242021-10-082021-10-222021-11-052021-11-192021-12-032021-12-172021-12-312022-01-142022-01-282022-02-182022-03-042022-03-182022-03-31肉制品 乳品 调味发酵品Ⅲ 白酒Ⅲ 一、全年策略：后疫情时代，紧握复苏主线 数据来源：wind，东兴证券研究所 图：食饮行业四个子版块近期变动 -20%-10%0%10%20%30%40%50%调味发酵品Ⅲ 乳品 白酒Ⅲ 肉制品 -1-0.500.511.520%5%10%15%20%25%30%35%40%调味发酵品Ⅲ 白酒Ⅲ 肉制品 乳品 图：2020年食饮行业四个子版块收入、利润变动 数据来源：wind，东兴证券研究所 p6 敬请参阅报告结尾处的免责声明  今年国内宏观环境有哪些不同： 1、宏观环境更为复杂。地产投资和出口环境弱于2020年，2020年由于新冠对全球供应链的冲击，使得国内供应链体系受益，所以出口更为强劲。 2、成本端仍在高位。虽然大宗商品价格有回落，PPI也从高位回落，但是整体仍在较高水平，企业经营成本压力仍较大。 3、居民收入是消费景气的一个重要影响因素，经历了2年多的疫情困扰，居民消费意愿需要一个恢复的过程。 一、全年策略：后疫情时代，紧握复苏主线 p7 敬请参阅报告结尾处的免责声明  积极信号 1、疫情管控经验提升，零星封锁多于大规模封锁。2、促经济政策加码，助力经济复苏。3、消费信心在逐渐恢复。 资料来源：政府网站，东兴证券研究所 时间 事件及政策 主要内容 8月12日 银保监会召开通气会，表示要加大金融对实体经济、基建、制造业和新市民等六方面的支持力度。 1.推动金融供给提质增效，进一步加大实体经济支持力度；2.加强薄弱环节金融服务，深入开展助企纾困，缓解中小市场主体资金链紧张态势；3.加大基础设施建设信贷投放力度，助力扩大有效投资；4.进一步提升制造业金融服务；5.加强新市民金融服务，着力解决目前新市民金融服务改进空间较大、金融供给相对不足的问题；6.创新金融服务，加大对教育、医疗、养老等社会事业的支持力度 8月15日 中期借贷便利（MLF）缩量续作，公开市场逆回购等额续作，中标利率均下降10个基点。 人民银行开展的400