社会服务行业周报：电商业绩超预期，业绩改善兑现，关注美团以及代糖

证券研究报告 | 行业周报 | 社会服务 http://www.stocke.com.cn 1/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 社会服务 报告日期：2022 年 09 月 04 日 电商业绩超预期，业绩改善兑现，关注美团以及代糖 ——行业周报 投资要点 ❑ 重点推荐：美团、达达集团、华康股份、中国中免、锦江酒店、海伦司、九毛九等，建议关注：海底捞、日辰股份、三元生物、百龙创园、锦江酒店、华住酒店、首旅酒店、君亭酒店、中青旅、广州酒家、同庆楼、亚朵酒店等 ❑ 电商周观点：拼多多和美团业绩超预期，财报显示平台费用率下降超预期，低估值下，盈利能力持续改善。到家服务市场 CAGR 增长率在 20%以上，竞争格局稳定，龙头平台公司美团到家服务业务有望贡献估值。拼多多净利润大幅超出预期，GMV 端虽受到物流影响，但收入端增速仍较快，同时销售费用率端下降以及货币化率提升，公司盈利大幅超预期。 ❑ 拼多多布局海外平台 Temu，9 月 1 日上线，拼多多主要面向北美市场，优先招募有北美市场供应商经验、有跨境电商平台和独立站运营经验的卖家，价格方面，Temu 主打性价比路线，女装、项链、戒指等饰品定价较为便宜，拼多多海外有望复制国内成功路径，聚焦中低端市场，打开第二增长曲线。 ❑ 拼多多 Q2 单季实现营业收入为 314.4 亿元，同比增长 49.09%，比彭博（BBG）一致预期高出 33%；线上营销服务收入同比增长 39.23%，高出一致预期 35%；交易服务收入为 62.16 亿，同比增长 106.68%，高出一致预期 19%。 ❑ 拼多多营业利润上：拼多多 Q2 毛利率 75%，相较去年同期提升约 12%，高于一致预期约 5.5%。NON-GAAP 净利润为 107.76 亿，同比去年增长 161.2%，增速高于一致预期 159.6%，NON-GAAP 净利率为 34.3%，相较于去年同期提升约16.38%。餐饮消费：餐饮行业恢复态势不改，消费刺激政策加速恢复。各地持续、分期推出消费券，推出消费券的城市数量、参与其中的品牌和商家数量快速增加，餐饮行业恢复稳定性和可观察性更强。7 月份餐饮收入同比下降 1.5%，相较于 6 月份 4%的下降幅度收窄，餐饮边际好转趋势明显，显示餐饮较强恢复能力，对餐饮服务商以及相关产业链亦有带动作用。 ❑ 餐饮与餐饮供应链：疫情反复，关注确定性机会。8 月 31 日华康股份公告新增3 万吨麦芽糖醇产能如期落地，继续印证公司产能的供不应求，彰显公司能力。我们继续推荐出口为主的代糖制造领域，推荐华康股份等。疫情反复的当下，关注餐饮龙头的单店修复，以及绑定餐饮龙头的供应链企业的边际回暖。 ❑ 酒店：国内疫情反复，中秋短途旅游有望助力行业回暖。 1）途牛数据显示，成都和深圳等地区疫情反复下，8 月出游人数环比增长 5%，其中长线旅游占比较大，旅游需求逐步恢复，疫情影响逐步减弱。2）同程数据显示，本次中秋假以短途旅行为主，本周以“中秋”的搜索热度环比上涨 120%，各地出游意愿积极，有望迎来短线旅游高峰。3）本周锦江酒店发布中报，22H1营收为 50.43 亿元，同比下降 4.18%，其中境外酒店营收 14.86 亿元，同比增长76.2%，已经恢复至 19 年疫情前水平。 ❑ 电商：Q2 电商巨头月活增速普遍趋缓，用户渗透率到达平台期，但疫后需求反弹拉动，Q2 业绩远超市场预期，跨境电商业务动作频频。 1）拼多多本周发布 22 中报，后续公布海外电商平台 Temu 在北美上线，定位偏中端用户，涵盖 14 种品类，推动境外消费需求释放，助力国内出海电商份额。 行业评级: 看好(维持) 分析师：宁浮洁 执业证书号：S1230522060002 ningfujie@stocke.com.cn 相关报告 1 《拼多多：22Q2 收入和盈利超预期，货币化率提升和降费是主因——行业点评报告》 2022.09.04 2 《海汽集团收购海旅事项进一步推进，关注相关投资机会——免税行业点评》 2022.08.30 3 《美团 22Q2 净利率扭亏为盈，到家业务稳健增长——行业点评报告》 2022.08.29 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2）阿里推出面向全球跨境企业的数智化跨境 B2B 物流服务和 OKKI——独立站数智化解决方案，目前涵盖全球 220 个国家和地区，超 26000 条运力专线，为电商平台提供渠道保障。 ❑ 风险提示 宏观经济下行导致消费力偏弱；疫情扰动，消费场景缺失； 通货膨胀上行，CPI 超预期。 行业周报 http://www.stocke.com.cn 3/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 本周行情回顾 ............................................................................................................................................... 5 2 重点公司盈利预测 ....................................................................................................................................... 7 3 行业重要数据跟踪 ....................................................................................................................................... 8 3.1 七月社零数据 ..................................................................................................................................................................... 8 3.2 社会服务行业重要指标 ..................................................................................................................................................... 9 3.3 商贸零售行业重要指标 ................................................................................................................................................... 10 4 重要公司公告 ...............