迈为股份点评报告：联合研制光伏HJT电池效率达26.41%，迈向低成本/高效率

证券研究报告 | 点评报告 | 光伏设备 http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 迈为股份(300751) 报告日期：2022 年 09 月 03 日 联合研制光伏 HJT 电池效率达 26.41%，迈向低成本/高效率 ——迈为股份点评报告 投资要点 ❑ 迈为股份：成功研制效率达 26.41%的全尺寸 N 型 HJT 电池；迈向低成本、高效率时代 1）根据 9 月 2 日公司官方微信公众号消息，公司联合 SunDrive，采用迈为自主创新的可量产微晶设备技术和工艺，在 M6 全尺寸 N 型晶硅异质结电池上，获得了 26.41%的光电转换效率，较今年 3 月发布的 26.07%的效率提升 0.34%，认证电池的短路电流(Isc)、开路电压(Voc)、填充因子(FF)均得到提升。 2）PECVD 工艺：在迈为最新一代量产双面微晶设备上完成，优化了钝化层和微晶 p 工艺，同时结合了 PVD 新型 TCO 工艺。电池金属化：SunDrive 优化了其无种子层直接电镀工艺，使电极高宽比得到提升（栅线宽度可达 9 微米，高度 7 微米）。 3）迈为与 SunDrive 自 2021 年起合作研发高效 HJT 电池，迈为提供蓝膜片全部工艺制程（基于其自主研制的异质结高效电池量产设备），SunDrive 完成电池片电极（基于其无种子层电镀设备）。一年内双方联合开发的无银异质结电池效率（获 ISFH 认证）从 25.54%提升至 26.41%。 ❑ 光伏 HJT 设备：下半年行业将进入招标密集落地期；公司为 HJT 设备龙头将充分受益 1）2022 年以来公司已累计获 6GW 异质结设备订单，预计下半年将进入 HJT 设备招标密集落地期。2022 年以来公司已累计获 6GW 异质结整线设备订单。据各公司公告，目前华晟（4.8GW）、金刚玻璃（4.8GW）、华润电力（3GW）等均公告 GW 级 HJT 扩产计划，我们预计下半年将进入 HJT招标落地密集期，公司作为 HJT 设备行业龙头将充分受益。 2）HJT 设备订单市场空间：预计 2025 年 HJT 设备订单市场空间有望超 600 亿元，2020-2025 年CAGR 为 98%。如净利率保持 20%（120 亿净利润），给予 25 倍 PE，测算 HJT 设备行业合理总市值 3000 亿元！我们判断，行业龙头市占率有望超 50%，未来有望超 1500 亿元市值。 ❑ 半导体设备：拟投资 21 亿建“半导体装备项目”；向泛半导体设备龙头进军 1）公司拟投资建设“迈为半导体装备项目”，总投资 21 亿元，计划用地约 210 亩。公司激光设备在半导体、面板领域进展顺利，本次加码将进一步强化公司在泛半导体领域布局。 2）半导体领域：公司半导体晶圆激光开槽设备已获长电科技（国内首家）、三安光电订单，并与其他五家企业签订试用订单。半导体晶圆激光改质切割设备已研发完成、产品验证中。 3）面板领域：公司柔性屏弯折激光切割设备已获京东方第 6 代 AMOLED 生产线项目两套订单，为全球知名的手机品牌制造高端显示屏。公司为国内首家成功研制该款设备的企业。 ❑ 盈利预测：看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位、未来高成长性 预计 2022-2024 年归母净利润为 8.8/13/18 亿元，同比增长 37%/48%/38%，对应 PE 为 88/60/43倍。维持“买入”评级。 风险提示：异质结电池推进速度不达预期；光伏需求不及预期；下游扩产不及预期。 投资评级: 买入(维持) 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：李思扬 执业证书号：S1230522020001 lisiyang@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥450.09 总市值(百万元) 77,870.56 总股本(百万股) 173.01 股票走势图 相关报告 1 《无铟+无银 HJT 电池转换效率达 25.94%；低成本、高效率──迈为股份点评》 2022.08.28 2 《中报业绩增长 57%；期待下半年 HJT 行业扩产招标提速──迈为股份点评》 2022.08.26 3 《【迈为股份】中报业绩符合预期；预计下半年业绩、订单将提速-浙商机械 20220706》 2022.07.06 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 3095 4441 6055 8510 (+/-) (%) 35% 43% 36% 41% 归母净利润 643 880 1302 1801 (+/-) (%) 63% 37% 48% 38% 每股收益(元) 3.7 5.1 7.5 10.4 P/E 121 88 60 43 资料来源：浙商证券研究所 -32%-19%-6%7%20%33%21/0921/1021/1121/1222/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/09迈为股份深证成指迈为股份(300751)点评报告 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分  附录 1： 重点公司盈利预测与估值 表 1：重点推荐公司盈利预测及估值 日期： 2022/9/2 EPS/元 PE 2021A 公司 代码 股价(元) 总市值(亿元) 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E PB ROE（%） 迈为股份 300751 450.1 779 5.9 5.1 7.5 10.4 76 88 60 43 8 25 捷佳伟创 300724 131.6 458 2.1 2.8 3.5 4.3 64 48 38 31 7 14 金辰股份 603396 113.9 132 0.5 1.2 1.7 2.4 217 95 67 47 9 5 行业平均（不包括迈为股份） 141 71 52 39 8 10 资料来源：Wind，浙商证券研究所整理  附录 2： 迈为股份与 SunDrive 自 2021 年起合作研发高效 HJT 电池，迈为提供蓝膜片全部工艺制程，在其自主研制的异质结高效电池量产设备（包括清洗制绒、PECVD、PVD 等）上完成。电池片电极由 SunDrive 在其无种子层电镀设备上完成。通过不到一年的技术迭代及工艺优化，双方联合开发的无银异质结电池转换效率屡次获 ISFH 认证，从 25.54%迅速攀升至 26.41%。 图 1：迈为股份/SunDrive 合作 HJT 电池效率提升曲线 资料来源：公司官网微信公众平台，浙商证券研究所  附录 3： 预计 2025 年 HJT 设备订单市场空间有望超 600 亿元，2020-2025 年 CAGR 为 98%。如净利率保持 20%（120 亿净利润），给予 25 倍 PE，测算 HJT 设备行业合理总市值 300