转型阵痛渐进尾声，机床订单饱满，围绕智能装备持续发展

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_main] 公司深度报告模板 转型阵痛渐进尾声，机床订单饱满，围绕智能装备持续发展 拓斯达（300607.SZ） 谨慎推荐 (维持评级) 核心观点：  事件：近日，公司发布半年报。2022 年上半年，公司实现营业收入为20.43 亿元，同比增长 31.43%；实现归母净利润为 1.02 亿元，同比下滑 20.08%；实现扣非归母净利润 0.95 亿元，同比下滑 21.24%；稀释每股收益达 0.24 元/股，同比下滑 20.00%。  公司营收持续增长，盈利能力有望逐步修复。上半年，公司营业收入增速和净利润增速有较大的分化，呈现增收不增利的态势。报告期内，公司毛利率为 20.08%，一方面，由于行业竞争加剧、下游客户结构较去年有所变化，导致智能能源及环境管理系统业务毛利率较去年同期下降 6.09 个百分点；另一方面，注塑领域下游自去年下半年以来呈现较为明显的景气下滑趋势，且至今仍处于较低迷状态，因此也带来公司注塑领域相关业务收入及盈利水平有所下降。公司自 2021 年底调整变革以来，各业务板块经营情况有所改善，第二季度单季营收同比增长 45.9%，归母净利润同比上升 34.9%。我们认为，公司转型或渐进尾声，未来营收、盈利有望依靠三大底层技术逐步提升。  数控机床业务营收增长，毛利率提升，订单饱满，年内业绩有支撑。报告期内，公司数控机床业务以控股子公司埃弗米为主，实现营收9786.94 万元，去年同期埃弗米营收为 4013.39 万元，同比增长 143.86%，毛利率同比提升至 26.63%。公司五轴数控机床下游需求行业分布广泛，涵盖航空航天及军工、精密模具、新能源汽车零部件、工程机械等行业，从订单需求量看未来有望持续保持稳增长。同时，公司也在一季度推出了新产品五轴联动加工中心，扩充产品线，覆盖客户需求。上半年公司五轴机床出货量达 47 台，目前在手订单超过 1.5 亿元，预计下半年将推出用于医疗、汽车零部件等高精度加工的五轴加工中心， 因此我们认为公司全年数控机床业务业绩预期乐观。  市场开拓策略提升多关节本体销量，绿能业务毛利有待恢复。公司工业机器人及自动化应用系统业务上半年实现营收 5.28 亿元，同比下滑 11.21%，其中自产的多关节工业机器人本体出货量超 1000 台，同比增长 150%以上，公司的“大客户+细分”市场开拓策略成效显现。但由于毛利率较高的直角坐标机器人收入下滑，导致该业务毛利率下滑 3.28 个百分点至 28.10%。此外，公司的智能能源及环境管理系统业务营收达 11.79 亿元，同比增长 85.4%，但毛利率下滑 6.09 个百分点，主要系行业竞争加剧的影响。公司凭借对市场的准确把握，对行业的深刻理解，以及多年积累的优质客户资源，具备较为突出的竞争优势，我们认为公司产品力将持续增强，长期仍具备广阔发展空间。  投资建议：公司专注于工业机器人及智能装备，结合工业机器人行业的高景气度与工业母机的发展趋势，我们预计公司业绩将持续稳定增长。我们预计 2022-2024 年可分别实现营业收入 38.14/43.70/49.86 亿元，实 现归母净 利润分别为 1.89/2.23/2.67 亿元， 对应 EPS 分 别为0.44/0.52/0.63 元，对应 PE 为 29/24/20 倍，维持“谨慎推荐”评级。。  风险提示：产品研发不及预期的风险，下游行业景气度不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。 分析师 鲁佩 ：（8621）2025 7809 ：lupei _yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521060001 范想想 ：（8610）8029 7663 ：fanxiangxiang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130518090002 市场数据 2022/08/31 A 股收盘价(元) 12.91 A 股一年内最高价(元) 22.94 A 股一年内最低价(元) 8.55 上证指数 3184.98 市盈率（TTM） 139.00 总股本（万股） 42,631.59 实际流通 A 股(万股) 28,544.65 限售的流通 A 股(万股) 14,086.93 流通 A 股市值(亿元) 36.85 相对沪深 300 表现图 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 1.【银河机械】公司点评_拓斯达（300607.SZ）公司战略转型阵痛期，静待协同发展提升整体业绩 2021.11.04 [table_research] 公司点评报告●机械行业 2022 年 09 月 01 日 公司点评报告/机械行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 表 1：公司主要财务指标预测 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（单位:亿元） 32.93 38.14 43.70 49.86 yoy 19.50% 15.82% 14.58% 14.10% 归母净利润（单位:亿元） 0.65 1.89 2.23 2.67 yoy -87.42% 190.77% 17.99% 19.73% EPS（单位:元） 0.15 0.44 0.52 0.63 P/E 104.34 28.67 24.30 20.29 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 公司点评报告/机械行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 鲁佩 机械行业首席分析师 伦敦政治经济学院经济学硕士，证券从业 7 年，曾供职于华创证券，2021 年加入中国银河证券研究院。2016 年新财富最佳分析师第五名，IAMAC 中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师第三名，2017 年新财富最佳分析师第六名，首届中国证券分析师金翼奖机械设备行业第一名，2019 年 WIND 金牌分析师第五名，2020 年中证报最佳分析师第五名，金牛奖客观量化最佳行业分析团队成员。 范想想 机械行业分析师 日本法政大学工学硕士，哈尔滨工业大学工学学士，2018 年加入银河证券研究院。曾获奖项包括日本第 14 届机器人大赛团体第一名，FPM 学术会议 Best Paper Award。曾为新财富机械军工团队成员。 评级标准 行业评级体系 未来 6-12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报 10%及以上。 公司评级体系 推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队