流动性估值跟踪：公募和北上资金对周期的配置如何？

流动性估值跟踪：公募和北上资金对周期的配置如何？分析师：王杨分析师：陈昊 CFA FRM执业证书编号：S1230520080004 执业证书编号：S1230520030001邮箱：wangyang02@stocke.com.cn 邮箱：chenhao1@stocke.com.cn证券研究报告2022年9月1日2⚫宏观流动性：1.上周逆回购投放回笼相抵，MLF没有操作；2. 市场利率方面，DR007继续上升至1.77%，R007上升至1.8%；3. 十年期国债收益率小幅上升至2.64%；4. 美元兑人民币上升至6.85；5. 理财产品预期收益率（3个月）维持在1.75%。⚫A股市场资金面和情绪面： 1.上周A股成交额和换手率均小幅下降；2. 两融余额维持在1.63万亿；3. 北上资金净流出47亿元；4. 上周A股小幅净增持、回购规模小幅上升，本周限售解禁规模小幅上升；5. 风格来看，上周大盘股、低PE、中价股、绩优股表现最好。⚫A股和全球估值：从PB-ROE的角度来看，上周估值水平远低于盈利能力的行业分别为银行、煤炭、建筑装饰、钢铁、基础化工、非银金融、家用电器、有色金属、纺织服饰、医药生物。总体情况指标流动性评级（共五星）流动性变动1.A股成交★★★★↘2.产业资本★★★★↗3.基金发行★★↘4.杠杆资金★★↘5.海外资金★↘6.大宗交易★★★★↘7.股票质押★↗8.风险偏好★↘9.股票供给★★★↘二、A股市场资金面和情绪面一、宏观流动性指标流动性评级（共五星）流动性变动1.公开市场★★↗2.外汇占款★★★★★↘3.信用派生★★★★★↗4.货币市场★★★★↘5.国债市场★★★↘6.信用债★★★★★↘7.理财市场★★★★★→8.贷款市场★★★↗9.外汇市场★★★★★↘指标估值评级（共五星）估值变动1.上证指数★★↗2.深圳成指★★★↗3.创业板指★★★↗4.标普500★★★★↘5.道琼斯工业指数★★★★↘6.纳斯达克指数★★★↘7.恒生指数★↗8.日经225★★★★↘9.英国富时100★↗三、A股和全球估值注：流动性星级评分是客观根据最近两年数据的分位数，如一星表示小于20%，五星表示大于80%估值星级评级客观根据最近十年数据的分位数（周度更新），如一星表示小于20%，五星表示大于80%3目录本期关注：公募和北上资金对周期的配置如何？全球市场估值A股市场估值风险提示A股市场资金面和情绪面宏观流动性4本期关注51. 总体：从公募和北上资金视角看周期板块的配置数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所表：周期细分行业公募和外资配置情况➢俄乌冲突和能源革命加剧了传统周期行业供需的不平衡，部分行业在今年表现亮眼。从公募基金和北上资金视角，盘点近期周期板块的资金动态，重点结合基金二季报和截止8月29日的陆股通数据。➢整体来看，针对周期板块，交运受到公募和北上资金的明显增持，基础化工和石油化工呈现公募和北上资金的小幅增持；就煤炭、有色和钢铁而言，公募和北上资金的配置有一定差异；建材则呈现公募减持和北上资金流出。周期行业公募基金（季报）北上资金（月频）煤炭低配，Q2持仓下降2月以来持续流入石油石化低配，Q2小幅上升7月以来小幅流入有色金属超配，Q2明显提升7月转为流入钢铁低配，Q2持仓提升2月以来持续流出基础化工低配，Q2小幅提升北上近期整体流入建筑材料低配，Q2小幅下降7月转为流出交通运输低配，Q2大幅提升近期整体流入62. 煤炭：公募Q2持仓下降，北上2月以来持续流入数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：公募基金煤炭配置比例➢以普通股票型和偏股混合型基金（开放+封闭）为统计口径，2022年Q2公募基金煤炭配置比例自0.90%下降至0.69%，低配1.24个百分点。➢以陆股通月度持股金额的变化为统计口径，外资从2022年2月开始就持续净流入煤炭行业，近两个月净流入规模有所下降。图：外资净流入煤炭行业金额，亿元-10-50510152025302021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/07煤炭煤炭0.69%1.93%0%1%2%3%4%5%6%2010Q12012Q32015Q12017Q32020Q1煤炭配置比例煤炭标配比例73. 石油石化：公募Q2小幅上升，北上7月以来小幅流入数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：公募基金石油石化配置比例➢以普通股票型和偏股混合型基金（开放+封闭）为统计口径，2022年Q2公募基金石油石化配置比例自1.19%上升至1.23%，低配2.19个百分点。➢以陆股通月度持股金额的变化为统计口径，外资在7-8月小幅净流入石油石化行业。图：外资净流入石油石化行业金额，亿元1.23%3.42%0%2%4%6%8%10%12%14%2010Q12012Q32015Q12017Q32020Q1石油石化配置比例-30-20-10010203040502021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/07石油石化石油石化84. 有色金属：公募Q2明显提升，北上7月转为流入数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：公募基金有色金属配置比例➢以普通股票型和偏股混合型基金（开放+封闭）为统计口径，2022年Q2公募基金有色金属配置比例自4.13%上升至4.71%，超配1.57个百分点。➢以陆股通月度持股金额的变化为统计口径，外资从7月开始大幅净流入有色金属行业，但8月净流入的规模明显减少。图：外资净流入有色金属行业金额，亿元4.71%3.14%0%1%2%3%4%5%6%7%2010Q12012Q32015Q12017Q32020Q1有色金属配置比例有色金属标配比例-30-20-100102030405060702021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/07有色金属有色金属95. 钢铁：公募Q2持仓提升，北上2月以来持续流出数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：公募基金钢铁配置比例➢以普通股票型和偏股混合型基金（开放+封闭）为统计口径，2022年Q2公募基金钢铁配置比例自0.55%上升至0.72%，低配0.41个百分点。➢以陆股通月度持股金额的变化为统计口径，外资从2月开始就持续净流出钢铁行业，近两个月净流出规模有所下降。图：外资净流入钢铁行业金额，亿元-80-60-40-20020402021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/07钢铁 钢铁0.72%1.13%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%2010Q12012Q32015Q12017Q32020Q1钢铁配置比例钢铁标配比例106. 基础化工：公募Q2小幅提升，北上近期整体流入数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：公募基金基础化工配置比例➢以普通股票型和偏股混合型基金（开放+封闭）为统计口径，2022年Q2公募基金基础化工配置比例自3.25%上升至3.29%，低配1.09个百分点。➢以陆股通月度持股金额的变化为统计口径，外资从7月净流出基础化工行业，但8月