美团W(03690.HK)公司信息更新报告：2022Q2业绩超预期，期待盈利加速释放

社会服务/本地生活服务Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 美团-W（03690.HK） 2022 年 09 月 01 日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/9/1 当前股价(港元) 178.70 一年最高最低(港元) 298.00/103.50 总市值(亿港元) 11,743.87 流通市值(亿港元) 11,743.87 总股本(亿股) 61.87 流通港股(亿股) 61.87 近 3 个月换手率(%) 32.1 股价走势图 数据来源：聚源 《主业展现韧性，亏损持续收窄，业务复苏值得期待—港股公司信息更新报告》-2022.6.4 《到店、到家增长超预期，助力实现共同富裕—港股公司信息更新报告》-2021.9.1 2022Q2 业绩超预期，期待盈利加速释放 ——公司信息更新报告 吴柳燕（分析师） 肖杰（联系人） wuliuyan@kysec.cn 证书编号：S0790521110001 xiaojie@kysec.cn 证书编号：S0790122030028  核心业务强韧，降本增效下期待盈利能力加速改善，维持“买入”评级 考虑到上海等地疫情消退后公司业绩恢复快于预期，且预计 2022Q3 外卖、到餐业务仍将加速恢复，我们将公司 2022-2024 年收入预测上调为 2237/3020/3760（原值 2236/2867/3587）亿元。考虑到公司二季度降本增效效果明显，核心本地商业分部盈利能力继续增强，且餐饮外卖与闪购的协同性后期有望逐渐释放，我们将2022-2024 年 公 司 经 调 整 净 利 润 预 测 上 调 至 18.6/192.6/445.0 （ 原 值-125.1/32.6/155.6）亿元，对应调整后 EPS 分别为 0.3/3.2/7.3 元。公司当前股价（截至 2022 年 9 月 1 日）178.7 港币对应 2022-2024 年经调整 PE 分别为511.8/49.5/21.5 倍，考虑到公司外卖、到店等核心业务竞争优势明显，且闪购业务预计为能公司带来新的零售增量，未来业绩成长确定性佳，维持“买入”评级。  2022Q2 需求恢复好于预期，2022Q3 整体收入增速有望加快 公司 2022Q2 实现营收 509.4 亿元，同比增速为 16%（彭博一致预期为 11%），其中新分部口径下：核心本地商业实现收入 367.8 亿元，同比增长 9%；新业务实现收入 141.6 亿元，同比增长 41%。展望 2022Q3，我们预计公司的到综和酒旅业务恢复在部分区域的疫情影响下将受到一定压制，但考虑到餐饮的刚性需求与社交属性，预计三季度单量和客单价的增长将驱动外卖业务收入增速进一步加快、到餐业务的快速恢复将带动到店酒旅整体业务收入增速转正。  2022Q2 降本增效效果明显，新业务亏损大幅收窄 2022Q2 公司经调整净利润整体转正为 20.6 亿元，在零售业务毛利优化以及费用投放收缩下效率优化明显：（1）核心本地商业经营利润率同比提升 4pct 至 22%，即时配送单均成本同比下降 2.6%至 4.2 元；（2）新业务经营亏损率同比、环比大幅收窄至-48%。展望 2022Q3，我们预计核心本地商业以及新业务的经营利润率将出现环比小幅下滑，除季节性因素外，主要考虑到：（1）闪购目前仍以规模成长为主，（2）疫情好转将带动美团打车、美团单车等新业务恢复增长。  风险提示：疫情影响加重、配送相关成本控制不及预期、新业务效率优化不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 114,795 179,128 223,687 301,965 376,011 YOY(%) 17.7 56.0 24.9 35.0 24.5 经调整净利润(百万元) 3,121 -15,572 1,859 192,59 44,501 YOY(%) -33.0 -599.0 -111.9 936.1 131.1 毛利率(%) 29.7 23.7 32.0 33.0 35.0 经调整净利率(%) 2.7 -8.7 0.8 6.4 11.8 ROE(%) 3.2 -12.4 1.6 15.0 27.5 经调整 EPS(摊薄/元) 0.5 -2.6 0.3 3.2 7.3 P/E(倍) 302.5 - 511.8 49.5 21.5 P/B(倍) 9.7 7.6 8.7 7.5 5.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 (备注:2022 年 9 月 1 日汇率 港币:人民币=0.8800) -60%-40%-20%0%20%40%2021-082021-122022-04美团-W恒生指数相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 仅供内部参考，请勿外传公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 内容目录 1、 整体表现：收入及利润恢复好于预期 .................................................................................................................................... 3 1.1、 收入：整体增长超出预期 ............................................................................................................................................. 3 1.2、 利润：二季度经调整利润扭亏为盈.............................................................................................................................. 3 1.3、 用户数：交易用户数同比提升，用户粘性继续加强 .................................................................................................. 4 2、 分业务情况：核心业务强韧，新业务亏损收窄 ..................................................................................................................... 5 2.1、 核心本地商业：业务恢复好于预期.............................................................................................................................. 5 2.2、 新业务：亏损明显收窄 ..................